För första gången i sin historia ser MicroStrategy (MSTR) att aktiekursens premie lossnar från Bitcoins prestation.
Dessa förändringar sker mitt i tillväxten av Bitcoin (BTC) proxyspel, med MicroStrategy, nu Strategy, som den största företagsinnehavaren av den första kryptovalutan.
MicroStrategys premium skiljer sig från Bitcoin
Divergensen väcker frågor om hållbarheten i Michael Saylors finansiella modell. Ytterligare oro finns om nya aktörer på Digital Asset Treasury (DAT) marknaden urholkar företagets unika roll som Wall Streets port till Bitcoin.
I efterhand har MicroStrategys förmåga att samla Bitcoin i stor skala alltid förlitat sig på en enkel reflexiv mekanism. När dess aktie handlas till en premie mot nettoförmögenhetsvärde (mNAV), kan det ge ut aktier, samla in pengar och köpa BTC på ett värdehöjande sätt.
Denna finansiella alkemi har varit hörnstenen i Saylors strategi sedan 2020.
Men enligt forskaren Joseph Ayoub försvagar framväxten av flera DATs den mekanismen.
“För första gången i sin historia verkar det som att rabatten starkt korrelerad med Bitcoins pris har avvikit… Kanske som en funktion av andra DATs som lanseras på marknaden… Jag ser inte denna premie återvända meningsfullt igen,” skrev Ayoub .
Om det stämmer, skulle detta markera en avgörande vändpunkt eftersom MicroStrategys förmåga att finansiera nya Bitcoin-köp genom aktieemission kan bli permanent försämrad.
DATs är aktiebolag som säljer aktier för att köpa digitala tillgångar. Sedan 2020 har Digital Asset Treasury-modellen vuxit från ungefär 10 miljarder USD i NAV till över 100 miljarder USD.
Som jämförelse står Bitcoin ETF:er (börshandlade fonder) nu för cirka 150 miljarder USD. DATs lockar investerare eftersom de erbjuder aktieexponering mot kryptotillgångar, ofta till betydande premier.
Ayoub beskriver dem som moderna slutna fonder. Till skillnad från ETF:er kan de flesta DATs inte lösa in aktier för underliggande tillgångar. Detta lämnar värderingen bunden till marknadssentiment snarare än direkta inlösenmekanismer.
Den dynamiken påminner om Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), som handlades till massiva premier innan det kraschade till en 50 % rabatt under björnmarknaden 2022.
Nic Carter från Castle Island Ventures noterar de historiska parallellerna. Han citerade ett inlägg från Be Water och jämförde dagens DAT-boom med investeringsfondmanin på 1920-talet, med många likheter.
Risker ökar för Saylors MicroStrategy
Premiens nedgång kommer när Saylor möter ökande granskning över MicroStrategys koncentrerade exponering mot Bitcoin. Som BeInCrypto tidigare rapporterat ser vissa investerare företagets senaste uppdatering som att förstärka Bitcoins volatilitet. Detta skulle utsätta aktieägare för risker mer liknande hävstångs-ETF:er än ett traditionellt mjukvaruföretag.
Om MSTR handlas ihållande till rabatt, följer flera konsekvenser. Aktieägarstämningar kan kräva inlösen närmare NAV.
Regulatorer kan omklassificera MicroStrategy som ett investeringsbolag genom att återkalla precedensfall som Tonopah Mining på 1940-talet och GBTC-sagan 2021. En sådan åtgärd skulle införa strängare regler eller tvinga fram strukturella förändringar.
Mot denna bakgrund varnar Ayoub att aktiefinansierade Bitcoin-kassor har en mättnadspunkt.
“När det finns tillräckligt med utbud för att absorbera artificiell och omogen DAT-efterfrågan, kommer avvecklingen att börja… Det är inte en alltför avlägsen framtid,” skrev han.
Data om Bitcoin Treasuries visar att MicroStrategy innehar nästan 630 000 BTC med hanterbara skuldsättningsnivåer.
Men avkopplingen av dess premie kan signalera att dess tidigare gynnsamma cykel bryts ner.
Om så är fallet, kan företaget som förvandlade företags Bitcoin-strategi till finansiell alkemi möta sitt tuffaste test hittills från erosionen av sin egen unika fördel snarare än en björnmarknad.
Disclaimer
All information på vår webbplats publiceras i god tro och endast för allmän information. Varje åtgärd som läsaren vidtar baserat på informationen på vår webbplats sker strikt på egen risk.
