Enligt tidigare Goldman Sachs-chefen och makroinvesteraren Raoul Pal handlar svaret mindre om känslor och mer om likviditet.
Raoul Pal säger att signalerna nu börjar peka åt samma håll, precis som före kraftiga uppgångar förr.
Kommer Bitcoin snart att öka till 140 000 USD, mycket tidigare än marknaden förväntar sig?
Raoul Pal menar att Bitcoin nu handlas till en “stor rabatt” jämfört med de globala likviditetsvillkoren. I tidigare cykler har liknande skillnader mellan likviditetens utveckling och priset aldrig lösts långsamt. De har stängts snabbt och med stora rörelser.
“Om det glappet stängs,” säger han, kommer inte Bitcoin att gå upp långsamt — utan snabbt nå en högre nivå.
I centrum av Pals tes står en möjlig vändpunkt i likviditeten under första kvartalet 2026. Flera makrofaktorer sammanfaller samtidigt.
Först handlar det om ändringar av bankregler, särskilt justeringar av Enhanced Supplementary Leverage Ratio (ESLR). Pal säger att detta kan göra det möjligt för banker att köpa mer statsskuld utan att påverka deras balansräkningar.
Det ger därmed USA:s finansdepartement större möjligheter att finansiera underskott och öka likviditeten i hela systemet.
För det andra är utvecklingen kring Treasury General Account (TGA) viktig. När TGA historiskt har minskat, har likviditet snabbt kommit tillbaka in på marknaden. Pal tror att processen kan gå ännu snabbare nu.
Om vi också får en svagare amerikansk dollar, som ofta betyder lättare finansiella villkor, och växande likviditet från Kinas balansräkning, blir förutsättningarna bättre för riskfyllda tillgångar.
Pal säger att likviditeten redan förbättras snabbare än vad marknaden räknar med. Hans grova uppskattning? Om Bitcoin skulle anpassa sig till rådande likviditetsvillkor skulle priset ligga närmare 140 000 USD.
“…[enligt likviditetsmodeller borde Bitcoin] ligga närmare 140 000 USD [om de historiska samband håller],” säger han.
En uppgång till 140 000 USD innebär en ökning på 106 % från dagens Bitcoinkurs.
Bekräftelse av konjunkturcykeln
Pal pekar också på indikatorer som blickar framåt i konjunkturcykeln, särskilt Institute for Supply Management (ISM). I hans modell ligger de finansiella villkoren före ISM med cirka nio månader, och global likviditet kommer strax efter.
De siffror han följer pekar på att ISM kan stärkas tydligt i år, vilket innebär bättre tillväxt. Fakta som listas nedan kan alla bidra till ökad optimism och större utlåning.
- Finanspolitiska stimulanser
- Skatteincitament för investeringar i fasta tillgångar
- Kapitalutgifter på datacenter och energiinfrastruktur, samt
- Möjlig lättnad av bolåneräntor
Om tillväxtförväntningar ökar samtidigt som likviditeten ökar, har Bitcoin och andra tillgångar med hög beta historiskt ökat mest.
Oktober 10-överhänget
Trots att villkoren förbättras har Bitcoin släpat efter. Pal spår att den kopplingen beror på likvidationsvågen den 10 oktober — en strukturell händelse som han tror störde marknadens funktion.
Till skillnad från börskrascher på aktiemarknaden saknar krypto regleringar som kan stoppa ogiltiga affärer. Vid likvidationsvågen sammanföll tvångsförsäljningar med problem hos börsernas API:er, vilket tillfälligt tog bort både handlare och de som tillför likviditet. Priset föll mer än vad fundamenta motiverade.
Pal tror att börser kan ha klivit in och köpt tvångsförsäljningar, och sedan sålt ut positionerna automatiskt när likviditeten var som högst.
Kombinerat med utbredd försäljning av köpoptioner nära 100 000 USD, ofta kopplade till avkastningsprodukter, ledde det till att uppgången hölls nere en längre tid.
Men nu tror han att den tyngden börjar försvinna.
“Banana Zone”-upplägget
Pal kallar den sista accelerationsfasen i en kryptocykl för “Banana Zone” — en kraftigt och snabbt prisskifte som drivs av mer likviditet, bättre tillväxt och nytt kapital.
Innan den fasen startar brukar marknaden ta hand om tidigare svängningar och bryta motståndsnivåer. Området kring 100 000 USD är både psykologiskt och strukturellt viktigt. När försäljningen av köpoptioner minskar och positioneringen är försiktig, brukar sannolikheten för en snabb uppgång öka.
Enligt Pal leder likviditeten priset. När de flesta börjar tro på en uppgång kan rörelsen redan ha börjat.
Om globala refinansieringstryck tvingar fram mer likviditet i systemet kan Bitcoin, som han kallar en “global likviditetssvamp”, reagera snabbt.
Om skillnaden mellan likviditet och pris minskar, är 140 000 USD inte ett orimligt mål. Det kan vara dit marknaden alltid var på väg.
