MicroStrategy får nu ökat tryck från marknaden efter att Bitcoin sjönk till 60 000 USD. Detta gör att företagets stora kryptoreserv hamnar ännu lägre under sitt genomsnittliga inköpspris och skapar oro för risker med balansräkningen.
Företagets aktiekurs föll kraftigt när Bitcoin-priset fortsatte neråt. Detta visar att MicroStrategy fungerar som en belånad representant för kryptovalutan. Fallet i aktiekursen gör att företagets börsvärde nu är lägre än värdet på dess Bitcoin-innehav. Det är en viktig varningssignal för företagets kassamodell.
Bitcoinpriset faller till årets lägsta nivå på 60 000 USD
MicroStrategy har cirka 713 500 Bitcoin som företaget köpte för i genomsnitt 76 000 USD per mynt.
Nu när Bitcoin handlas nära 60 000 USD är företagets innehav cirka 21 % under inköpspriset. Detta betyder förluster på flera miljarder USD som ännu inte är realiserade.
Förlusterna är inte realiserade och tvingar därför inte företaget att sälja tillgångarna direkt, men de gör MicroStrategys aktie mindre attraktiv.
Nedgången får också investerare att fokusera mer på företagets kortsiktiga ekonomi istället för långsiktiga köp.
Marknadspremie faller under tillgångsvärde
En mer akut oro gäller MicroStrategys marknadsvärde per eget kapital (mNAV), som nu har gått ner till ungefär 0,87x. Det betyder att aktien handlas till rabatt mot värdet på företagets Bitcoin-innehav.
Det är viktigt eftersom MicroStrategys strategi bygger mycket på att sälja aktier till högre pris än företagets nettovärde för att köpa mer Bitcoin.
När premien nu är borta skulle nya aktier sänka värdet för de existerande ägarna. Därför tappar företaget sin viktigaste tillväxtmöjlighet.
Strategy och Michael Saylor har fortfarande ett visst kortsiktigt skydd
Trots pressen är situationen ännu inte en likviditetskris. MicroStrategy har tidigare tagit in cirka 18,6 miljarder USD genom att sälja aktier de senaste två åren, oftast till högre pris än tillgångsvärdet.
Företaget samlade in kapital under bra marknadsläge. Det gjorde att MicroStrategy kunde bygga upp sitt Bitcoin-innehav utan för stor utspädning av aktierna.
Viktigt är också att företagets skulder ska återbetalas långt fram i tiden. Det finns heller inga marginalkrav direkt kopplade till dagens Bitcoin-pris.
Den verkliga risken kommer framöver
MicroStrategy har nu gått från expansionsfas till försvarsläge.
Risken för svåra problem ökar om Bitcoin förblir långt under inköpspris under lång tid. Då stannar mNAV kvar på låg nivå och kapitalmarknaden fortsätter vara stängd.
I så fall blir det svårare för företaget att låna om, risken för utspädning ökar och investerare kan tappa förtroende.
För tillfället är MicroStrategy fortfarande solitt. Men risken har ökat snabbt och företaget är mycket känsligt för nästa fas i Bitcoins marknadscykel.
