Bitcoin fick mycket stora prissvängningar den 17 december. Priset steg mer än 3 000 USD på mindre än en timme, men föll sedan snabbt tillbaka mot 86 000 USD.
Den snabba rörelsen berodde inte på några stora nyheter. Priset rörde sig på grund av hävstång, hur handlare placerade sig och att likviditeten var svag.
En short squeeze drev upp Bitcoin
Uppgången började när Bitcoin steg mot 90 000 USD, vilket är ett viktigt psykologiskt och tekniskt motstånd.
Data om likvideringar visar att många blankningspositioner med hävstång fanns ovanför denna nivå. När priset gick upp tvingades de handlare att stänga sina positioner. De behövde köpa Bitcoin och därför steg priset ännu snabbare.
Ungefär 120 miljoner USD i blankningar likviderades under uppgången. Detta skapade en klassisk short squeeze, där tvingade köp pressade priset högre än vad normal efterfrågan hade gjort.
Uppgången såg stark ut, men grunden bakom var svag.
Uppgången vände till en lång likvidationsvåg
När Bitcoin kortvarigt tog tillbaka 90 000 USD kom nya handlare in i marknaden och ville rida på trenden.
Många av dessa handlare öppnade long-positioner med hävstång och trodde på ett genombrott. Men rallyt fick aldrig tillräckligt med nya köpare och tappade snabbt fart.
När priset började falla blev dessa long-positioner utsatta. När viktiga stödnivåer bröts likviderade börser automatiskt de positionerna. Mer än 200 miljoner USD i long-likvideringar följde, vilket slog hårt mot marknaden.
Den andra vågen gjorde därför nedgången snabbare och djupare än uppgången.
Inom några timmar var Bitcoin tillbaka vid 86 000 USD och nästan hela uppgången var borta.
Positioneringsdata visar en skör marknadssituation
Handlardata från Binance och OKX visar varför rörelsen blev så häftig.
På Binance steg snabbt antalet topphandlare som satsade på uppgång före prisspiken. Men data om storleken visade mindre övertygelse. Många gick lång men med små positioner.
På OKX ändrades positionerna snabbt efter prisrörelsen. Det visar att större handlare ändrade sina positioner direkt och köpte på dippen eller säkrade sig under likvideringarna.
Denna kombination – trångt placerade handlare, blandad övertygelse och hög hävstång – skapar en marknad som därför kan röra sig snabbt åt båda hållen utan förvarning.
Påverkade Market Makers eller Whales denna rörelse?
On-chain-data visade att market makers som Wintermute flyttade Bitcoin mellan börser under prisrörelsen. Dessa överföringar skedde samtidigt som priset svängde, men visar inte manipulation.
Market makers brukar ofta balansera sitt lager under stressade perioder. Insättningar till börser kan handla om säkring, marginalhantering eller att ge likviditet, inte nödvändigtvis att sälja för att pressa kursen.
Det viktigaste är att hela rörelsen kan förklaras med kända marknadsmekanismer: kluster av likvideringar, hävstång och tunna orderböcker. Vi ser därför inget tydligt bevis på samordnad manipulation.
Vad det här betyder för Bitcoin framöver
Det här avsnittet visar en viktig risk i dagens bitcoinmarknad.
Utnyttjandet av hävstång är fortfarande högt. Likviditeten minskar snabbt när priset rör sig mycket. När priset närmar sig viktiga nivåer kan tvingade likvideringar styra utvecklingen.
Bitcoins grunder förändrades inte under de timmarna. Svängningen visade svagheter i marknadsstrukturen, inte en förändring i det långsiktiga värdet.
Om hävstången inte minskar och placeringarna blir sundare, kan liknande snabba rörelser ske igen. I det här fallet steg eller föll inte bitcoin på grund av nyheter.
Priset vände på grund av att hävstång påverkade marknaden mot sig själv.
