Matt Hougan, Chief Investment Officer (CIO) på Bitwise Asset Management, sade att marknaden upplever en kryptovinter.
Enligt hans analys började kryptovintern i januari 2025, men stora institutionella inflöden “dolde den sanningen” och dolde nedgångens djup. Den avgörande frågan nu är, hur länge kommer vintern att vara?
Marknadssvaghet signalerar en pågående kryptovinter
I en nyligen publicerad marknadskommentar avvisade Hougan idén att den senaste prissvagheten representerar en tillfällig tillbakagång. Istället beskrev han den nuvarande situationen som en “fullskalig kryptovinter” och pekade på kraftiga nedgångar bland stora tillgångar.
Han betonade att Bitcoin (BTC) nu handlas cirka 39 % ner från sin rekordnivå i oktober 2025. Samtidigt har Ethereum (ETH) fallit med ungefär 53 %. Många altcoins har minskat betydligt mer.
“Detta är inte en ‘tjurmarknadskorrigering’ eller ‘en nedgång.’ Det är en fullskalig, 2022-liknande, Leonardo-DiCaprio-i-The-Revenant-liknande kryptovinter – satt i rörelse av faktorer som överdriven hävstång till omfattande vinsttagning bland originalgener,” noterade Hougan.
Institutionell efterfrågan, sade han, spelade en nyckelroll i att dölja nedgången. Med hjälp av data från Bitwise 10 Large Cap Crypto Index lyfte Hougan fram en tydlig klyfta.
Tillgångar med starkt institutionellt stöd, såsom Bitcoin, Ethereum och XRP (XRP), har haft relativt måttliga nedgångar sedan januari 2025. Tokens som fick tillgång till ETF:er 2025, som Solana (SOL), Chainlink (LINK) och Litecoin (LTC), led större förluster.
Trots detta föll tillgångar utan någon institutionell exponering mellan ungefär 60 % och 75 %. Enligt honom,
“Det som skiljer de tre grupperna åt är i princip om institutionerna hade möjlighet att investera i dem.”
Under denna period samlade börshandlade fonder (ETF:er) och digitala tillgångsstatsobligationer (DAT) på sig mer än 744 000 Bitcoin, värda uppskattningsvis 75 miljarder dollar. Hougan hävdade att utan denna nivå av institutionellt stöd skulle Bitcoins förluster sannolikt ha varit mycket större.
“Detaljhandelskrypto har varit i en brutal vinter sedan januari 2025. Institutioner dolde bara den sanningen för vissa tillgångar ett tag,” kommenterade chefen.
Hougan tog också upp en fråga som många marknadsaktörer har ställt: varför fortsätter kryptopriserna att falla trots positiva utvecklingar som ökad institutionell användning, regulatoriska framsteg och bredare acceptans från Wall Street?
Hans svar var rakt på sak. I djupet av en kryptovinter har goda nyheter vanligtvis liten omedelbar påverkan på priserna.
“De av er som följde krypto under tidigare vintrar – antingen 2018 eller 2022 – kommer ihåg att goda nyheter inte spelar någon roll i vinterns djup. Kryptovintrar slutar inte i spänning; de slutar i utmattning,” tillade han.
Han föreslog dock att även om positiva utvecklingar ofta ignoreras under björnmarknader, försvinner de inte. Istället ackumuleras de som det han beskrev som “potentiell energi”, vilket kan driva en återhämtning när stämningen förbättras.
Hougan pekade på flera faktorer som kan hjälpa till att höja marknadsstämningen, inklusive starkare ekonomisk tillväxt som utlöser en riskuppgång, en positiv överraskning kopplad till Clarity Act, tecken på suverän adoption av Bitcoin eller helt enkelt tidens gång.
Om man tittar på historiska cykler sade Hougan att kryptovintrar vanligtvis varar runt 13 månader. Om den nuvarande vintern verkligen började i januari 2025 är det möjligt att slutet är nära.
Han betonade att den rådande stämningen av förtvivlan och obehag ofta kännetecknar den sista fasen av en kryptovinter och betonade att inget grundläggande med krypto har förändrats under den nuvarande nedgången.
“Jag tror vi kommer tillbaka med full kraft förr snarare än senare. Det har ju varit vinter sedan januari 2025. Våren kommer säkert snart,” hävdade Hougan.
När började kryptobjörnmarknaden: Debatt om tidslinjen
Även om Hougan spårar björnmarknadens början till januari 2025, är inte alla analytiker överens. Julio Moreno, forskningschef på CryptoQuant, erkände skillnader i tillgångsutveckling på grund av institutionell exponering men ifrågasatte tidslinjen.
“Jag håller inte med om att vintern börjar i januari 2025. Bitcoinpriserna fortsatte i en långsiktig uppåtgående trend under hela 2025 och nådde en ny ATH i oktober. Det faktum att vi inte hade en blowoff-topp eller avslutade året positivt betyder inte att vi var i en björnmarknad 2025. Bitcoin-björnmarknaden började i november 2025, vilket antyds av on-chain- och marknadsdata,” skrev han.
Startdatumet spelar roll. Historiskt sett varar kryptovintrar ungefär 13 månader. Om nedgången började i januari 2025 kan en våråterhämtning vara nära. Om Moreno har rätt och marknaden nådde sin topp i november 2025, skulle björnfasen fortsätta.
“Tidpunkten har betydelse för när det kommer att ta slut. Min nuvarande förväntan är Q3 2026,” skrev Moreno.
Om återhämtningen kommer tidigt under 2026, som Hougan förutspår, eller om den skjuts upp till Q3 enligt Morenos tidsplan, återstår att se. Det som dock är tydligt är att marknaden befinner sig djupt i en nedgång.
Historien tyder på att dessa faser inte slutar med en enda katalysator utan snarare över tid. Om tidigare cykler är någon vägledning kan grunden för nästa återhämtning vara på väg att bildas under ytan.
