Bitwise säger att institutioner förbiser kryptos största fördel

Institutionella investerare har länge trott att binda kapital i private equity, kredit eller riskkapital ger bättre avkastning.

Men enligt Jeff Park, aktiv portföljförvaltare på Bitwise Asset Management och CIO på ProCap BTC, fungerar inte detta i krypto.

Bitwise säger att institutioner behöver tänka om sin kryptostrategi

Park förespråkar istället likvid alfa och säger att detta gör digitala tillgångar unika och att institutioner missar detta.

Park gjorde dessa uttalanden i ett inlägg och hänvisade till David Swensen, den legendariska Yale Endowment CIO. Swensen är känd för att ha populariserat endowmentmodellen med upp till 70 % av kapitalet i alternativ.

Swensens filosofi stärkte tron att tålmodiga, illikvida investeringar har en avkastningspremie som rättfärdigar långa bindningstider. Men Park hävdar att krypto fungerar enligt andra regler.

“I krypto tror jag att terminsstrukturen är i backwardation, där investerare överkompenseras för att investera i den korta änden av kurvan. Du får bra betalt för att ta likvida risker där resultatet visas varje dag utan att behöva vänta tio år,” förklarade Park här.

Han pekade på prestationen av handelsstrategier under volatila perioder. Till exempel, när Bitcoin föll 7 % i början av april 2024, noterade Park att marknadsgörande strategier annualiserade på 70 %, med arbitrage som gav 40 % avkastning.

Enligt honom utmanar denna typ av möjlighet grunden för illikviditetsbaserad portföljteori.

Institutioner fortsätter dock att satsa mycket på krypto riskkapital (VC), vilket speglar mönster från deras traditionella strategier.

För Bitwise-chefen förbiser detta skalbarheten och effektiviteten hos likvida kryptomarknader, som handlade över 2,5 biljoner USD i spot-tillgångar, tillsammans med 2,5 biljoner USD i Bitcoin-futures i maj.

“Den likvida kryptomarknaden är utan tvekan mer skalbar för institutioner jämfört med riskkapitalmarknaden, som per definition måste vara kapacitetsbegränsad för alfa-generering,” argumenterade han.

Park gick så långt som att beskriva kryptos volatilitet som en fördel, inte en risk. Han sa att om S&P 500 hade en realiserad volatilitet nära 70 %, skulle förväntningarna på private equity-avkastning se helt annorlunda ut.

I krypto låser denna volatilitet upp kortsiktiga möjligheter som stora institutioner kan utnyttja utan att vänta ett decennium.

Bitwise har själva positionerat multistrategiprodukter kring denna tes, för att fånga likvid alfa över arbitrage, marknadsgörande och trendföljande.

Park föreslog att Swensen, som värderade okonventionella metoder, kanske hade uppskattat sådana strategier om de tillämpades på krypto.

“Att etablera och upprätthålla en okonventionell investeringsprofil kräver att man accepterar obekvämt idiosynkratiska portföljer, som ofta verkar direkt okloka i konventionell visdom…Låter som krypto för mig,” sa Park och citerade Swensen.

Slutligen tror Park att nästa ikonoklast inom institutionellt investerande kommer att vara den som inser att kryptos fördel ligger i att inte efterlikna traditionella riskkapital- eller private equity-modeller. Istället accepterar och anammar dess likviditet och volatilitet.