Världens största kapitalförvaltare, BlackRock, har satt ett tak för hur mycket investerare får ta ut från en av sina viktigaste privata kreditfonder. Det sker efter att ovanligt många begärt uttag som var högre än företagets egna gränser.
Detta påverkar ett traditionellt finansverktyg, men trycket på likviditet kan även påverka Bitcoin och kryptomarknaden.
BlackRock begränsar uttag när inlösta förfrågningar ökar kraftigt
BlackRock HPS Corporate Lending Fund på 26 miljarder USD har begränsat uttag. Financial Times rapporterar att investerare försökte ta ut cirka 1,2 miljarder USD, vilket motsvarar 9,3 % av fondens nettoförmögenhet under kvartalet.
Den halvlikvida fonden tillåter bara 5 % uttag per kvartal. Därför godkänner företaget cirka 620 miljoner USD i utbetalningar och skjuter resten av investerarnas uttagsbegäran på framtiden.
Privata kreditfonder som HPS investerar ofta i företagslån som sällan handlas öppet på marknaden.
Därför sätter de upp regler som begränsar uttag (så kallade “gates”) för att undvika att investerare tar ut mer pengar än vad fonden snabbt kan ge ut.
Detta beslut kommer när hela privata kreditbranschen pressas och investerare ser över tillgångsslaget. Nyligen rapporterade BeInCrypto att Blue Owl ändrade uttagsregler för sin privata kreditfond för privatpersoner.
Precis som hos BlackRock, har Blue Owl gjort detta på grund av ökande tryck för uttag.
Flera fonder har mött ökat antal uttagsbegäran efter oro kring kreditkvalitet och lägre avkastning.
En liknande fond som Blackstone förvaltar hanterade nyligen rekordmånga uttagsförfrågningar på 7,9 % av andelarna, men de lyckades till slut betala ut alla uttag.
Nyheten om BlackRock plan att begränsa uttag gav en snabb marknadsreaktion. Kapitalförvaltarens aktier föll cirka 6 % vid börsöppning efter att rapporterna om begränsningarna blev kända.
Likviditetsproblem kan sprida sig till kryptomarknaderna
Även om begränsningen gäller en privat kreditfond, får det effekter långt bortom traditionella finansbranschen.
“När jättar som BlackRock låser uttagsmöjligheten i privata fonder, då visar det att det finns en ‘likviditetskris’. Investerare som sitter fast i privat kredit kan sälja sina mer likvida tillgångar — som Bitcoin och ETH — för att skaffa pengar på andra håll,” skrev investeraren Paul Barron.
Med andra ord, om investerare inte kommer åt pengar från illikvida privata kreditportföljer, kan de istället sälja tillgångar som snabbt kan omsättas på öppna marknader.
Den typen av tillgångar är idag ofta kryptovalutor som Bitcoin och Ethereum.
Denna utveckling har synts tidigare vid finansiell stress, när investerare säljer mer likvida innehav (såsom aktier, guld och krypto) för att täcka marginalkrav eller andra likviditetsbehov.
Samtidigt oroar sig vissa analytiker för att uttagsbegränsningar kan vara ett tecken på större problem på finansmarknaden.
“Detta är en stor varningssignal. Något stort är på väg,” säger marknadsanalytikern Jacob Kinge.
En ny debatt mellan CeFi och DeFi
Förutom risk för spilloöver med likviditet har situationen öppnat en ny debatt om skillnader mellan TradFi och DeFi-strukturer.
Barron menar att privata kreditfonder visar riskerna med centraliserad finans, där investerare måste vänta på att förvaltarna avgör när man får tillgång till kapitalet.
“I privata kreditfonder är du beroende av fondförvaltarens ‘grind’. I DeFi är likviditeten oftast öppen och styrs av kod,” säger han.
DeFi-protokoll på blockkedjenätverk använder ofta automatiserade likviditetspooler. Man kan öppet se reglerna för uttag, och smarta kontrakt styr uttagen istället för en förvaltare.
Den institutionella kryptoberättelsen kan bli starkare
Trots tillfälliga risker med likviditetsdrivna försäljningar kan press i TradFi på sikt stärka argumenten för finansiell infrastruktur på blockkedjan.
När likviditeten begränsas i traditionella marknader ökar ofta intresset för alternativ som ger mer öppenhet, programmerbarhet och tillgång dygnet runt. Turbulens på marknaden kan därför snabba på lanseringen av nya institutionella kryptoprodukter.
Samtidigt visar situationen hur nära knutna världens finanser är idag.
Även en uttagsbegränsning i en privat kreditfond kan påverka handlare på kryptomarknaden som följer likviditetsflöden i det större finansiella systemet.
