I juli satte USA en global standard för digitala USD med GENIUS Act, den första federala ramen för stablecoins. Med denna lag bekräftade Washington att USD-stödda tokens kommer att stödja digitala betalningar.
Detta har intensifierat debatten i Asien. Kina står inför ett dilemma: främja användningen av yuan samtidigt som de behåller strikta kapitalregler. Hongkong erbjuder en kompromiss genom sitt nya licenssystem, som trädde i kraft den 1 augusti.
Hongkong öppnar medan fastlands-Kina stramar åt
Hongkongs monetära myndighet kräver att utgivare har 25 miljoner HKD i kapital, håller separerade likvida reserver och följer penningtvättsstandarder. Inga licenser har ännu beviljats.
På fastlandet har Kinas centralbank upprepat att digitala yuan-piloter är deras prioritet. Peking har slagit ner på Tether-kopplade överföringar och förbjudit företag att hålla krypto direkt, vilket begränsar exponeringen till offshore-dotterbolag eller Hongkong-noterade produkter.
“Den bredare utmaningen… är den konservativa kulturen inom finansindustrin.” Emil Chan, Hong Kong Digital Finance Association, sa i en intervju med CNN.
Tokenisering och Infrastrukturdriv
Hongkong har kombinerat stablecoin-regler med bredare tokeniseringsinsatser. Den 7 augusti lanserade tillsynsmyndigheter världens första register för verkliga tillgångar (RWA) för att standardisera data och värderingar. Tjänstemän konsulterar också om förvarings- och OTC-regler.
“Det sätter Hongkong före nästan alla andra asiatiska jurisdiktioner… Det kommer att bli en modell för andra.” — Yat Siu, Animoca Brands, i CNN.
Privata aktiviteter visar på momentum. HSBC har infört blockkedjeavveckling för handelsfinansiering, medan China Asset Management (Hongkong) introducerade Asiens första tokeniserade detaljhandelsfond. Tokeniserat guld och gröna obligationer läggs till ekosystemet.
Analytiker säger att yuan-stödda stablecoins är osannolika. Offshore CNH-insättningar är under 1 biljon yuan, jämfört med mer än 300 biljoner på fastlandet, vilket gör reserverna för tunna för stora utgivare. Peggar till Hongkongdollarn eller USD är mer genomförbara.
USD-kopplade stablecoins absorberar redan stora mängder amerikanska statsobligationer. HKD-stödda tokens skulle också knyta efterfrågan till stadens dollarkoppling, vilket paradoxalt nog stärker USD.
Regional konkurrens om stablecoin-fördel
Hongkongs försiktiga öppenhet står i kontrast till Pekings förbud-och-kontroll-strategi. Tidiga stablecoin-licenser förväntas gå till stora banker och teknikgrupper, med första godkännanden planerade till årsskiftet.
Regionala röster efterlyser en multi-valuta stablecoin-allians, ledd av Singapore och Förenade Arabemiraten, för att minska beroendet av USD och öka gränsöverskridande likviditet.
För närvarande ligger Hongkongs licenssystem och tokeniseringsdriv före asiatiska konkurrenter.
Men höga efterlevnadskostnader och konservativ finansieringskultur kan bromsa antagandet, vilket lämnar USD-kopplade tokens dominerande i regionen.