En analys från Coinglass som jämför data från decentraliserade börser för terminer (perp DEX) har väckt stark debatt och visat på konflikter inom kryptoderivatsektorn.
Studien visade stora skillnader i handelsvolymer, öppna positioner och likvidationer mellan Hyperliquid, Aster och Lighter. Användarna undrar därför vad som räknas som verklig handelsaktivitet på dessa plattformar.
Coinglass-data väcker debatt om äkta handel på eviga DEX:er
Coinglass möter kritik efter att de publicerat en jämförelse av perp DEX och ifrågasatt om rapporterade handelsvolymer verkligen speglar äkta marknadsaktivitet.
En översikt under 24 timmar som jämför Hyperliquid, Aster och Lighter visar att:
- Hyperliquid noterade ungefär 3,76 miljarder USD i handelsvolym, 4,05 miljarder USD i öppna positioner och 122,96 miljoner USD i likvidationer.
- Aster hade 2,76 miljarder USD i volym, 927 miljoner USD i öppna positioner och 7,2 miljoner USD i likvidationer.
- Lighter rapporterade 1,81 miljarder USD i volym, 731 miljoner USD i öppna positioner och 3,34 miljoner USD i likvidationer.
Enligt Coinglass kan sådana skillnader vara viktiga. På terminsmarknader för perpetuella kontrakt brukar hög handelsvolym med hävstång gå hand i hand med öppna positioner och många likvidationer vid prisrörelser.
Företaget menar att en kombination av hög rapporterad volym och relativt få likvidationer inte tyder på naturlig hedging, utan kan betyda:
- Handel som drivs av incitament
- Loopar från marknadsgörare, eller
- Poängodling.
Coinglass drar därför slutsatsen att Hyperliquid visar starkare intern logik mellan nyckeltal.
Därmed behöver volymkvaliteten hos vissa konkurrenter granskas mer, till exempel med hjälp av finansieringsräntor, avgifter, orderdjup och antal aktiva handlare.
“Sammanfattning… Hyperliquid visar mycket starkare överensstämmelse mellan volym, öppna positioner och likvidationer — vilket är en bättre signal på verklig aktivitet. Samtidigt behöver volymkvaliteten hos Aster och Lighter valideras mer (mot avgifter, finansiering, orderdjup och aktiva handlare),” skriver analysplattformen .
Kritiker protesterar, men Coinglass försvarar sin ståndpunkt
Men kritiker menar att slutsatser som bygger på data från en enda dag kan vara missvisande. De nämner andra möjliga förklaringar, till exempel stora positioner från valar, algoritmskillnader mellan plattformar och olika marknadsstrukturer som kan påverka likvidationsmönster utan att volymen behöver vara uppblåst.
Andra ifrågasatte också om antalet likvidationer ensamt är en pålitlig indikator på marknadshälsa. Högre likvidationer kan också spegla aggressiv hävstång eller volatila handelsvillkor.
Samtidigt avvisar Coinglass anklagelser om att deras analys är spekulation eller rädsla, osäkerhet och tvivel (FUD) och betonar att slutsatserna bygger på öppet tillgänglig data.
“Coinglass pekade bara på några skillnader baserade på offentligt tillgänglig data. Vi väntade oss inte att en neutral, datadriven observation skulle orsaka så starka reaktioner,” skrev företaget och lade till att öppen diskussion och kritik är viktigt för att branschen ska utvecklas.
I ett annat svar understryker Coinglass att man bör möta oenighet med starkare bevis istället för anklagelser.
Företaget menar även att högre maxhävstång på vissa plattformar gör de mer sårbara för tvångslikvidationer. Därför flyttas fokus bort från enbart siffror till börsens utformning och riskhantering.
En trend av motreaktioner inom Perp DEX-sektorn: Vad räknas som “verklig” aktivitet?
Striden uppstår när det redan finns fler konflikter kring Hyperliquid och marknaden för perpetuella DEX.
Kyle Samani, medgrundare av Multicoin Capital, kritiserade nyligen Hyperliquid offentligt och är orolig för transparens, styrning och stängd källkod.
Hans kommentarer fick starka reaktioner från handlare och plattformens anhängare. Många av dem avfärdade kritiken och ifrågasatte hans motiv.
BitMEX medgrundare Arthur Hayes trappade upp konflikten genom att föreslå ett välgörenhetsvad på 100 000 USD. Han utmanade Samani att välja en stor altcoin med ett marknadsvärde över 1 miljard USD som skulle tävla mot Hyperliquid HYPE-token i avkastning under flera månader.
Dispyten visar på ett djupare problem i kryptoderivatmarknader: brist på standardiserade mått för att bedöma aktivitet på DEX:er.
Handelsvolym har länge fungerat som en viktig indikator på framgång. Men olika incitamentsprogram, airdrop-kampanjer och likviditetsmining gör siffrorna svårare att tolka.
När nya perp DEX-plattformar startar och konkurrensen ökar blir mått som öppna positioner, likvidationer, hävstångsnivåer och orderboksdjup viktiga för att bedöma marknadens trovärdighet.
Den här Coinglass-händelsen visar hur data har blivit en slagfält i en sektor som drivs av både siffror och berättelser. Därför kommer debatten om vad siffrorna egentligen betyder troligen att öka när marknaden för eviga terminskontrakt växer.
