Det New York-baserade aktivistföretaget Culper Research satsar mot Ethereum (ETH) och aktier kopplade till ETH, inklusive BitMine (BMNR).
Företaget gjorde detta uttalande under en period då Ethereum (ETH) haft stora prisrörelser denna månad. Detta visar på den bredare marknadens svängningar och utmanar investerarnas övertygelse.
Varför Culper satsar på nedgång för Ethereum
I en ny rapport med titeln “Ethereum (ETH USD): Vad Vitalik vet, och Tom Lee inte vet”, menar Culper Research att nätverkets Fusaka-uppgradering i december 2025 har försämrat tokenens ekonomi.
“Vi blankar Ether (ETH USD). Vi tror att Ethereums Fusaka-uppgradering i december 2025 har försämrat ETH-tokenomics. Vitalik säljer, medan optimister som Tom Lee inte förstår ETH:s nya verklighet. Vi håller med Vitalik,” står det i rapporten.
Rapporten förklarade att uppgraderingen ökade Ethereums nivå 1 gasgräns från 45 till 60 miljoner enheter för att öka användningen. Vitalik Buterin och initiativet “Pump the Gas” (PTG) stödde denna förändring.
De trodde att transaktionsavgifterna skulle minska med 10–30 % och att aktiviteten på nivå 1 skulle öka, vilket skulle stärka Ethereums tokenekonomi. Men Culper menade att avgifterna i stället föll med ungefär 90 %.
“Vitalik och validatorerna räknade fel på L1-efterfrågan med 3–9 gånger på grund av gamla beräkningar (före EIP-1559 och före L2:or)”, skrev de.
Följ oss på X för att få de senaste nyheterna direkt
Företaget sa att ökningen av blockutrymmet ledde till två stora problem:
- Protokollet utsattes för “address poisoning”, vilket vissa optimister misstolkar som tecken på starkare grund.
- Culper tillade att blocken nu fylls med spam utan värde, så legitima transaktioner behöver inte längre tävla om att inkluderas.
“Validatoravgifter och avkastning har rasat, intresset för staking minskar och nätverkssäkerheten försämras i en ond cirkel. Experter har länge varnat för detta om blockutrymmet ökade snabbare än den verkliga efterfrågan, och nu har just detta inträffat”, står det i rapporten.
BitMine står också i centrum för Culper blankning. Företaget är den största företagsägaren av Ethereum, med 4,47 miljoner ETH.
Culper betonade att BitMine försvarar sin ställning genom att säga att “ETH är inte i en dödsspiral eftersom nyttan ökar.” Men företaget invände mot Tom Lees optimistiska bild av Ethereums aktivitet.
“On chain-data från jan 2025 till feb 2026 visar att den ETH-aktivitet Lee kallar ‘institutionell adoption’ i själva verket förklaras av en våg av address poisoning och wallet dusting, orsakad av för stort blockutrymme efter Fusaka. Efter Fusaka förklaras 95 % av tillväxten av nya plånböcker av nyskapade dusting-plånböcker; poison-attacker har ökat med mer än 3 gånger; poisoning förklarar över 50 % av tillväxten i ETH-transaktioner och utgör nu 22,5 % av alla ETH-transaktioner.”
Prenumerera på vår YouTube-kanal för att se ledare och journalister ge expertanalyser
Culper nämnde också Vitalik Buterins senaste försäljning av ETH som ett ytterligare negativt tecken. Ethereum-grundaren sa tidigare att han skulle satsa 16 384 ETH på långsiktiga satsningar under de kommande åren.
Trots detta rapporterade OnChain Lens att Buterin sålde 19 318 ETH. Enligt Culper,
“Han vet det Tom Lee inte vet: ETH-tokenomics fungerar inte.”
Medan Culper tolkar Buterins ETH-försäljningar som en signal att lämna, fortsätter Buterin göra uttalanden om Ethereums framtida planer de kommande åren.
Ethereum Daily svarar på Culper’s oro
Ethereum Daily, ett konto på X med fokus på ETH, svarade på Culper-rapporten. Motargumentet lyfte fram följande punkter:
- Låg avgift: Ethereum Daily säger att låga avgifter på blockkedjan gör att fler använder nätverket och att en del av aktiviteten flyttar till Layer 2-lösningar. Trots lägre gaspriser låg daglig ETH-förbränning kvar på 1,2 miljarder USD i februari 2026. Det är mer än den årliga inflationen på 0,8 % och bevarar därmed tokenekonomin.
- Address Poisoning: Inlägget menar att om man räknar bort L2-batchinsändningar, utgör transaktioner med bara små summor runt 4 % av all aktivitet. Det är en ökning på 117 % på aktiva adresser jämfört med förra året, men det beror på riktiga användare på L2-nätverk och inte bedragare.
- Validerar-ekonomi: Ekosystemet för validerare är fortsatt starkt. Belöningen per block är 2 ETH, årsavkastningen (APR) ligger på 4–5 % och 66 % av ETH är insatt i staking. Kötiden för uttag av staking är stadig på 3,2 miljoner ETH.
- BitMine stabilt: Ethereum Daily rapporterar att BitMine balansräkning har ökat lite sedan 2026. Företaget tjänar 350 miljoner USD per år på stakingavgifter och har över 3 miljarder USD i likvida medel.
Diskussionen fortsätter kring hur Ethereums tokenekonomi utvecklas och om stabiliteten på lång sikt. Kortsiktigt påverkar marknaden fortfarande ETH negativt.
BeInCrypto Markets visar att Ethereums pris sjönk nästan 1,7 % det senaste dygnet. När denna text skrevs handlades ETH för 2 082 USD.
