En riskkapitalist med fokus på ETH i tidigt skede, David Martin, blev kontaktad med en ovanlig fråga av en bekant som han har känt sedan 2015. Mannen i andra änden investerade mest i Ethereum sedan Martin träffade honom första gången 2016. Han är mjukvaruutvecklare som blev intresserad av Ethereum och dess användningsområden och har aldrig jobbat inom finans.
Han ville veta om han kunde växla sin ETH till en ETF, och sedan använda den positionen med hävstång för att köpa aktier relaterade till krypto.
“Jag blev chockad”, säger Martin till BeInCrypto i en exklusiv intervju på Liquidity Summit 2026 i Hongkong. “Att just den här personen, som är så stor krypto- och DeFi-entusiast, nu vill komma åt ETF-marknaden, visar verkligen vad som händer nu.”
Den här berättelsen visar tydligt det problem som Martin försöker lösa sina första veckor på Clear Street.
Clear Street är ett molnbaserat företag inom finansiell infrastruktur. De vill ge avancerade investerare tillgång till alla tillgångar på alla marknader, genom en gemensam plattform som är snabb, transparent och skalbar.
Den intäktssignal som verkligen betyder något
Alla pratar om hur mycket pengar som flödar in i ETF:er. Men Martin, som nyligen blev Chief Revenue Officer för Digitala tillgångar på Clear Street, menar att intäktsmönster visar tydligare var institutionella investerare verkligen finns.
Under det senaste året har fler kryptorelaterade aktiviteter flyttats till reglerade former. ETF:er, digitala tillgångskassor och publika krypto-bolag står nu för en allt större del av kapitalflödet från institutioner. Till exempel har optioner kopplade till BlackRocks iShares Bitcoin Trust (“IBIT”) nått nästan 38 miljarder USD i öppet intresse. Det är mer än Deribits 32 miljarder USD, trots att Deribit dominerat bitcoin-derivat sedan starten 2016. IBIT började med optionshandel så sent som november 2024, vilket gör deras snabba ökning ännu mer imponerande.
Martin tittade på siffrorna morgonen för intervjun. Skillnaden hade blivit ännu större. I januari 2026 stod IBIT för 52 % av alla bitcoinoptions öppna intresse, vilket är rekordhög marknadsandel, medan Deribits andel sjönk under 39 % från mer än 90 % för bara några år sedan.
Samtidigt sker cirka 30 % av all bitcoin-spot-handel nu via aktiebaserade lösningar eller ETF:er, och det visar att institutioner försöker anpassa sin kryptoexponering till befintliga risk- och rapporteringsramar.
“Du ser ett stort skifte till reglerade produkter som traditionella institutioner använder,” säger Martin. “Jag tycker det visar tydligt vad de har byggt i kryptovärlden de senaste åren.”
Men under siffrorna kring inflöden gömmer sig ett problem som ingen har löst ännu.
När kapitaleffektivitet går sönder
Fler kan nu delta, men kapital är fortfarande uppdelat mellan spotmarknader, aktier och derivat. Det finns inget gemensamt system för att snabbt flytta pengar mellan dessa.
Martin förklarar exakt var problemet ligger. “Det finns ingen riktig marknadsplats idag där du kan använda dina Coinbase-aktier som säkerhet för att köpa kryptoderivat eller bitcoin.” För förvaltare som arbetar med båda tillgångsslagen är det inte bara teori. Det är ett dagligt hinder.
Utvecklingen har gått snabbare än infrastrukturen. Fonder som tidigare bara hade digitala tillgångar har nu ofta en tredjedel eller mer av sina portföljer i aktier kopplade till traditionell finans. Dessa placeringar hanteras i olika system, av olika mäklare, och det går inte att använda aktierna som säkerhet för kryptohandel direkt. Förvaltarna måste sälja först, vilket innebär risk och skattekostnader som hade kunnat undvikas i ett gemensamt system.
Martin ser två sätt att minska detta gap. Bolag som Clear Street bygger från det traditionella hållet och skapar lösningar där kapital kan röra sig smidigt mellan tillgångsslag i en och samma plattform. Det andra spåret handlar om att använda blockkedjeteknologi så att vanliga tillgångar blir digitala och all säkerhet och slutuppgörelse kan ske i samma system, utan krångel mellan olika tekniska lösningar.
“Slutmålet är att krypto bara blir ännu ett tillgångsslag, och du ska kunna hantera det med andra tillgångar,” säger han.
Dessa förändringar syns redan när portföljer byggs. Kryptoförvaltare använder allt oftare traditionella mäklartjänster men behåller sina digitala tillgångar. Skillnaden mellan hur portföljerna ser ut och vad infrastrukturen klarar har blivit en av de största utmaningarna för institutionell handel med krypto just nu.
Rädslan för konkurrens påverkar hur beslut om fördelning tas
Det samtalet är något Martin har hört om och om igen sedan han började på Clear Street. Bland de större kryptotillgångsförvaltarna är mönstret likadant. För ett år sedan hade nästan ingen av de några aktier kopplade till traditionell finans. Nu har de flesta som är mest professionella minst 25 % till 30 % av sin portfölj i sådana aktier.
Martin påpekar också att det handlar om konkurrens, inte bara om möjligheter. När någon tog upp det i samtalet höll han genast med. När fler chefer satsar på traditionella lösningar blir det en nackdel att låta bli. Den som står utanför tar en större risk när kollegor redan klivit in.
För de som bygger infrastruktur spelar detta stor roll. Portföljförvaltarna tar positioner som marknaden inte är utformad för i så stor skala. Tekniken måste hålla jämna steg, annars blir det svårare att få bra avkastning.
Den reglerande väggen som stoppar institutionell DeFi
Kapitalets effektivitet är ett problem. Oklar reglering kring decentraliserad finans är ett annat, och Martin menar att det kan bli det största hindret på kort sikt.
Det finns stora möjligheter i DeFi, oavsett om det gäller att få avkastning, att handla, eller ta del av den innovation som drivit krypto framåt. Men för många institutionella aktörer är marknaden fortfarande stängd. De regler som gör det möjligt att investera i ETF:er gör också att det inte går att delta i oreglerad DeFi, oavsett potentiell avkastning.
Martin nämner Clarity Act, lagförslaget i USA som försöker skapa tydligare regler för digitala tillgångar, som mycket viktig. En bra lösning tar inte bara bort osäkerhet gällande lagar. Den öppnar också dörren till en hel marknad som större institutioner idag inte kan röra.
“TradFi-personerna utestängs från vissa delar av marknaden,” säger han. “Det betyder att de missar möjligheter. Som portföljförvaltare vill du kunna få tillgång till allt när som helst.”
Så länge det inte finns en tydlig lösning fortsätter delningen. De som är vana vid krypto fortsätter att arbeta i DeFi, medan traditionella institutioner stannar vid sidan av. Därför missar båda grupperna vinstmöjligheter.
Den underskattade förändringen: On-Chain Asset Managers
När man frågar vilken typ av infrastruktur som får för lite uppmärksamhet, lämnar Martin diskussionen om kapitaleffektivitet och pratar om något annat: framväxten av helt onchain-baserade kapitalförvaltare.
RWA-berättelsen har diskuterats mycket. Tokeniserade penningmarknadsfonder från BlackRock och Fidelity har gjort idén populär. Apollo har tagit konceptet vidare med sin tokeniserade kreditfond. Men Martin tycker att det viktigaste är vad detta möjliggör härnäst: kapitalförvaltare som verkar direkt inom tillståndsbaserad DeFi, med KYC-krav för att möta institutionella regler. Samtidigt fångar de effektiviteten som decentraliserad infrastruktur ger.
Detta är inte traditionella fonder som har gjort sina innehav till tokens. Det är en helt annan modell, där de administrativa stegen för portföljförvaltning kan förkortas. Gränsen mellan onchain och offchain infrastruktur försvinner mer i praktiken än bara i teorin.
“Jag tycker att det är en av de mest intressanta lösningarna för ett viktigt användningsområde,” säger Martin.
Hur det verkligen ser ut nästa år
När man ber Martin att sammanfatta framtiden för marknaden för digitala tillgångar med ett ord, ger han sitt svar direkt.
“Kapitaleffektivitet styr världen.”
De institutioner och motparter som lyckas låta kapital röra sig fritt mellan olika tillgångsslag – och som kan eliminera avståndet mellan portföljförvaltarens behov och den befintliga infrastrukturen – kommer enligt honom att forma nästa steg för marknaden.
Det som avgör hur snabbt institutionellt kapital kan röra sig i denna tillgångsklass är om traditionella finansiella aktörer, blockkedjebaserade plattformar, eller båda tillsammans kan bygga rätt system. Traditionellt har tillgångsklassen rört sig snabbare än stödsystemen.
DeFi-utvecklaren som vill ha en ETF är inget ovanligt fall. Han visar snarare vägen framåt. Marknaden för honom har heller inte skapats helt än.
Redaktörens not: BeInCrypto är officiell mediapartner till Liquidity Summit 2026 där samtalet hölls. Håll utkik efter fler intervjuer med branschledare från evenemanget.
