Stablecoin-bolag i Europeiska unionen närmar sig en stor regleringsutmaning. Från och med mars 2026 kan leverantörer av förvaring och överföring av e-pengatoken (EMT) behöva ha både en MiCA-kryptolicens och en separat licens för betaltjänster för samma verksamhet.
Detta skapar en stor regelefterlevnadsbörda, och branschledare varnar för att det kan bromsa euro-stablecoins.
Överlappande regler utlöser en regelefterlevnadskris
Kärnan i problemet är överlappet mellan MiCA (Markets in Crypto-Assets)-förordningen och betaltjänstdirektivet (PSD2).
I juni 2025 utfärdade Europeiska bankmyndigheten ett No Action Letter för att klargöra samspelet mellan MiCA och PSD2 för leverantörer av kryptotjänster som hanterar EMT:er.
Vägledningen slog fast att förvaring och överföring av stablecoins för kunder är en betaltjänst enligt PSD2. Därför måste bolag som redan har licens enligt MiCA för att hantera EMT:er även skaffa en licens som betalningsinstitut eller samarbeta med en licensierad betaltjänstleverantör.
EBA har infört en övergångsperiod till den 2 mars 2026. Under denna period ska nationella myndigheter avstå från att kräva dubbla licenser. Denna ordning upphör om mindre än fem månader.
Efter det möter kryptobolag två regelverk för en enda verksamhet. Det fördubblar kapitalkrav och kostnader för regelefterlevnad.
Denna dubbla licensmodell strider mot MiCA:s kärnmål, som är att nå enhetlig reglering. EBA medgav i sitt officiella yttrande att all finansiell verksamhet ska omfattas av en lag.
Ändå styr både MiCA och PSD2 nu förvaring och överföring av stablecoins. Det ger dubbel tillsyn som ökar kostnaderna utan att stärka konsumentskyddet.
Kapitalkraven visar bördan tydligt. Ett företag som har båda licenserna måste uppfylla:
- MiCA:s €125 000 i minimikapital för leverantörer av kryptotjänster
- Ytterligare €125 000 för PSD2-betaltjänster
Det blir totalt €250 000 eller nästan 290 000 USD. Ytterligare avgifter för regelefterlevnad, rapportering och tillsyn i båda systemen ökar utmaningarna ytterligare.
Industrin varnar för försämrad konkurrenskraft
Patrick Hansen, Circles EU-ansvarige för policy, har betonat risken som denna regleringskonflikt innebär. I ett inlägg på X (Twitter) skrev Hansen att ett misslyckande med att lösa MiCA–PSD2-konflikten före tidsfristen i mars 2026 skulle bli ett stort bakslag för EU.
“Under nuvarande EBA-vägledning kan företag som använder e-pengatoken (EMT:er) snart möta krav på dubbla licenser. Det gäller en MiCA CASP-licens och en PSD2- (snart PSD3-) betallicens för samma förvarings- eller överföringsverksamhet — från och med mars 2026. Det betyder dubbel reglering för bolag som hanterar stablecoin-tjänster,” förklarade Hansen.
Hansen menar att fällan med dubbla licenser strider mot EU:s principer om proportionalitet, tydlig lagstiftning och konsekvens.
Situationen går också emot EU:s arbete för att minska reglernas komplexitet och stärka konkurrenskraften. Initiativ som Europeiska kommissionens förenklingsagenda och Mario Draghis konkurrenskraftsrapport kräver färre regleringshinder, inte fler.
Utöver kostnaderna för regelefterlevnad får överlappet bredare effekter. Leverantörer av kryptotjänster distribuerar majoriteten av MiCA-reglerade stablecoins.
Om dubbla licenser gör dessa tjänster ohållbara kan leverantörer lämna EU eller minska sin verksamhet. Detta skulle bromsa tillväxten för euroknytna stablecoins och undergräva EU:s ambitioner inom digital finans och eurons globala roll.
En studie i Journal of International Economic Law visar att EU har infört de striktaste stablecoin-reglerna bland stora marknader. En jämförande studie som genomfördes i maj 2025 fann att MiCA ställer högre krav på soliditet och skydd än reglerna i USA och Storbritannien.
Att lägga PSD2-licens ovanpå MiCA kan driva tjänsteleverantörer till mer tillåtande jurisdiktioner, vilket ökar regleringsklyftan.
Förslag på lösningar och vägen till lagstiftning
EBAs No Action Letter anger två huvudsakliga lagstiftningslösningar.
- Ändra MiCA så att relevanta bestämmelser om betaltjänster från PSD2 ingår.
Det skulle skapa ett enda ramverk för EMT-aktiviteter, behålla konsumentskyddet och ta bort behovet av separata betallicenser.
- Ändra kommande Payment Services Directive 3 och Payment Services Regulation.
Det skulle undanta MiCA-licensierade bolag från separata betaltjänstregler för EMT-förvaring och -överföringar.
Europaparlamentets briefing om PSD3 visar att lagstiftningsprocessen pågår och att antagande väntas ske efter 2025.
Det ger lagstiftare ett begränsat fönster att lägga till specifika undantag före tidsfristen i mars 2026. Röster i branschen uppmanar till snabba åtgärder på två fronter.
- Förläng övergångsperioden till efter mars 2026, minst till 2027, för att undvika ett regleringsglapp medan lagstiftare anpassar reglerna.
- Säkerställ att PSD3 undantar eller hänvisar till MiCA-licensierade aktiviteter, och tar bort dubbel licensiering för tjänster som redan omfattas.
- Vissa förslag föreslår också att man undantar förstaparts-EMT-överföringar till och från egenförvaringsplånböcker från betalningstjänstreglerna.
EBA:s vägledning om förenklad licensiering ger ett tillfälligt andrum. Nationella myndigheter kan låta företag återanvända dokumentation från sin MiCA-ansökan när de söker betalningslicenser. Det minskar dubbel administration.
Vägledningen uppmuntrar också tillsynsmyndigheter att lätta på tillämpningen av vissa PSD2-bestämmelser. Det gäller till exempel regler om skydd av medel och open banking-regler för EMT-tjänster under övergången.
Trots detta kvarstår viktiga skyldigheter. Krav på stark kundautentisering och bedrägerirapportering för betalningar gäller även under no-action-perioden.
Dessa åtgärder hjälper till att skydda konsumenter, samtidigt som bredare reformer går vidare. Beslutsfattare måste nu hitta en balans mellan nödvändiga skydd och behovet av att ta bort överlappande regler som kan hämma innovation och tillväxt.
De kommande månaderna är avgörande. Om EU inte löser denna regleringsfråga före mars 2026 kan marknaden fragmenteras. Det gör stablecoin-tjänster för dyra för många leverantörer.
Företag kan lämna, och användare kan vända sig till oreglerade eller offshore-alternativ. Lagstiftningsharmonisering är avgörande för att behålla en stabil och konkurrenskraftig marknad för EU-stablecoins.
