Över 8,72 miljarder USD i Bitcoin- och Ethereum-optioner löper ut idag, vilket gör det till februaris största derivathändelse.
De utgående optionerna sätter kryptomarknaden vid en viktig vändpunkt. Volatiliteten är hög och stämningen är skör.
Februaris 8,72 miljarder USD stora förfall: Kommer Bitcoin och Ethereum att drabbas av smärtsamma handel?
Bitcoin står för den största delen av exponeringen. 114 705 kontrakt motsvarar 7,74 miljarder USD inför avvecklingen.
Ethereum följer efter med 478 992 kontrakt värda ungefär 975 miljoner USD. Tillsammans utgör utgångarna cirka 20 % av det totala öppna intresset, vilket tyder på stor marknadspåverkan.
Vid dagens priser ligger båda tillgångarna tydligt under sina “max pain”-nivåer, alltså det lösenpris där flest optioner förfaller värdelösa.
Bitcoin handlades för 68 052 USD, jämfört med en max pain-nivå på 75 000 USD. Ethereum byter ägare nära 2 035 USD, under sin 2 200 USD max pain-nivå.
Köpoptioner dominerar det öppna intresset för båda tillgångarna. Bitcoin har 66 300 call-kontrakt mot 48 405 put-kontrakt, vilket ger en put-call-ratio på 0,73. För Ethereum ligger förhållandet på 0,78, med 268 642 call och 210 350 put-kontrakt kvar.
Analytiker på Deribit menar att call-intresset leder för båda marknaderna, där Bitcoin har störst nominellt värde vid avvecklingen. Det kan förstärka känsligheten i spotpriserna om hedging-aktiviteten ökar.
Volatiliteten skiljer sig och skapar oro
Samtidigt visar volatilitetssiffror en nyanserad bild. Enligt Deribit-data ligger Bitcoins DVOL-index på 53, med en implied volatility (IV)-percentil på 87,7. Det är högt jämfört med den historiska nivån.
Ethereum har högre DVOL, 70, men IV-percentilen är 55,7, vilket tyder på att nivån är mindre extrem än historiskt.
Ändå är Ethereums volatilitet cirka 15–20 punkter över Bitcoin på hela kurvan. Det betyder att handlare räknar med betydligt större osäkerhet för ETH-lösen.
Löptidsstrukturen är fortsatt i contango för båda tillgångarna, där premie på korta löptider syns kring februariutgången.
Rädslan minskar, men övertygelsen är svag
Tidigare i månaden sjönk 25-delta-skew för både Bitcoin och Ethereum till nästan -30. Det visade på stark efterfrågan på nedåtskydd när priserna föll kraftigt.
Efter det har skews värde gradvis återhämtat sig till omkring -8 till -9, vilket visar att panik-hedgning har minskat. Men skew är fortfarande negativ, vilket betyder att marknaden fortfarande är försiktig. Analytiker på Greeks.live beskriver det som att marknaden går trögt.
I början av februari testade Bitcoin kort 60 000 USD-nivån och har därefter rört sig svagt ovanför den gränsen.
En tvådagars återhämtning har nyligen ökat implied volatility (BTC:s IV för huvuddelen är 47 % och ETH:s är 65 %), men förtroendet är fortfarande svagt.
”Prisfallet har avtagit, men marknadens förtroende är fortfarande otillräckligt,” meddelar Greeks.live och tillägger att stora call-affärer dominerar handeln, särskilt i medium och långa löptider.
Att skew återhämtar sig visar att vissa börjar jaga bottennivåer, men företaget varnar för att marknaden fortfarande är tydligt björnaktig.
Analytiker påpekar att kryptomarknaden saknar nya kapitalinflöden och tydliga katalysatorer. Pessimistiska berättelser dominerar fortfarande sociala medier. Trots tecken på att extrem rädsla minskar är återhämtningsviljan osäker.
Både Bitcoin och Ethereum handlas nu långt under sina smärtpunkter. Spotpriserna kan därför stiga när optionernas lösen närmar sig idag. Detta kan göra att en möjlig “pain trade” blir starkare.
Men om efterfrågan förblir låg kan volatiliteten minska efter lösen. Derivatmarknaderna visar då mindre panik, men vi ser ännu inget tecken på ökat förtroende.
