Guld (XAU/USD) har sjunkit över 7 % från sitt rekord nära 5 590 USD, men handlas fortfarande över 5 160 USD. Guldet står sig därför bättre än börsen och till och med Bitcoin under den senaste månaden. Den positiva prislinjen som styr guldet sedan slutet av december är fortfarande intakt, och stora investerare har inte ändrat sina positioner.
Men guldet har ändå inte gjort ett nytt utbrott mot högre toppar. Orsaken är inte utbud eller efterfrågan på guld utan troligen råolja. Här visar vi hur allt hänger ihop.
Gulds positiva trendkanal har klarat alla tester
Guld har handlats i en stigande kanal på dagsdiagrammet sedan slutet av december 2025. Kanalen har testats två gånger — en gång uppåt när priset steg till 5 590 USD och nådde rekordet den 29 januari, och en gång nedåt när säljare pressade priset till 4 400 USD i början av februari. Båda avvikelserna återhämtades snabbt, vilket visar att marknaden tror starkt på kanalens gränser.
Vid 5 150 USD befinner sig guldet mitt i kanalen. Pristrenden är tydligt positiv – varje nedgång har köpare mött upp och ingen dagsstängning har skett under kanalen sedan starten.
Men bara strukturen förklarar inte varför guldet går så starkt, upp nästan 8 % på en månad.
För att förstå det ska du se vad som borde vara negativt för guld — och varför det inte slår.
Olja förändrar den traditionella strategin för guld
US Dollar Index (DXY) har stigit från 95,55 i slutet av januari till 99,13 just nu. Indexet rör sig i sin egen stigande kanal med siktet mot till och med 100,43.
Samtidigt formar US 10-Year Treasury Yield (US10Y) ett omvänt huvud och skuldror-mönster på dagdiagrammet. Räntan har gått från 3,92 % i början av mars till 4,12 %, med mål mellan 4,23 % och 4,35 %.
En stigande dollar och högre räntor brukar trycka ned guldet. Men guldet står ändå emot oväntat bra, och det beror främst på orsaken till denna dollaruppgång.
DXY:s uppgång beror på oljepriset. Ökad spänning mellan USA och Iran har drivit upp råoljan. Eftersom oljan säljs i USD över hela världen, leder högre oljepriser till förväntningar om inflation. Det stärker dollarn och pressar räntorna uppåt. Därmed fungerar inte längre vanliga mönster där osäker omvärld gör dollarn svagare och guldet starkare.
Guldet steg visserligen kraftigt till 5 400 USD när konflikten startade, men tappade snart igen när dollarn fortsatte stiga. Guldet får stöd av dem som söker trygghet undertill, medan kopplingen mellan olja, inflation och dollar sätter ett tak ovanför. Dessutom har BTC utvecklats bättre än guld den senaste tiden och hanterar den starka dollarn bättre.
Priset har dock inte brutit igenom och har varit oförändrat den senaste veckan. Guldet väntar därmed på att bryta sig loss.
För att guld ska bryta ut krävs det att denna kedja bryts. Om läget lugnar sig kan oljan gå ned, inflationsoron minska, DXY sjunka under 98 och räntan till under 4 %. Då försvinner både taken och stödet finns kvar underifrån.
Institutioner har redan gått in, och de tänker inte lämna
Commitment of Traders (COT)-rapporten, som CFTC publicerar varje vecka, visar att Managed Money — hedgefonder och Commodity Trading Advisors — har nätto-positiva positioner på cirka 96 000 kontrakt (skillnaden mellan långa och korta) i COMEX guldterminer den 24 februari (senaste rapporten).
Positionen har knappt rört sig vecka för vecka — hedgefonderna har minskat både långa och korta positioner lite grann. Det är bara för att balansera böckerna, inte för att lämna marknaden.
Totalt öppet intresse ökade med över 13 000 kontrakt till 420 182, vilket betyder att nytt kapital går in i marknaden via stora institutioner.
Ökat öppet intresse samtidigt som priset ligger still (oförändrat vecka för vecka) visar att investerarna tror på trenden. Jämför det med silver, där institutioner bara har 8 500 nätto-långa kontrakt och intresset minskar.
Institutionella aktörer köper inte bara på terminsmarknaden. Den 5 mars kom rapporter om att Trumps tjänstemän ordnade ett mångmiljonavtal för att exportera upp till 1 000 kilo venezuelanskt guld till USA-marknaden. Detta visar att efterfrågan på fysiskt guld ökar på landsnivå samtidigt som spekulationen också blir större (COT open interest ökar).
Guld-silver-kvoten (XAUXAG) bekräftar förändringen. På dagsdiagrammet bildar kvoten just nu ett omvänt huvud-och-axlar-mönster med en nacklinje vid cirka 64,71. Kvoten ligger nu på 61,84 efter en stark uppgång sedan slutet av februari. Ett utbrott över 64,71 pekar mot 69,54 och 75,51, vilket gynnar guld.
Guld fungerar som värdebevarare och inflationsskydd, medan ungefär 60 % av silvrets användning sker inom industrin.
Eftersom många oroar sig för lågkonjunktur och handelskrig kan institutioner välja gulds säkra karaktär framför silvrets koppling till konjunkturen. Ett utbrott i kvoten betyder att nästa kapitalflöde går till guld först. Därför finns större chans till snabb uppgång i guld när motvinden avtar.
Guldprisnivåer att hålla koll på nu
Gulds utveckling är fortsatt positiv i kanalen, men ett utbrott beror på hur oljans effekter påverkar dollarn och räntorna.
Första hindret är 5 220 USD vid 0,618 Fibonacci-nivån. Det viktiga motståndet är 5 440 USD vid 0,786. Den nivån stoppade rörelsen den 29 januari. Guld har inte tagit sig över den sedan dess. Om guld stänger över 5 440 USD kan trenden bli tydligt stigande.
Om guld når över 5 440 USD öppnas vägen mot 5 730 USD vid 1,0 Fibonacci-nivån och området med alla tiders högsta. 1,618-extensionen finns vid 6 540 USD, och en full rörelse i kanalen pekar mot 6 960 USD, vilket är ungefär 19 % upp från nuvarande trendlinje. Dessa mål blir troliga om oljepriset sjunker, DXY faller under 98 och räntorna hamnar under 4 %.
Om guld tappar 5 060 USD riskerar guldpriset gå ner till 4 910 USD. Ett avslut under 4 910 USD bryter kanalen för första gången sedan december. Men det sker bara om DXY och räntorna stiger mer.
Struktur, positionering och kvot talar för fortsatt uppgång. Det som hindrar guld från 6 500 USD är sambandet mellan olja, dollar och räntor, och det sambandet är bara så starkt som de geopolitiska spänningarna tillåter.
