När en våg av likvidationer på 19 miljarder USD drabbade kryptomarknaderna i oktober blev även erfarna handlare skakade. Den plötsliga förlusten, orsakad av överbelåning, panikförsäljning och minskad likviditet, var en tydlig påminnelse om att kryptons mest populära instrument, perpetual futures, fortfarande balanserar mellan innovation och instabilitet.
Youngsun Shin, produktchef på Flipster, beskriver dagens perps-marknad som ”en högprestandabil utan tillräckliga bromsar.” För honom beror framtiden för kryptoderivat på nyckelfaktorer som varje perps-handlare bör känna till.
Kan Perpetuals bli mer än ett casino? Flipsters produktchef tycker till
För Youngsun Shin var händelsen mer en stresstest än en kollaps som visade hur mycket mer motståndskraftig kryptons handelsinfrastruktur har blivit.
”Kombinationen av överbelåning och minskad likviditet skapade en reflexslinga – tvingade likvidationer orsakade prisfall, vilket utlöste ännu fler likvidationer. Att decentraliserade börser återhämtade sig relativt oskadda visar hur långt marknadens infrastruktur har kommit,” förklarade Shin.
Sedan 2021 har perpetual futures (eller “perps”) blivit hjärtat av kryptohandel. På vissa plattformar kan belåningen nå 1000x, vilket lockar detaljhandlare och institutionella aktörer som söker likviditet.
Men den tillgänglighet som drev denna boom har överstigit de skyddsåtgärder som var avsedda att begränsa den.
”Moderna börsers enkelhet öppnade dörrarna för ett mycket bredare utbud av handlare,” sa Shin. ”Tillgänglighet och belåningserbjudanden har växt snabbare än riskhanteringen.”
Denna klyfta mellan adoption och kontroll är en av sektorns stora utmaningar. Många nya handlare, stärkta av lättanvända gränssnitt och hög belåning, behandlar perpetuals som spelautomater snarare än sofistikerade verktyg för säkring.
När makroekonomiska chocker som senaste förändringar i USA:s tullpolitik påverkar marknaderna, är resultatet ofta en självförstärkande kassakaskad. Men Shin tror att riskinfrastrukturen utvecklas snabbt.
”Jämfört med 2021 är likvidationsmotorer, kapitalbuffertar och tillsyn mycket starkare,” noterade han. ”Vi ser riktiga mandat och realtidsriskmotorer som gör dagens system starkare och mer anpassade.”
Från “Vad Pumpas Nästa” till “Vad Bibehåller Värde”
Perpetuals-marknaden har länge dominerats av kortsiktig spekulation. Handlare fokuserar på finansieringsräntor, volatilitet och momentum snarare än fundamenta. Enligt Flipsters chef har detta format marknadens DNA i åratal.
”Under lång tid var kryptohandel ett momentumspel,” sa han. ”Men vi ser en förändring mot långsiktig värdeskapande.”
Förändringen syns i den ökande efterfrågan på Bitcoin-ETF:er, kryptolänkade aktier och strukturerade derivat, produkter som bättre överensstämmer med traditionell finans (TradFi) vad gäller riskhantering och investerarens beteende.
När institutionella och mer konservativa aktörer går in på marknaden förväntar sig Shin att den spekulativa reflexen avtar, och en mer hållbar inställning tar över.
”Frågan ’vad pumpar härnäst’ ger sakta vika för ’vad behåller värde’,” tillade han. ”Det är en hälsosam utveckling för krypto.”
Balansera innovation och ansvar
Frågan nu är om börser kan kombinera det bästa av båda världarna: TradFis noggrannhet och kryptons öppenhet. För Shin börjar den omvandlingen med förtroende och transparens, inte bara produktens hastighet.
”För att utvecklas bortom ett spelmotor måste börser kombinera innovation med ansvarighet,” sa han.
Detta innebär att kombinera starka vårdnadsramar och verifiering av reserver med djupa likviditetspooler och KYC/AML-processer som prioriterar investerarens skydd utan att hindra deltagande.
Enligt Shin bör riskhantering integreras i innovationen själv, med perps-experten liknande det med att lägga till hästkrafter till en bil samtidigt som bättre bromsar försummas.
”Om en funktion ökar positionens belåning, måste motsvarande riskkontroller träda i kraft samtidigt, eller ännu tidigare,” noterade han.
Den “Omöjliga Treenigheten” av DeFi Derivat
Medan centraliserade börser (CEX) gjort framsteg med att kombinera användarskydd och likviditet, står decentraliserade derivatplattformar inför vad Shin kallar ”den omöjliga treenigheten.” Detta är kampen att samtidigt uppnå decentralisering, beslutsamma resultat och djup likviditet.
”Du kan uppnå två av de tre, men inte alla samtidigt,” förklarade han. ”Marknadens framtid handlar inte om att fullända alla tre – det handlar om att balansera dem intelligent.”
Den balansen blir allt viktigare när tillsynsmyndigheter närmar sig och institutionella aktörer kräver transparens.
Börser som lyckas förena regelefterlevnad, kapitaleffektivitet och tillgänglighet kommer att definiera nästa era av perpetual handel.
Från spekulativ motor till finansiell infrastruktur
Trots den senaste oron är Shin optimistisk inför framtiden. Han säger att derivatmarknaden fortfarande har gott om utrymme. Institutionellt deltagande och tydligare regler ökar redan efterfrågan på mer avancerade instrument.
Enligt honom beror framtida tillväxt på att göra perpetuals mer riskmedvetna, transparenta och kapitaleffektiva. Enligt Flipsters produktchef kan dessa egenskaper omvandla dem från spekulationsverktyg till säkra hedginginstrument.
“Förfinade marginalsidor, cirkulationsbrytare och transparenta finansieringsräntor kommer att säkerställa att priser speglar verklig efterfrågan och inte manipulation,” sa Shin.
Han framhåller också innovationer som enade säkerhetssystem och stablecoin-baserade betalningar som avgörande för att förbättra kapitaleffektivitet och förutsägbarhet. Experten påpekar att professionella handlare och institutioner förväntar sig dessa funktioner allt mer.
“Institutioner kommer att spela en avgörande roll för att sätta en ny standard för marknadsintegritet,” avslutade Shin. “Deras engagemang kommer att pressa börser att införa stresstester, reviderade reserver och standardiserade marginalsidor som är i linje med traditionella finansbenchmarkar. Den fusionen—TradFi-ansvar med DeFi-tillgång—är det som kommer att göra perpetuals verkligen hållbara.”
Tidigare avfärdade som spekulativa sidospel, omarbetas nu kryptoperpetuals till centrala delar av marknadsstrukturen. Men deras utveckling hänger på idén att hävstång ska stärka insikter, inte öka kaos.
När handlare strävar efter att balansera tillgång, transparens och skydd, kan perpetualsmarknaden äntligen släppa sin rykte som ett kasino. Om de lyckas, kan den bli ett av kryptons mest sofistikerade, institutionella frontier.
