En riskkapitalist, David Martin, har känt en person sedan 2015 som nyligen ringde honom med en ovanlig fråga. Personen har främst investerat i Ethereums ekosystem sedan Martin först träffade honom. Han är en mjukvaruutvecklare som älskar Ethereum och dess tillämpningar och han har aldrig jobbat inom finansvärlden.
Han ville veta om han kunde växla sin ETH till en ETF och sedan använda den positionen med belåning för att köpa aktier kopplade till krypto.
“Jag blev överraskad,” berättade Martin för BeInCrypto under en intervju på Liquidity Summit 2026 i Hongkong. Han la till:
“Det känns overkligt att just denna person, som är så insnöad på krypto och DeFi, nu vill ha tillgång till ETF-marknaden. Jag tycker det symboliserar vad som händer just nu.”
Den här berättelsen visar tydligt problemet Martin försöker lösa under sina första veckor på Clear Street. Den infrastruktur som ska koppla ihop dessa två världar finns ännu inte klart. Och de som behöver den mest rör sig redan snabbare än de system som ska stödja dem.
Intäktsignalen som verkligen spelar roll
ETF-inflöden skapar rubriker. Men Martin, som nyligen började på Clear Street som Chief Revenue Officer för Digital Asset, menar att intäktsmönster visar tydligare var institutioner faktiskt satsar.
Under det senaste året har kryptoaktivitet alltmer flyttat in i reglerade ramverk. Börshandlade fonder, digitala tillgångskassor och publika kryptoföretag står för en större del av institutionella flöden. Optionskontrakt som kopplas till BlackRocks IBIT nådde nästan 38 miljarder USD i öppet intresse, vilket översteg Deribits 32 miljarder USD. Deribit har dominerat Bitcoin-derivat sedan starten 2016. IBIT startade optionshandel i november 2024, därför är deras snabba tillväxt uppseendeväckande.
Martin kollade siffrorna samma morgon. Skillnaden hade blivit ännu större. I januari 2026 stod IBIT för 52% av det totala öppna intresset för Bitcoin-optioner, vilket var ett nytt rekord. Samtidigt hade Deribits dominans sjunkit under 39% från över 90% för fem år sedan.
Samtidigt handlas nu cirka 30% av Bitcoin-spotvolymen genom instrument knutna till traditionella finansaktier eller börshandlade produkter. Detta visar hur institutioner anpassar sitt kryptoägande för att passa sina risk- och rapporteringskrav.
“Du ser ett grundläggande skifte mot reglerade produkter som traditionella institutioner nu använder. Det visar vad folk har byggt inom kryptovärlden de senaste åren.”
Men siffrorna visar också på en friktion som ingen har löst än.
När kapitaleffektivitet inte fungerar
Fler deltar nu på marknaden. Men kapital är fortfarande uppdelat mellan spotmarknader, aktier och derivat, utan ett system som smidigt kopplar ihop dem.
Martin är tydlig var detta problem uppstår. “Det finns ingen riktigt ren lösning där du kan använda Coinbaseaktier som säkerhet för att köpa kryptoderivat eller Bitcoin.”
Portföljförvaltare som använder båda tillgångsslagen samtidigt stöter på denna begränsning varje dag.
Förändringen har gått fortare än stödsystemen hunnit med. Kryptofonder som tidigare bara hade digitala tillgångar har nu ofta en tredjedel eller mer av sina portföljer i traditionella aktier. Dessa innehav ligger i olika system, hos olika mäklare, utan möjlighet till korssäkerhet.
En förvaltare som vill använda en aktiepost för att finansiera en kryptoderivathandel måste först sälja, vilket medför risker vid genomförandet och kan ge skatteeffekter som ett enhetligt system skulle undvika.
Martin ser två vägar för att lösa detta. Företag som Clear Street bygger från den traditionella sidan för att skapa lösningar där kapital kan röra sig fritt mellan tillgångsslag inom ett institutionellt ramverk. Den parallella vägen finns inom blockchaintokenisering, där traditionella tillgångar flyttas in på kedjan så att säkerheter och avvecklingar sker i ett system utan friktion mellan olika infrastrukturer.
“Målet är att krypto ska bli bara ett tillgångsslag till, och du ska kunna handla det med andra tillgångar.”
Den här sammansmältningen syns redan i portföljbyggen, där krypto-inriktade förvaltare alltmer använder traditionell mäklarinfrastruktur men ändå behåller digitala tillgångar. Klyftan mellan portföljernas utveckling och stödsystemens förmåga har blivit ett av de största problemen för institutionella kryptoinvesterare idag.
Den konkurrensrädsla som påverkar beslut om fördelning
Samtalet speglar något Martin har hört ofta sedan han började på Clear Street. Bland de större kryptoförvaltarna han har pratat med syns samma mönster. För ett år sedan hade nästan ingen av dem något alls i traditionella tillgångar. Nu har de mest institutionella av dem åtminstone 25% till 30% av portföljen i aktier kopplade till traditionell finans.
Martin erkänner att konkurrensen också spelar in, inte bara möjligheten. När någon påpekade detta höll han genast med. När fler förvaltare går över till traditionella strukturer kan du inte vara kvar utanför – då blir du mindre konkurrenskraftig snarare än principfast. Att sitta vid sidan när tillräckligt många av dina kollegor har flyttat innebär en egen risk.
Detta är viktigt för den som bygger infrastruktur inom området. Portföljförvaltare bygger nu upp positioner som marknaden inte är anpassad för i den skalan. Infrastrukturen måste hinna ikapp, annars kan det bli ett rejält hinder för avkastningen.
Den reglerande väggen stoppar institutionell DeFi
Kapitaleffektivitet är ett problem. Osäker reglering kring decentraliserad finans är ett annat, och Martin menar att det kan bli det allra största hindret på kort sikt.
Det finns riktiga möjligheter inom DeFi, både för avkastning, handel eller tillgång till innovation som har drivit krypto framåt. Men för många institutionella aktörer är marknaden ändå otillgänglig. Samma regler som gör det möjligt att hantera ETF-innehav gör det omöjligt att delta i oreglerad DeFi, oavsett hur bra avkastning den kan ge.
Martin nämner Clarity Act, den pågående lagstiftningsprocessen i USA för att få tydligare regler kring digitala tillgångar, som en avgörande faktor. En positiv lösning skulle inte bara minska juridisk osäkerhet. Den skulle öppna en hel marknadsdel som större institutioner idag inte kan röra vid.
Martin säger också:
“Personer från traditionell finans är avskurna från delar av marknaden, vilket gör att de missar möjligheter. Som portföljförvaltare vill du kunna nå allt när du vill.”
Tills vi får klarhet, fortsätter uppdelningen. Kryptonativa aktörer använder fortfarande DeFi, medan traditionella institutioner står utanför. Båda missar möjligheter till avkastning.
Den underskattade förändringen: On-chain kapitalförvaltare
När Martin får frågan om vilken infrastrukturutveckling som får för lite uppmärksamhet, går han vidare från diskussionen om kapitaleffektivitet. Han lyfter istället fram något som diskuteras mindre: framväxten av helt on-chain tillgångsförvaltare.
RWA-berättelsen har många redan tagit upp. Tokeniserade penningmarknadsfonder från BlackRock och Fidelity har gjort konceptet känt. Apollos tokeniserade kreditfond har breddat det till alternativa tillgångar. Men Martin menar att det viktigaste är vad dessa grunder nu möjliggör: tillgångsförvaltare som verkar direkt i tillståndsbaserade DeFi-miljöer, med KYC-grindar som uppfyller institutionella krav på regelefterlevnad men ändå ger effektivitet genom decentraliserad infrastruktur.
Detta är inte vanliga fonder som har tokeniserat sina tillgångar. Istället handlar det om ett helt nytt arbetssätt, där förvaltningens administrativa lager kan förenklas. Gränsen mellan on-chain- och off-chain-infrastruktur blir otydlig i praktiken, inte bara i teorin.
“Jag tycker att det är en av de mest spännande sakerna, för det löser ett viktigt behov på ett nytt sätt,” säger Martin.
Så här ser nästa år faktiskt ut
När Martin ska sammanfatta vart den institutionella digitala tillgångsmarknaden är på väg med ett ord, tvekar han inte.
“Kapitaleffektivitet styr världen.”
De institutioner och motparter som hittar sätt att flytta kapital mellan tillgångsslag utan hinder – och som minskar avståndet mellan förvaltarnas behov och vad infrastrukturen ger – kommer, enligt Martin, att forma nästa fas för marknaden.
Hur snabbt det går beror på om traditionella finansaktörer, blockkedjebaserade plattformar eller båda tillsammans överbryggar avståndet. Det avgör hur fort institutionellt kapital kan arbeta effektivt i en tillgångsklass som historiskt har utvecklats snabbare än stödstrukturerna.
DeFi-utvecklaren som vill ha en ETF är ingen tillfällighet. Han visar vart marknaden är på väg. Den marknad som riktar sig till honom finns helt enkelt inte ännu.
Redaktörens kommentar: BeInCrypto är officiell mediepartner till Liquidity Summit 2026, där samtalet ägde rum. Håll utkik efter fler intervjuer med branschledare från evenemanget.
