Japans statsobligationsräntor har nått rekordhöjder. Uppgången sker efter regeringens plan på ett stimulanspaket på 110 miljarder USD, vilket utmanar traditionella ekonomiska förväntningar.
Denna dramatiska utveckling signalerar en förändring i global ekonomi, vilket sätter press på en uppskattad carry trade på 20 biljoner USD. Dessutom kan det få betydande konsekvenser för kryptovalutor, inklusive Bitcoin (BTC).
Japans historiska avkastningsökning rubbar marknadslogik
Japans obligationsmarknad överraskade investerare denna vecka. Kobeissi Letter rapporterade att 40-åriga räntan steg till 3,697%, den högsta sedan säkerheten lanserades 2007.
Den 20-åriga obligationsräntan nådde 2,80%, medan den 30-åriga nådde 3,334%, den högsta någonsin. Slutligen har den 10-åriga räntan ökat med 70 punkter under det senaste året.
Ränteuppgången följde regeringens tillkännagivande av ett stimulanspaket på över 17 biljoner yen, motsvarande cirka 110 miljarder USD. Detta syftar till att motverka inflationspåverkan och främja tillväxt.
Men varför är detta oroande? Shanaka Anslem Perera framhöll att,
“Ekonomiböcker säger att stimulansbesked sänker obligationsräntor genom att lova tillväxt. Japans marknad gjorde det motsatta. Räntorna steg 6,5 punkter under en enda session.”
Perera beskrev steg som en misstroendeklaration mot Japans förmåga att upprätthålla sin statsskuld. Landets skuld är cirka 250% av BNP, och räntor står för cirka 23% av årliga skatteintäkter.
Analytikern uppskattar att varje ökning med 100 räntepunkter lägger till mer än 2,8 biljoner yen till regeringens årliga finansieringsbörda.
“Matematiken fungerar inte över 4%. Marknaden har just prissatt att den gränsen närmar sig,” han tillade.
Konsekvenserna sträcker sig långt bortom Japan. Stigande långfristiga räntor hotar grunden för den långvariga yen carry trade, där globala investerare lånar till låga räntor i yen och investerar i högavkastande marknader utomlands.
“Den största arbitragehandeln i mänsklighetens historia….Byggd på att japanska räntor förblir låsta för alltid. Den antagandet dog igår,” sade Perera.
Analytikern förklarade att när obligationsräntor stiger, börjar yen carry trade brytas ner. Högre räntor gör det dyrare att låna i yen, och valutan tenderar att stärkas när pengar flödar tillbaka till Japan.
Det betyder att alla som lånade yen plötsligt står inför högre återbetalningskostnader. Han påpekade också att Wellington Management förväntar sig att yenen stiger 4–8% under de kommande sex månaderna.
När detta händer, blir många belånade investeringar olönsamma. Positioner tvingas avvecklas, marginalkrav inträffar, och uppskattningsvis 20 biljoner USD kopplat till yen-finansierade handels kan börja röra sig i motsatt riktning.
“Korrelationstudier visar 0,55 samband mellan avveckling av yencarry och S&P 500-fall. Framväxande marknadsvalutor faller 1–3% inom trettio dagar. Amerikanska statspappersräntor stiger 15–40 punkter från minskad japansk efterfrågan. Din 401k har positioner som finansieras av yenlån. Dina teknologiska aktier handlas till värderingar som förutsätter billig belåning. Dina obligationer på tillväxtmarknader beror på utländska kapital som nu lämnar,” noterade Perera.
Han påpekade också att nästa “kritiska test” är den 40-åriga obligationsauktionen planerad till den 20 november. Ett svagt bud-till-täckningsförhållande skulle signalera otillräcklig efterfrågan på långfristig japansk statsskuld, vilket potentiellt kan öka marknadsvolatiliteten. Enligt Perera,
“Om bud-till-täckning faller under 2,5 gånger, bekräftar det otillräcklig efterfrågan. Misslyckade auktioner skapar dödspiraler. Svag efterfrågan tvingar högre räntor. Högre räntor accelererar avveckling. Mer försäljning. Svagare efterfrågan.”
Bitcoin och riskfyllda tillgångar under press
En analytiker påpekade också att avvecklingen kan sprida sig till flera delar av den globala marknaden, inklusive kryptovalutasektorn. När japanska obligationsräntor stiger, framstår de som mer lockande jämfört med utländska tillgångar.
Investerare kan då börja minska sina utländska positioner och flytta kapital tillbaka till Japan, vilket tar bort stöd från riskorienterade marknader världen över. Om detta mönster fortsätter kan det utlösa bred försäljning av internationella tillgångar, särskilt amerikanska statspapper och aktie-ETF:er.
“Hur kan detta påverka Bitcoin? När likviditet stramas åt drabbas alla riskfyllda tillgångar. Guld, teknologiska aktier och naturligtvis krypto reagerar först. Eftersom investerare börjar säkra sig, inte chansa. Samtidigt: dollarn stärks på grund av kapitalinflöde. Och en stark dollar sätter alltid press på alla icke-belånade tillgångar. Bitcoin sjönk också under perioderna 2015, 2018 och 2022. Inte för att det var svagt, men för att likviditeten var,” läste inlägget.
Denna förändring drabbar Bitcoin vid ett tillfälle när det redan är under press från avtagande institutionell efterfrågan och svagare ETF-inflöden. Analytikern varnade att om kapitalrepatrieringen accelererar kan Bitcoin utsättas för ytterligare nedgång. I så fall kan nedgången bli skarpare än många investerare förväntar sig.
