Japans 10-åriga statsobligationsränta (JP10Y) har stigit till 2,30 %, vilket är högre än toppen under finanskrisen 2008. Det händer samtidigt som oljepriser och geopolitisk oro driver upp inflationen globalt. Samtidigt ligger den amerikanska 10-årsräntan (US10Y) nära 4,40 %. Båda räntorna stiger samtidigt på grund av vad analytiker kallar en krigsdriven energichock.
Kryptoinvesterare får därför ställa sig en viktig fråga: Vilken obligationsmarknad är största hotet mot Bitcoin?
Japans ökade avkastning skapar omedelbara likviditetsrisker
Allt fler fokuserar nu på Japan. Analytikern Shanaka Anslem varnar för att det farligaste talet i världsekonomin inte är oljepriset. Han menar att hela den japanska räntekurvan är viktigast eftersom räntor stiger kraftigt för längre obligationer.
Japans extremt låga räntor har länge varit grunden för yen-carry-traden. Investerare lånar billigt i yen och satsar på tillgångar världen runt, till exempel aktier, obligationer och krypto, där de kan få högre avkastning.
Nu börjar detta förändras.
När räntorna stiger blir det dyrare att låna. Då måste investerare avsluta hävstångspositioner och betala tillbaka sina lån i yen. Det leder ofta till snabba försäljningar av riskfyllda tillgångar.
Bitcoin har redan reagerat på BOJ:s åtstramning
De senaste cyklerna visar effekten tydligt.
Varje gång Bank of Japan höjt räntor sedan 2024 har det samtidigt gett stora Bitcoin-ras på cirka 20 % till 31 %. Det beror oftast på tvångsförsäljningar, inte på att marknaden omvärderar risk långsamt.
- BOJ-räntehöjning 1 – 19 mars 2024 höjde BOJ räntan från -0,1 % till 0 %-0,1 % (första höjningen sen 2007).
Bitcoin föll cirka 23 %, men vissa analytiker mäter ett något större fall på cirka 27 % beroende på tidsperioden.
- BOJ-räntehöjning 2 – 31 juli 2024 höjde BOJ räntan från 0 %-0,1 % till 0,25 %.
Bitcoin sjönk 26–30 % på MEXC. Yenen stärktes från 160 till under 140. Det startade en global försäljning av tillgångar värda biljoner USD och BTC rasade från 65 000 USD till 50 000 USD. Nikkei föll 12 % på en dag, 5 augusti.
- BOJ-räntehöjning 3 – 24 januari 2025 höjde BOJ räntan till 0,50 %.
BTC föll mer än 30–31 %, det största raset av de tre.
- BOJ-räntehöjning 4 – 19 december 2025 höjde BOJ räntan till 0,75 %, högsta på 30 år.
Bitcoin sjönk 26 % åtta dagar efter höjningen i juli 2024 och 25 % under 20 dagar efter höjningen i januari 2025. Efter höjningen i december föll också BTC, men procenttalet varierade beroende på mätningsperiod.
Detta gör att Japans ränterörelser är strukturellt annorlunda jämfört med USA.
Repatriering kan minska den globala likviditeten
Risken ökar eftersom japanskt kapital finns över hela världen.
Japanska livförsäkringsbolag har cirka 5 biljoner USD i utländska tillgångar. När räntor i Japan stiger, särskilt på lång sikt, vill dessa aktörer ta hem kapitalet till Japan.
Den förändringen innebär försäljning av utländska innehav, till exempel amerikanska statsobligationer och andra globala tillgångar. Därmed minskar likviditeten på marknader som tidigare stött krypto.
US-yield ökar trycket, men på ett välkänt sätt
Ökningen av amerikanska obligationsräntor spelar ändå roll.
Högre räntor ökar kostnaden för att äga tillgångar utan ränta, till exempel Bitcoin, stärker dollarn och gör det tuffare ekonomiskt.
Men analytiker påpekar att detta är en mer långsam och väntad motvind som kryptomarknaden har anpassat sig till med tiden.
USA:s ränteuppgång leder inte direkt till stora tvångsavslut av globala hävstångsaffärer som i Japan.
Oljechock begränsar möjligheten att svara med politik
Både amerikanska och japanska räntor påverkas av högre energipriser som har koppling till geopolitisk oro.
Japan är beroende av importer och planerar därför att släppa ut nationella oljereserver. Samtidigt övervakar landets beslutsfattare valutans svaghet nära en nivå där de kan ingripa.
Samtidigt gör inflationen på cirka 2,7% i USA att Federal Reserve har små möjligheter att sänka räntan, vilket leder till att båda centralbanker har begränsat handlingsutrymme.
Så, vilken avkastning är viktigare för Bitcoin?
I dagens marknad är Japans 10-årsränta ett större och mer omedelbart hot mot Bitcoin.
Anledningen är inte nivån på räntorna, utan mekanismen bakom dem.
- US10Y påverkar Bitcoin via makrofaktorer som högre räntor och en starkare USD
- JP10Y påverkar Bitcoin genom tvingade likvidationer, orsakade av att investerare avvecklar carry trades och tar hem kapital
Det är en viktig skillnad.
När USAs räntor stiger pressar det kryptomarknaden över tid, men Japans kraftiga ränteuppgångar har ofta utlöst snabba och stora nedgångar när belånade positioner stängs.
Slutsats
Båda obligationsmarknaderna stramar åt de globala finansiella villkoren, men de påverkar inte lika mycket.
USA sätter ramarna för makroläget.
Japan utlöser likviditetschocken.
Därför behöver de som följer Bitcoin och kryptomarknaden främst hålla koll på Japans räntekurva just nu.
