Jim Paulsen, en erfaren marknadsstrateg, säger att USA:s aktiemarknad har utnyttjat det mesta av det utrymme den brukar använda för att stiga mer, även om den avtagande farten börjar pressa mot rekordhöga värderingar.
Paulsen, en långvarig ekonom som länge jobbade som chef för investeringsstrategier på Leuthold Group, tog upp detta på CNBC:s Closing Bell Overtime. Han pekade på att vinster, värderingar och investerares agerande nu ligger nära historiska toppnivåer.
Paulsen varnar för rekordhöga värderingar på aktiemarknaden
Paulsen sa i juli att S&P 500:s kurs ligger cirka 60 % över dess trendlinje efter andra världskriget. Den nivån har nåtts bara en gång tidigare, nära toppen under it-bubblan.
De senaste 12 månaders vinster ligger också 60 % över sin egen trendlinje. Paulsen kallar detta för rekord, till och med högre än tidigare toppar som under it-eran.
Företags vinstmarginaler och icke-residenta investeringar, i förhållande till BNP, ligger också på rekordnivåer. Prognoser för framtida vinster jämfört med tidigare resultat har varit ovanligt höga, berättar Paulsen. Detta närmar sig rekordnivåer i data från 1990 och framåt.
Värderingarna är inte rekordhöga överallt, säger Paulsen, men på de flesta sätt är de historiskt höga. Han tillägger att hushållens exponering mot aktier, som andel av finansiella tillgångar, är rekordhög. Kassatillgångar jämfört med marknadsvärdena är nära ett historiskt minimum.
Paulsen säger att stämningen är bekväm, eftersom investerare har vant sig vid att köpa vid varje nedgång.
“Ingen oroar sig längre för lågkonjunktur, Michael, eftersom vi inte haft en på 16 år.”
Jim Paulsen, CNBC
Avtagande fart kan ändra räntesänkningsplanerna
Paulsen lyfter fram svagare data, bland annat nya ADP-lönesiffror, svagare detaljhandel och trögare bostadsmarknad. Han nämner Citigroup U.S. Economic Surprise Index som mäter om faktiska ekonomiska siffror möter eller missar prognoser. Detta index har sjunkit från 60 till 25 de senaste veckorna.
Paulsen varnar för att fallande räntor kan sammanfalla med fallande aktiekurser, istället för att utlösa den kursuppgång investerare ofta förväntar sig. Risken ökar om räntesänkningarna speglar svagare tillväxt snarare än minskad inflation.
Han pekar även på dollarn. I reala termer är den nu inom 8 % från sitt högsta någonsin som sattes år 1970.
Han tonar också ner oro kring finansdepartementets plan för återköp av obligationer, som miljardären Stanley Druckenmiller kritiserat. Paulsen säger att de senaste ränterörelserna mest är brus och inte så viktiga.
Oljepriserna ger ytterligare press på systemet, säger Paulsen. Det påverkar både företagsmarginaler och hushållens köpkraft.
Det är ändå oklart om den avtagande farten leder till större nedgångar. Mycket beror på hur snabbt de ekonomiska siffrorna fortsätter att försvagas de kommande veckorna.
