En våg av företag som håller krypto på sina balansräkningar kom år 2025. Drivna av Trumps krypto-vänliga politik satsade flera traditionella företag stort på krypto, antingen genom fusioner eller genom att bli börsnoterade på den amerikanska aktiemarknaden.
Men det verkar som att “DATs” eller Digital Asset Treasuries tappar fart, då många ser sina aktievärden falla.
Allt om tillgången
Stora DAT-namn som Bitcoins MicroStrategy, Ethereums Bitmine och Solanas Forward Industries har alla tappat rejält den senaste månaden.
Investerare verkar trycka på säljknappen för dessa börsnoterade företag, när de för inte så länge sedan var favoriter. DATs hade verkligen sitt ögonblick 2025. Men har det ögonblicket redan passerat?
DAT-trenden blev troligen het därför att de gav investerare en väg till krypto utan att behöva hantera plånböcker, börser eller en mängd kedjor, påpekade Jean-Marc Bonnefous, chef för Tellurian Capital.
“DATs, som är listade företag, är ett bekvämt, lagligt och färdiganvänt sätt för amerikanska institutionella investerare att köpa kryptotillgångar utan några stora ändringar i deras befintliga mandat och operativa arbetsflöden,” sa Bonnefous till BeInCrypto.
Allt detta startades av MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) redan 2020, när dess vd, Michael Saylor, under pandemins stora penningtryck, bestämde sig för att omvandla en del av företagets kontanter till BTC.
Strategi äger för närvarande 649 870 bitcoin när detta skrivs, med en genomsnittlig kostnad på 74 430 USD per bitcoin.
Men vissa institutionella investerare kan nu uppleva köparens ånger över DATs, eftersom marknaden för både krypto och traditionella tillgångar är nedåtgående.
Strateger kan dock klara sig bättre än sina konkurrenter med mycket mindre erfarenhet inom kryptofondområdet.
“Strategi hade decennier av intäkter, djupa kapitalmarknadsrelationer och rörde sig tillräckligt tidigt för att bygga en massiv Bitcoin-position som gav det trovärdighet och billig finansiering,” sade Maja Vujinovic, vd för ETH-uppköparen FG Nexus (NASDAQ: FGNX). “Nyare DATs har inte den fördelen.”
Titta på NAV och mNAV
Investerare som tittar på nyare DATs måste utvärdera Net Asset Value (NAV) och Market Cap till Net-Asset-Value (mNAV) som ett viktigt verktyg för värdering.
“NAV är det enkla ‘vad är krypton värd idag?’ numret,” sa Vujinovic till BeInCrypto. “mNAV är vad marknaden är villig att betala utöver det för företagets strategi, trovärdighet och genomförande.”
Intressant nog kan toppen av DAT-mani 2025 ha nått sin kulmen den 10 oktober, runt den tid då en stor våg av likvidationer raderade ut 19 miljarder USD i kryptomarknadens värde.
Det är fullt möjligt att många investerare inte förstod den enorma mängden hävstång som sker på kryptomarknaden.
Dess i stort sett globala oreglerade natur tillåter handlare att ta 100x insatser, vilket kan orsaka automatiska avvecklingar, som var fallet den 10 oktober.
Sedan dess har NAV minskat från ett oktoberhögsta på nästan 120 miljarder USD till mindre än 80 miljarder USD, enligt dataaggregatorn Artemis.
Det finns också ett argument att investerare förstår att det finns mycket hävstång i krypto, och att ren och skär girighet är vad som orsakade uppgången och den efterföljande nedgången.
“DATs ses som en hävstångsatsning på de underliggande tillgångarnas ekosystem, vilket ger investerare möjlighet att potentiellt samla på sig vinster,” sade Alex Bergeron från Ark Labs, en Bitcoin Layer-2-lösning. “Självklart skapar denna hävstång en förstärkt prisinverkan på nedsidan också.”
DATs blir mer varierade
De flesta DATs behöver göra mer än att bara hålla krypto för att driva en inkomstgenererande verksamhet. Det beror på att om företagets värdering bara baseras på NAV, kommer de att handlas till rabatt.
Det finns kostnader för att driva ett företag, som drift och vd-löner.
Därför måste DATs bli kreativa med sin krypto för att öka mNAV.
Nu är mNAV ett marknadsvärderingsmått som inte bara baseras på kryptovärde i balansräkningen, utan även på hur investerare värderar verksamheten.
DATs behöver till exempel göra saker som att ge ut skulder på sin krypto, vilket är MicroStrategy playbook. Sedan det infördes 2020, har det samlat en reserv på 55 miljarder USD.
Och det är förmodligen det som kommer låta Strategy överleva långsiktigt: I DAT-världen är det en O.G. innehavare av bitcoin.
“Med Strategys diversifierade angreppssätt ligger de före många andra DATs,” sa Jesse Shrader, VD för Amboss, en leverantör av Bitcoin Lightning Network-data och aktieägare i DATs. “Men efterföljare kan fokusera sina ansträngningar kring lönsamma projekt eller bygga egna banbrytande strategier inom nya områden som låg-risk avkastningsmöjligheter.”
Nya DATs måste hitta intäktskällor från sin kryptoreserv för att höja den framtidsinriktade mNAV-värderingen.
Till exempel måste DATs låna ut krypto, använda derivat, satsa för avkastning, eller hitta sätt att förvärva fler digitala tillgångar till rabatt. Och ett smart publikt marknadsteam kan komma på en långsiktig lösning för några opportunistiska DATs.
Fortsatta “Risk-Off”-vindar
Kryptomarknaden är inte i bra skick jämfört med de intensiva tiderna i maj och juni när DAT-manin började.
Faktum är att med BTC runt 90 000 USD, är priset tillbaka där det var i maj när allt detta började.
Det råder viss oro att en “risk-off” miljö just nu pågår på marknaderna. Detta är ett fenomen där investerare börjar ta ut marknadstillgångar, sälja det lätta och byta till kontanter.
Krypto, och dess följande DATs, verkar vara offer för en risk-off miljö.
“Noterade aktier är lätta att köpa och sälja så dessa nya marginalköpare av krypto tillgångar kommer att öka de redan ganska volatila ‘risk on’-‘risk off’-rörelserna på marknaden,” sa Tellurian Capitals Bonnefous.
Några DATs kommer säkert att överleva.
Men det kan komma en period av smärta. Det kan även bli en del fusioner eller andra konsolideringar, eftersom investerare stämmer av vilka av dessa företag som kan lyckas behålla sig över NAV med sunda affärsmetoder.
“Nästa generation av vinnare kommer att vara DATs som bygger verkliga företag: Avkastning från staking, smarta säkringar, tokenisering och disciplinerad kassahantering,” tillade FG Nexus’ Vujinovic.
