Sydkoreas National Pension Service (NPS), världens tredje största offentliga pensionsfond som förvaltar över 1 biljon USD för landets pensionärer, ökade sitt innehav i Strategy Inc (MSTR) med 20 % under fjärde kvartalet 2025. Under perioden föll Bitcoin från en cykeltopp nära 126 000 USD till ungefär 88 000 USD.
Fonden verkar nu sitta på ökande förluster. BTC har sedan dess fallit till omkring 67 000 USD, och alla fyra kryptorelaterade aktier i NPS portfölj har sjunkit mer sedan årsskiftet.
Vad anmälan visar
Enligt en 13F-rapport som skickades till US Securities and Exchange Commission den 9 februari 2026 hade NPS 614 409 aktier i Strategy den 31 december 2025. Det är en ökning från 511 640 aktier vid slutet av Q3, alltså plus 102 769 aktier. Innehavet värderades till ungefär 93,4 miljoner USD vid kvartalets slut.
Strategy är världens största företagsägare av Bitcoin med 717 722 BTC på balansräkningen. De köpte till ett snittpris om 75 950 USD per mynt. Företagets aktie fungerar som en hävstång på Bitcoins pris och har därför också fallit kraftigt. MSTR har minskat 75 % från sin högstanivå på 457 USD i november 2024 och är för närvarande Wall Streets mest blankade aktie, enligt Goldman Sachs.
NPS köpte sina första Strategy-aktier under Q2 2024, när de köpte 24 500 för-split aktier (245 000 efter split) för cirka 34 miljoner USD. Sedan dess har de utökat sitt innehav under de flesta kvartal.
| Kvartal | Aktier | Ungefärligt värde | Förändring |
|---|---|---|---|
| Q2 2024 | 245 000 | ~34 MUSD | Startinnehav |
| Q4 2024 | 217 100 | ~63 MUSD | Minskat |
| Q1 2025 | 289 735 | ~84 MUSD | +72 635 aktier |
| Q2 2025 | 507 093 | ~205 MUSD | +217 358 aktier |
| Q3 2025 | 511 640 | ~165 MUSD | +4 547 aktier |
| Q4 2025 | 614 409 | ~93 MUSD | +102 769 aktier |
Det stora tappet i värde mellan Q2 och Q4 – från 205 miljoner USD till 93 miljoner USD trots fler aktier – beror på den stora nedgången för Strategys aktiekurs under perioden.
Fyra kryptovalutaaktier – alla faller
Strategy ingår i NPS bredare kryptovalutaportfölj, som består av aktier i fyra företag. Så här såg innehaven ut vid årsskiftet, jämfört med aktuella priser den 27 februari 2026:
| Aktie | Aktier | Värde vid Q4-slut | Nuvarande pris | Nuvarande värde (ungefär) | Skillnad sedan Q4-slut |
|---|---|---|---|---|---|
| Strategy (MSTR) | 614 409 | 93,4 MUSD | 133,40 USD | ~82,0 MUSD | -12 % |
| Robinhood (HOOD) | 1 970 461 | 222,9 MUSD | 79,45 USD | ~156,5 MUSD | -30 % |
| Coinbase (COIN) | 298 117 | 67,4 MUSD | 181,06 USD | ~54,0 MUSD | -20 % |
| Block (XYZ) | 833 124 | 54,2 MUSD | 54,53 USD | ~45,4 MUSD | -16 % |
| Totalt | 437,9 MUSD | ~337,9 MUSD | -23 % |
Den samlade portföljen nådde ungefär 608 miljoner USD i slutet av Q3 2025. Idag, med aktuella kurser, ligger värdet på cirka 338 miljoner USD. Det innebär en nedgång på ungefär 44 % på fem månader.
Robinhood, som NPS lade till under Q1 2025, är fortfarande det största innehavet i värde trots en minskning på 30 % sedan årsskiftet. Det gick om Strategy som främsta kryptoaktie under Q3 2025.
Följer jämförelseindex, inte ett Bitcoin-spel — officiellt
NPS har sagt att dess kryptoaktier inte är en avsiktlig satsning på digitala tillgångar. I ett svar från september 2024 till Sydkoreas nationalförsamling sa fonden att de inte ser virtuella tillgångar som ett investeringsmål. De här innehaven finns därför att företag som Strategy och Coinbase ingår i MSCI-indexet som NPS följer för sina utländska aktier.
Kryptovalutaportföljen motsvarar ungefär 0,25 % av NPS 135 miljarder USD stora amerikanska aktieportfölj. För en fond som förvaltar över 1 biljon USD är detta en mycket liten andel.
Men det politiska läget ändras. Under presidentvalet 2025 lovade båda stora partier att NPS skulle få investera direkt i digitala tillgångar. Det är en tydlig förändring från fondens officiella linje. Sydkoreas finansinspektion har också börjat tillåta företagsinvesteringar i kryptomarknaden, vilket visar på en större öppning för institutioner.
Redan idag får det en verklig effekt: med 614 409 Strategy-aktier har NPS en indirekt Bitcoinexponering som motsvarar ungefär 1 800 BTC. För alla fyra aktier är fondens utveckling kopplad till en tillgångsklass som de officiellt säger att de inte investerar i.
Vad händer härnäst
Strategys styrelseordförande Michael Saylor fortsätter att köpa Bitcoin oavsett pris och gjorde företagets hundrade köp i slutet av februari 2026. Företagets mNAV ligger nu under 1,0, vilket betyder att dess aktie handlas till rabatt jämfört med Bitcoin på balansräkningen. Saylor har sagt att han inte har några planer på att sälja.
För NPS är frågan om passiv indexuppföljning leder till fortsatt köp vid låga nivåer, eller om en ombalansering gör att de minskar sitt innehav. Fondens nästa 13F-rapport, som täcker första kvartalet 2026, ska lämnas in senast i mitten av maj.
