En hög chef på Arthur Hayes Maelstrom investeringsfirma avslöjade att en investering på 100 000 USD i en kryptoventurekapitalfond hade minskat till 56 000 USD över fyra år.
Denna minskning skedde trots att Bitcoin fördubblades i värde och fröstadietokens ökade med upp till 75 gånger under samma period.
Fondens dåliga resultat väcker debatt om öppenhet
Avslöjandet, gjort av Akshat, Maelstroms investeringsdirektör, har ökat granskningen av kryptofonders prestation och avgiftsstrukturer.
Akshat delade sin erfarenhet som delägare i en fond för token i tidigt skede. Hans investering från fyra år sedan har förlorat 44% av sitt värde, trots den pågående uppgången av digitala tillgångar. Akshat rapporterade att fonden tog ut 3 % årlig förvaltningsavgift och 30 % prestationsavgift (carry).
Han jämförde fondens resultat med riktmärken. Under fyra år fördubblades Bitcoins värde och fröstadieaffärer gav avkastning från 20 till 75 gånger den ursprungliga investeringen.
Akshat beskrev detta resultat som betydande underprestation och skyllde det på tillväxten av stora venturefonder som jagar ett begränsat antal framgångsrika projekt i krypto-sektorn.
Inlägget innehöll ett kapitalredovisningsutdrag daterat september 2025, som visade ett ingående saldo på 54 287,84 USD och ett utgående saldo på 56 054,01 USD. Nettoavkastningen för året rapporterades som negativ 6,08 %.
När han frågades om skillnaden mellan den ursprungliga investeringen och det rapporterade saldot, förklarade Akshat att fonden hade bytt från ända-sedan-starten rapportering till period-över-period prestanda.
Han hävdade att denna förändring kan dölja ihållande underprestation.
Marknadsobservatörer pekar på Pantera-koppling
Efter Akshats avslöjande spekulerade användare på sociala medier att den aktuella fonden var Pantera Capitals Early-Stage Token Fund. Pantera, ett erkänt krypto-fokuserat ventureföretag, investerar i flera blockchain-projekt i tidiga skeden.
Företagets fullspekttrum strategi omfattar privata tokens och protokoll i tidiga skeden, vilket erbjuder snabbare likvidation på offentliga marknader jämfört med traditionella aktieinvesteringar.
Men Pantera har också haft betydande vinster. I november 2024 meddelade företaget att deras Bitcoin-fond hade gett avkastning 1 000 gånger över mer än ett decennium.
Senaste kommunikationerna till delägare har belyst en rörelse mot tokens med starka intäkter, vilket har överträffat mer riskfyllda tillgångar.
Denna kontrovers visar de utmaningar krypto VC-fonder möter. National Venture Capital Association och PitchBook rapporterade att 76 % av genomförda förvärv tidigt 2025 skedde innan en Serie B, vilket belyser utmaningarna med tidiga avslut.
Rapporten pekade också på fortsatt investeraranpassat avtalsmakande, vilket speglar växande selektivitet och riskaversion bland VC-företag.
Maelstrom växlar till privat kapital och kassaflödesföretag
Svaret från delägare kom veckor efter att Hayes och Akshat tillkännagav Maelstrom Equity Fund I, en ny buyout private equity-fond.
Denna nya strategi går bort från spekulativa tokens och mot lönsamma, off-chain infrastrukturbolag. Enligt ett oktober-meddelande på X inriktar sig Maelstrom nu på “plock- och spad” företag inom krypto.
Målet är att erbjuda rena utgångar för grundare och skapa förvärvsklara företag för finansiella institutioner, som Robinhood och Charles Schwab.
Maelstrom, förvaltad av familjekontoret för Arthur Hayes, BitMEX medgrundare, betonar långsiktigt investerande över venture, likvida, private equity- och offentliga marknader. Akshat identifierade tre nyckelproblem som den nya fonden ämnar att adressera.
- Grundare av lönsamma, off-chain företag saknar ofta rena utgångsalternativ och kan möta fleråriga inlåsningar med strategiska förvärvare.
- Traditionella finans inträdare kämpar med att hitta kompletta, förvärvsklara företag.
- Institutionella allokerare som pensionsfonder vill investera stora summor i krypto men finner dåliga riskjusterade avkastningar från stora venturefonder.
Skiftet mot private equity betonar delägarnas missnöje med vanliga krypto VC-fonder, särskilt när avgifter och carry minskar kapitalet under nedgångar.
Maelstroms erfarenhet belyser den potentiella konflikten mellan fondskala och prestation. Om skiftet till kassaflödesgenererande private equity kommer att ge bättre resultat är osäkert, men ökad granskning av VC-strukturer antyder ett avgörande ögonblick för sektorn.
