Ethena syntetiska dollar, USDe, har nått ett marknadsvärde på 10 miljarder USD på bara 500 dagar. Detta stärker dess position som en av de snabbast växande stablecoins i kryptohistorien.
Men det finns fortfarande skepsis kring USDe, och vissa analytiker föreslår att det kan vara denna cykels UST.
Ethenas och USDe Stablecoins 10 miljarder USD-milstolpe banar väg för nästa tillväxtfas
Ethena nådde 10 miljarder USD i TVL (Total Value Locked) i söndags, nästan en fördubbling på mindre än en månad. Förra veckan var en av Ethenas mest intäktsgenererande veckor hittills, och protokollet har genererat över 475 miljoner USD i avgifter.
Utbudet har fördubblats bara den senaste månaden, vilket gör att investerare ser en potentiellt explosiv nästa fas.
Enligt analytikern Crypto Stream kan ENA, Ethenas styrnings- och protokolltoken, vara på väg att låsa upp en kraftfull ny intäktsmotor. Fyra av fem styrningsmandat för att aktivera Ethenas avgiftsbrytare har redan uppfyllts.
Ethenas styrningsramverk beskriver strikta trösklar för aktivering av avgiftsdistribution:
- USDe-utbud över 8 miljarder USD — uppfyllt.
- Protokollintäkter över 25 miljoner USD — uppfyllt, nu över 43 miljoner USD.
- Reservfond minst 1 % av utbudet — uppfyllt.
- sUSDe APY-spridning inom intervallet 5,0-7,5 % — uppfyllt, för närvarande runt 10 %.
- USDe-integration på tre av de fem bästa derivatbörserna — ännu inte uppfyllt.
Analytikern säger att detta banar väg för att protokollintäkter kan distribueras till ENA-innehavare. Det sista hindret är en notering på antingen Binance eller OKX-börsen.
“Avgiftsbrytare aktiverad: Ethena är en intäktsmaskin. Vid någon tidpunkt kommer intäkter att kanaliseras till ENA,” skrev Crypto Stream och kallade ENA sin största spotposition.
OKX och Binance-börsen är fortfarande de saknade integrationerna. Regulatoriska frågor under EU:s MiCA (Markets in Crypto Assets)-ramverk blockerade initialt Binance från att lista USDe.
Men att avregistrera EU-användare tidigare denna månad kan bana väg för en global USDe-notering på populära börser.
Converge kan förvandla Ethena till en avkastningskraft
Även om avgiftsbrytaren skulle markera en stor milstolpe, ser vissa ett ännu större pris framför sig. Analytikern Jacob Canfield pekade på Ethenas långsiktiga plan att lansera sin blockchain, Converge, med ENA som protokolltoken.
I denna modell kan ENA-innehavare satsa tokens till validerare och tjäna en procentandel av transaktionsvärdet. Detta skulle göra ENA till en avkastningsbärande tillgång kopplad till nätverkets ekonomiska aktivitet.
Samtidigt går Ethenas färdplan bortom krypto-inhemsk tillväxt. Crypto Stream lyfte fram den planerade Nasdaq-noteringen av StablecoinX (TCO) i Q4, vilket potentiellt ger institutionella investerare direkt exponering mot Ethenas ekosystem.
Circles tidigare framgång med USDC visar på betydande efterfrågan på reglerade stablecoin-fordon från traditionell finans (TradFi).
Samtidigt tror Arthur Cheong, grundare av DeFiance Capital, att stora fonder har underskattat Ethena på grund av dess tokenupplåsningsschema.
“Ni har ingen aning om hur många fonder… som enkelt avfärdade $ENA med en enkel anledning av ‘för många upplåsningar’ och ignorerade den potentiella tillväxten framöver och teamets förstklassiga genomförande,” sa Cheong .
Men trots allt detta har Ethenas meteoriska uppgång dragit jämförelser med Terras olyckliga UST, som kollapsade 2022.
Det följer att USDe blir den tredje största stablecoinen efter antagandet av GENIUS Act. Kritiker varnar för att syntetiska stablecoins har en inneboende bräcklighet, särskilt i stressade marknadsförhållanden.
Men Ethenas grundare, Guy Young, har svarat genom att peka på integrerade riskkontroller och diversifierad DeFi-säkerhet som är utformade för att minska risken för att tappa kopplingen.
Om Binance eller OKX integrerar USDe stablecoin och avgiftsomkopplaren aktiveras, kan Ethena se att protokollintäkter omdirigeras till ENA-innehavare precis när makroekonomiska medvindar sammanfaller.
I ett sådant scenario kan lägre Federal Reserve (Fed) räntor, som historiskt sett är omvänt korrelerade med kryptofinansieringskostnader, öka Ethenas lönsamhet.
Bit för bit kan falla på plats mitt i växande USDe-användning, en växande reserv och den annalkande Converge-kedjan.
Vid tidpunkten för denna skrivning handlades Ethena för 0,7759 USD, upp med över 3 % under de senaste 24 timmarna.
