Kommer SEC att godkänna staking i Ethereum ETF:er? Förstå hindren

Sedan början av 2025 har börser som Cboe BZX och NYSE Arca lämnat in förslag till US SEC för att inkludera stakingtjänster i befintliga spot-ETF:er. Om de godkänns kan dessa fonder påskynda kryptoadoption genom att ge traditionella investerare enkel tillgång till ETH.

Brian Fabian Crain, VD och medgrundare av Chorus One, berättade för BeInCrypto att han är “försiktigt optimistisk” om att förslagen godkänns innan slutet av president Trumps första mandatperiod. Han betonade dock att SEC troligen kommer att fokusera på att säkerställa strikta investerarskydd innan de går vidare.

Trycket för stakade Ethereum-ETFer i USA

I mitten av februari tog både Cboe BZX Exchange och NYSE Arca steg mot Ethereum-staking-ETF:er. Cboe BZX ansökte om att ändra 21Shares ETF, medan NYSE Arca följde två dagar senare med ett liknande förslag för Grayscales ETF-erbjudanden.

Staking är en grundläggande del av Proof-of-Stake (PoS) blockkedjor. Istället för att förlita sig på energikrävande mining, som i Proof-of-Work blockkedjor som Bitcoin, väljer PoS-nätverk deltagare.

Dessa deltagare agerar som validerare och ansvarar för att verifiera och lägga till nya transaktioner, eller block, till blockkedjan baserat på mängden kryptovaluta de har “stakat” eller låst upp.

Om de godkänns skulle dessa Ethereum-ETF:er tillåta traditionella investerare att få exponering mot kryptovalutan samtidigt som de tjänar passiv inkomst genom att bidra till säkerheten i Ethereum-nätverket genom staking.

Detta skulle också representera ett betydande steg framåt för institutionell kryptoadoption.

“Godkännandet av en Ethereum-staking-ETF skulle markera en milstolpe för institutionell adoption. En staking-aktiverad ETF ger en reglerad, lättillgänglig exponering mot ETH som inkluderar dess inhemska avkastning, allt inom den välbekanta ETF-ramen. Detta innebär att kapitalförvaltare och pensioner kan få passiv ETH-exponering utan att hantera privata nycklar eller navigera kryptobörser, vilket avsevärt sänker operativa hinder,” berättade Crain för BeInCrypto.

Det skulle också stärka Ethereums marknadsposition i förhållande till andra kryptoassets.

Kan stakingavkastning återuppliva Ethereums marknadsposition?

Under större delen av 2024 och början av 2025 släpade Ethereums prisökning betydligt efter Bitcoin. ETH/BTC-kvoten nådde en rekordlåg nivå i början av april 2025, vilket indikerar att Bitcoin överträffade Ethereum.

Fluktuationer på den bredare kryptomarknaden komplicerade ytterligare Ethereums marknadsposition. Tidigare denna månad nådde nätverket sitt lägsta pris på två år, vilket urholkade investerarnas förtroende.

Med ökat stöd från börser och kapitalförvaltare för en Ethereum-staking-ETF kan en utveckling av denna skala potentiellt ompositionera Ethereum.

“En viktig skillnad för Ethereum är dess förmåga att generera avkastning genom staking — något Bitcoin inte erbjuder. Att möjliggöra den funktionen inom en ETF gör Ethereum-baserade produkter mer attraktiva och konkurrenskraftiga. Ethereums ~3% årliga staking-avkastning är en stor dragkraft för investerare och en tydlig skillnad från Bitcoin. Det innebär att även om ETH:s prisökning släpar efter Bitcoin, kan stakad ETH fortfarande ge högre totalavkastning tack vare avkastningen. Genom att paketera denna avkastning i en ETF blir Ethereum ett mer lockande investeringsalternativ för institutioner som fokuserar på inkomst,” förklarade Crain.

Att tillåta staking inom en ETF-struktur skulle öka efterfrågan på ETH och investerarnas aptit samt förbättra Ethereums säkerhet genom att utöka validerarpoolen och decentralisera staking över ett bredare spektrum av innehavare.

Ökad total stakad ETH skulle ytterligare stärka nätverket mot attacker.

Med andra jurisdiktioner som redan lagligt tillåter stakingtjänster kan USA se deras tidiga adoption som en anledning att agera snabbt och behålla en konkurrensfördel.

Hur Hongkongs godkännande av staking påverkar US SEC

Denna vecka meddelade Hongkongs Securities and Futures Commission (SFC) nya riktlinjer som tillåter licensierade kryptobörser och fonder i staden att erbjuda stakingtjänster. Plattformar måste uppfylla strikta villkor innan de kan erbjuda dessa tjänster.

“SFC:s ramverk betonar investerarskydd samtidigt som det omfamnar innovation. Till exempel kräver Hongkong att plattformar behåller full kontroll över kundtillgångar (ingen outsourcing) och tydligt redovisar alla risker med staking,” förklarade Crain.

Hongkong skiljer sig från andra jurisdiktioner som Singapore, som förbjöd retail staking 2023, och den tidigare SEC-administrationen under Gary Gensler, som hade en historiskt restriktiv inställning.

Crain tror att denna nya utveckling främst kommer att sätta konkurrenstryck på SEC att följa efter. 

“Som en stor internationell finansiell hub sänder Hongkongs antagande av reglerad staking ett budskap: det är möjligt att tillåta staking på ett regelrätt sätt. Amerikanska tillsynsmyndigheter tittar ofta på regimer som Hongkong som vägvisare för nya bästa praxis. SEC kommer att notera att Hongkong inte bara tillåter staking utan även banar väg för stakingtjänster i ETF:er (SFC:s regler nämner att auktoriserade virtuella tillgångsfonder kan erbjuda staking under vissa gränser och villkor),” sa han.

Att inkludera staking i Hongkong-noterade krypto-ETF:er skulle sätta amerikanska fonder och börser i en konkurrensnackdel om SEC behåller sitt förbud. 

När SEC granskar 21Shares och Grayscale ansökningar, kan de behöva överväga att globala investerare kan vända sig till internationella marknader för att få tillgång till dessa staking-ETF-produkter om USA inte tillåter dem.

Även om den konkurrensmässiga aspekten är en faktor, måste SEC också hantera olika komplexiteter som är inneboende i Ethereum staking, vilket kan vara hinder för slutgiltigt godkännande.

Gåtan med “Investeringskontraktet”

Bland de viktigaste faktorerna som SEC kommer att överväga är om stakingprogram utgör investeringskontrakt. 

Den tidigare administrationens SEC riktade in sig på centraliserade börser som Kraken och Coinbase för att de drev stakingtjänster som ansågs vara oregistrerade vinstscheman och bröt mot amerikanska värdepapperslagar. 

På centraliserade börser måste användare effektivt överföra förvaringen av sin kryptovaluta till en tredje part som hanterar staking och utdelning av belöningar. Men denna modell skiljer sig från processen i Ethereum, en decentraliserad blockkedja.

“Till skillnad från börsstakingprogram, ‘säljer’ en ETF som stakar sina egna tillgångar inte en stakingtjänst till andra, den deltar direkt i nätverkskonsensus. Denna nyans, som betonas i senaste ansökningar och kommentarsbrev, bidrar till SEC:s vilja att ompröva sin ståndpunkt. Argumentet är i grunden att staking är en kärnteknisk funktion i Ethereum, inte en tilläggsinvesteringsprodukt,” berättade Crain för BeInCrypto.

Även om en ETF som stakar sina tillgångar presenterar en annan modell, kommer SEC att noggrant leta efter säkerhetsöverträdelser. Att hantera denna oro kräver att man visar att protokollbelöningar kommer från det decentraliserade nätverket, inte från sponsorens affärsinsatser.

Denna fråga, även om den till stor del är konceptuell, är avgörande; SEC-godkännande beror på att uppfylla värdepapperslagens krav angående staking.

Samtidigt är slashingrisker en annan oro.

Slashing-risker: En unik utmaning för Ethereum Staking ETF:er?

En viktig skillnad från traditionella råvarufonder är att en staking-ETF måste aktivt delta i nätverkskonsensus, vilket utsätter den för risken för slashing.

Slashing är en påföljd där en del av den stakade ETH kan förstöras om en validator agerar felaktigt eller gör misstag. För investerare kan ETF:ens kapital drabbas av delvisa förluster på grund av operativa fel, en risk som inte finns i icke-staking-ETF:er.

“SEC kommer att bedöma hur betydande denna risk är och om den har hanterats. Dokumenten noterar att sponsorn inte kommer att täcka förluster på grund av slashing för trustens räkning, vilket betyder att investerare bär den risken. Detta tvingar SEC att överväga om vanliga investerare kan tolerera möjligheten att förlora pengar inte på grund av marknadsrörelser utan på grund av en teknisk protokollstraff. Denna risk måste tydligt avslöjas och hanteras i alla godkända produkter,” förklarade Crain.

Vanligtvis har förvarare försäkring för tillgångsförlust på grund av stöld eller cyberattacker. Men slashing är en protokollstyrd straff, inte traditionell “stöld,” och många förvaringsförsäkringar täcker kanske inte detta. Därför kommer SEC troligen att fråga om skyddsåtgärder om en slashing-händelse inträffar.

Denna nya aspekt av Ethereum-staking skapar vissa oklarheter i redovisningsbehandlingen.

“SEC kommer att granska hur förvararen rapporterar om stakade innehav. ETF:ens [nettoförmögenhetsvärde] redovisning behöver fånga både bas-ETH och de ackumulerade belöningarna. Förvarare kommer troligen att tillhandahålla rapportering om hur mycket ETH som är stakat kontra likvid, och eventuella mottagna belöningar. SEC kommer att kräva oberoende revisioner eller intyg som bekräftar att förvararen verkligen håller den ETH den påstår sig ha (både original och nybelönad ETH) och att kontrollerna kring staking är effektiva,” förklarade Crain.

Likviditetsrisker kopplade till Ethereum-staking är en annan faktor att överväga.

Ytterligare SEC-överväganden

En viktig detalj som SEC kommer att undersöka är att stakad ETH saknar omedelbar likviditet.

Även efter att Shanghai-uppgraderingen möjliggjorde uttag 2023, innehåller Ethereum-protokollet fortfarande fördröjningar och köer som förhindrar stakad ETH från att bli omedelbart likvid vid påbörjad unstaking-process.

“SEC kommer att undersöka hur fonden hanterar inlösenförfrågningar om en stor del av tillgångarna är låsta i staking. Till exempel kan det ta från dagar till veckor att lämna en validatorposition om det finns en eftersläpning (på grund av nätverkets utgångskö och “churn limit” på hur många validatorer som kan låsa upp per epok),” berättade Chain för BeInCrypto.

Under stora utflöden kan fonden kanske inte omedelbart få tillgång till all sin ETH för att möta inlösen. SEC ser detta som en strukturell komplexitet som kan skada investerare om det inte planeras för.

“I ett värsta scenario, om ETF:en måste vänta dagar eller veckor för att helt lämna stakingpositioner, kan en investerare som löser in antingen vänta längre på sina pengar eller få betalt i form av staked ETH (som de sedan måste lista ut hur de ska lösa in själva). Detta är inte en typisk oro i ETF:er och är en potentiell nackdel för investerare som förväntar sig hög likviditet,” tillade Crain. 

Slutligen finns det också säkerhetsrisker som måste hanteras ansvarsfullt. 

“Peka-och-Klicka”-Modellen

Att säkra förvaring för Ethereum i en ETF är redan viktigt, och att lägga till staking kommer att öka SEC:s granskning.

“SEC kommer att undersöka hur ETF:ens förvarare säkrar ETH:s privata nycklar, särskilt eftersom dessa nycklar (eller derivatnycklar) kommer att användas för staking. Normalt använder förvarare kallförvaring för krypto, men staking kräver att nycklar är online i en validator. Utmaningen är att minimera exponeringen samtidigt som man deltar i staking,” sa Crain. 

Genom att erkänna nycklarnas sårbarhet under validatoraktivering kommer SEC troligen att kräva att förvarare använder avancerade säkerhetsmoduler för att förhindra hacking. Tidigare incidenter med säkerhetsbrott hos en förvarare skulle väcka allvarliga bekymmer.

För att minska dessa risker har vissa börser föreslagit att ETH för staking alltid ska förbli under förvararens kontroll. Denna modell kallas ofta för en “point-and-click”-mekanism.

“NYSE Arcas förslag att tillåta Grayscale Ethereum Trust (och en mindre ‘Mini’ trust) att stakea sin Ether via en ‘point-and-click’-mekanism är ett testfall som kommer att påverka SEC:s utvärdering av staking i en ETF-kontext. Point-and-click-stakingmodellen är i grunden ett sätt att stakea utan att ändra den grundläggande förvaringen eller införa extra komplexiteter för investerare. I praktiken innebär detta att trustens förvarare helt enkelt skulle möjliggöra staking på den innehavda ETH genom ett gränssnitt. Mynten lämnar inte förvaringsplånboken, och processen är lika enkel som att klicka på en knapp,” förklarade Crain. 

Förslaget tar direkt itu med SEC:s säkerhetsbekymmer genom att betona att ETH aldrig lämnar förvararen, vilket därmed minimerar stöldrisken. Dessutom klargör det att avkastningen genereras automatiskt av nätverket, inte genom en tredje parts entreprenörsverksamhet.

När kommer SEC att godkänna staking i Ethereum ETF:er?

Trots komplexiteten och de tekniska detaljerna kring staking i Ethereum ETF:er, kan det rådande politiska klimatet i USA leda till en mer gynnsam miljö för deras slutliga godkännande.

“Sammantaget verkar det nu mer sannolikt än inte att SEC kommer att godkänna en stakingfunktion för Ethereum ETF:er inom en relativt snar framtid. En mer mottaglig SEC-ledning efter 2025, starkt politiskt stöd för staking i ETP:er och väl utformade förslag som adresserar tidigare bekymmer — såsom point-and-click-modellen — lutar oddsen mot godkännande. För ett eller två år sedan var SEC starkt emot. Nu har samtalet skiftat till ‘hur man gör detta säkert,’ vilket markerar en betydande förändring,” sa Crain till BeInCrypto.

Det sagt, varnade Crain för att SEC inte kommer att godkänna en ETF av detta slag förrän de är helt nöjda med de investerarskydd som finns. Ändå förblir den övergripande utsikten positiv.

”Med tanke på alla faktorer som diskuterats verkar utsikterna för ett Ethereum staking ETF-godkännande försiktigt optimistiska. Sannolikheten för ett slutligt godkännande ökar, men tidpunkten är fortfarande en diskussionsfråga,” avslutade Crain. 

I bästa fall kan ett Ethereum staking ETF få godkännande i slutet av 2025.