Japanska företaget MetaPlanet har följt MicroStrategy genom att omvandla sin balansräkning till Bitcoin. Även om den japanska regeringen inte har antagit spot-krypto-ETF:er och dess skattesystem har lagt en tyngre börda på kryptohandel, har aktier i företag som MetaPlanet betraktats som en reglerad proxy för Bitcoin-exponering.
Nu testas denna fördel när det regulatoriska klimatet förändras.
Från Bitcoin-proxy till volatil aktie
Bakgrund
Företaget gick från att vara ett gästfrihetsföretag till att bli ett Bitcoin-treasury-fordon. Den senaste inkluderingen i FTSE-indexet lockade passiva inflöden. Utan lokala ETF:er och med tunga skattebördor vände sig investerare till MetaPlanet som en “pseudo-ETF.”
Politiska förändringar väntar: Japans skatteråd diskuterar en enhetlig 20 % skatt på kryptovinster, liknande aktier, mycket lägre än nuvarande 55 % som mest. Detta kan öka direkta innehav. Samtidigt får JPYC, en yen-stablecoin stödd av japanska statsobligationer, fäste som ett reglerat likviditetsverktyg.
Inget är omöjligt
MetaPlanets aktier handlas till mer än 400 % premie jämfört med nettovärdet av dess Bitcoin-innehav. En 30 %–50 % BTC-nedgång kan utlösa kraftigare aktieförsäljningar, rapporterade Financial Times rapporterade. Upprepade emissioner av aktier och teckningsoptioner ökar tillväxten, men väcker oro för utspädning.
BeInCrypto rapporterade att MetaPlanets premie bygger på en självförstärkande cykel: högre premier möjliggör kapitalanskaffning, vilket köper mer BTC och upprätthåller premien. Den cykeln kan brytas om BTC faller.
Å andra sidan noterar vissa analytiker att MetaPlanets konsekventa BTC-avkastning och låga skulder tyder på att utspädningen kan vara mindre allvarlig än befarat, eftersom dess höga mNAV har möjliggjort proportionellt större kapitalanskaffningar för BTC-köp.
Senaste uppdatering
MetaPlanet ansökte om en utländsk aktieemission på upp till 555 miljoner nya aktier. Företaget avslöjade att dess Bitcoin-innehav nådde 18 991 BTC, värt cirka 2,1 miljarder USD. Aktien har stigit 480 % hittills i år. Benchmark Research analyserade realiserad volatilitet till 133,9 %.
MicroStrategy Drabbades Också
Historiskt perspektiv
MicroStrategy visade hur en NAV-premie kan finansiera BTC via aktieförsäljningar i bullmarknader. När billigare, enklare kanaler dyker upp, komprimeras premier och finansieringsfönster smalnar—risker MetaPlanet måste hantera. VanEck har noterat liknande dynamik på USA-marknader.
- Utspädning från upprepade emissioner
- Premiekompression mot Bitcoin NAV
- Högre realiserad volatilitet än Bitcoin själv
- Substitutionsrisk när skattereformer minskar friktioner
- Flödesomvändningar om passiva fonder justerar exponeringar
- En sektorsövergripande “dödsspiral” om mNAV-cykler bryts
Framåt
MetaPlanet siktar på att bygga en stor Bitcoin-treasury till 2027. Utmaningen är att bevisa att dess aktieväg förblir relevant när ETF:er och direkta innehav expanderar. Kapitaldisciplin och kassabuffertar blir avgörande om premier komprimeras.
Expertutlåtanden
André Dragosch, europeisk forskningschef på Bitwise, kommenterade till BeInCrypto angående dessa frågor:
- Om skatt och ETF:er: “Aktier har för närvarande mycket bättre skattebehandling i Japan, men när Bitcoin-ETF:er godkänns 2026 och kryptoskattereformer går framåt, kommer MP:s roll som Bitcoin-proxy med största sannolikhet att förlora sin attraktionskraft. Den senaste nedgången i dess mNAV-premie är delvis kopplad till dessa utvecklingar.”
- Om utspädning: “MP har en stark meritlista av positiva BTC-avkastningar, vilket innebär mindre utspädning än befarat. Dess låga skulder och höga mNAV har möjliggjort kapitalanskaffningar med minimal utspädning, och tidigare genomförande tyder på att detta sannolikt kommer att fortsätta.”
“Att köpa MetaPlanet-aktier är i praktiken att köpa Bitcoin-exponering i en reglerad förpackning.” — Vincent Liu, Kronos Research
“Många andra- och tredje generationens individer i familjekontor börjar lära sig om och delta i virtuella valutor.” — UBS China wealth executive via Reuters
