Michael Saylor har byggt ett rykte genom att skriva om företagsstrategier. Det som började som MicroStrategy, ett blygsamt mjukvaruföretag, har blivit Strategy, världens största Bitcoin (BTC) treasury.
Men med 8,2 miljarder USD i skuld, 735 miljoner USD i ny utspädning och en växande portfölj av exotiska finansiella produkter, varnar kritiker att Saylor styr företaget in i okänt, högriskområde.
Skuld, Utspädning och Bitcoinexponering Sätter Strategi i Fokus
Under de senaste tre åren har Strategy gradvis övergett sin ursprungliga identitet. Investerare värderar inte längre företaget baserat på diskonterade kassaflöden utan nästan uteslutande på dess 636 505 BTC-reserver och Saylors förmåga att tjäna pengar.
Den verkställande ordföranden har varit öppen med sitt uppdrag, att bygga ut avkastningskurvan för Bitcoin-kredit genom nya värdepapper som STRK, STRF, STRD och STRC.
Denna positionering gör Strategy mindre till ett traditionellt företag och mer till en belånad Bitcoin-bank. Varje skuldutgivning, aktieförsäljning och strukturerad produkt är utformad för att ackumulera mer BTC, vilket förstärker både upp- och nedgångar.
Men den senaste kontroversen speglar denna förändring. Den 31 juli lovade chefer att inte späda ut MSTR-aktier mellan en 1–2,5x multipel av nettoförmögenhetsvärde (mNAV). Denna säkerhet togs tyst bort den 18 augusti.
Sedan dess har företaget sålt aktier för 735,2 miljoner USD inom det intervallet, vilket har lett till anklagelser om dålig tro.
“Saylor drog undan mattan… Det handlade aldrig om Bitcoin; det handlar om att Saylor tjänar pengar,” skrev WhaleWire VD Jacob King på X.
Andra ser det som en klassisk Wall Street-manöver för att bevara ledningens flexibilitet på bekostnad av aktieägarnas förtroende.
Transparens blir sårbarhet med systemrisk i utveckling
För att öka oron avslöjade blockchain-analysföretaget Arkham nyligen 97 % av Strategys Bitcoin-plånböcker, vilket kopplar nästan 60 miljarder USD i innehav till spårbara adresser.
Medan vissa ser det som bevis på reserver, varnar andra att det exponerar Strategy som en enda felpunkt i Bitcoin-ekosystemet.
“Om de någonsin flyttar den BTC från plånböckerna, förvänta dig en marknadskollaps,” skrev en erfaren handlare.
Avslöjandena har också väckt oro över operativ säkerhet, med vissa som varnar att Saylor själv kan bli ett mål mitt i ökande kryptorelaterade brott.
Kombinationen av skuld, utspädning och transparens lämnar Strategy i en bräcklig position. Företaget riskerar att förstärka varje marknadssvängning genom att knyta aktieägarvärde till Bitcoins volatilitet.
En plötslig BTC-nedgång kan belasta skuldåtaganden, sänka MSTR:s aktie och påverka fonder som håller den som en del.
Förespråkare hävdar att Saylor spelar ett långsiktigt spel, genom att omvandla fiat-skulder till Bitcoin-dominans. Men kritiker ser styrningsrisker som farliga maktkoncentrationer.
“Den uppdaterade MSTR Equity Guidance… kan potentiellt skada företaget genom att späda ut aktieägarvärde, urholka investerarnas förtroende, sätta press nedåt på aktiekursen och öka finansiell risk på grund av beroende av Bitcoins volatilitet,” observerade en användare .
Medan Michael Saylor förblir orubblig, är Strategys aktiebas ansträngd, dess skuldbörda tung och dess plånböcker exponerade.
Baserat på detta kan företagets öde bli alltmer sammanflätat med stabiliteten på kryptomarknaden själv.
Oavsett om det ses som visionärt eller vårdslöst, kan Michael Saylors experiment förvandla ett företag till en potentiell systemrisk för Bitcoin.
