MicroStrategy (Strategy) har släppt sin rapport för fjärde kvartalet 2025 och berättar samtidigt om ett extremt fallande scenario som kan börja belasta företagets Bitcoin-modell.
VD:ns kommentarer gav ovanlig insyn i hur långt marknaden kan falla innan företagets kapitalstruktur får allvarliga problem.
MicroStrategy avslöjar nu vad som skulle bli deras gräns om Bitcoin-priset sjunker
Under företagets senaste resultatsamtal sa MicroStrategy VD Phong Le att om Bitcoin-priset faller med 90% till cirka 8 000 USD, så motsvarar företagets Bitcoin-reserv ungefär företagets nettoskuld.
På den nivån kan företaget troligtvis inte betala tillbaka konvertibla skulder med bara sina BTC-innehav. Därför kan de behöva överväga omstrukturering, nyemission eller att ta upp ytterligare lån med tiden.
Ledningen betonade att ett sådant scenario är mycket osannolikt och skulle ta flera år, vilket ger företaget tid att agera om marknaden försämras rejält.
”Om det blir extremt dåligt och Bitcoinpriset sjunker 90% till 8 000 USD, vilket är svårt att föreställa sig, så är det då vår BTC-reserv är lika stor som vår nettoskuld. Då kan vi inte längre betala av våra konvertibler med Bitcoin-reserven och vi skulle titta på omstrukturering, nyemission eller att ta upp mer lån. Men detta gäller över de kommande fem åren. Jag är alltså inte orolig just nu, även om Bitcoinpriset faller,” sade Le.
Samtidigt är det värt att nämna att Les kommentar kommer bara några månader efter att en chef på Strategy medgett att vissa situationer kan tvinga företaget att sälja Bitcoin. Som BeInCrypto rapporterat, nämnde Phong Le en trigger för Bitcoin-försäljning kopplad till mNAV och likviditetsproblem.
I podden What Bitcoin Did förklarade VD Phong Le den exakta gränsen som skulle tvinga till en Bitcoin-försäljning:
- För det första måste företagets aktie handlas under 1x mNAV, vilket betyder att börsvärdet är lägre än värdet på deras Bitcoin-innehav.
- För det andra måste MicroStrategy inte kunna skaffa nytt kapital genom nyemission eller nya lån. Då är kapitalmarknaden stängd eller för dyr att komma åt.
Därför motsäger det senaste uttalandet inte Phong Les tidigare position, men lägger till en ytterligare riskfaktor.
Tidigare berodde en Bitcoin-försäljning på att aktien handlades under mNAV och att kapitalmarknaden var stängd. Nu förtydligar han att vid en extrem krasch på 90% är skuldbetalning det akuta problemet, som troligen först hanteras med omstrukturering eller nya finansieringslösningar – inte nödvändigtvis Bitcoin-försäljning.
Stor exponering mot Bitcoin ger stora förluster
Strategy är fortfarande världens största företagsägare av Bitcoin och rapporterade 713 502 BTC i början av februari 2026. Företaget köpte innehaven till en total kostnad av cirka 54,26 miljarder USD, enligt resultatet för fjärde kvartalet.
Men Bitcoins nedgång under slutet av 2025 påverkade balansräkningen mycket. Företaget rapporterade 17,4 miljarder USD i orealiserade förluster på digitala tillgångar för kvartalet och en nettoförlust på 12,4 miljarder USD. Detta visar hur känsligt resultatet är för marknadens svängningar.
Samtidigt fortsatte Strategy att ta in mycket kapital. De berättade att de tog in 25,3 miljarder USD under 2025 och därmed blev en av de största emitterarna av aktier i USA.
Samtidigt byggde de också upp en reserv på 2,25 miljarder USD, som är tänkt att täcka ungefär två och ett halvt års utdelningar och räntebetalningar.
Cheferna menar att dessa åtgärder stärker likviditeten och ger flexibilitet, även när marknaden är stressad.
Bitcoin-volatilitet sätter fokus på risken
Denna information kommer samtidigt som kryptomarknaden är ovanligt volatil. Bitcoin handlades nära 70 000 USD i början av februari innan kursen snabbt sjönk till 60 000 USD den 6 februari. Det visar hur snabba prisrörelser snabbt kan förändra förutsättningarna för hävstångsbaserade kassastrategier.
Strategys kapitalstruktur bygger mycket på skulder, preferensaktier och konvertibla instrument som har använts för att samla på sig Bitcoin under flera år.
Denna strategi gav stora vinster i uppgångsfaser men förstärker också förluster vid nedgång, vilket gör att fler investerare och analytiker granskar företaget.
Men företagets ledning säger att långa löptider på skulderna ger tid att hantera cykler. De säger därför att risken för tvångsförsäljning är mindre på kort sikt.
Saylor satsar ännu mer på sin långsiktiga teori
Samtidigt bekräftade ordförande Michael Saylor sitt starka stöd för Bitcoin trots nya förluster. Han kallade det för ”digital omvandling av kapital” och uppmanade investerare att ”HODLa”.
Saylor och andra chefer säger att Bitcoin är den hårdaste formen av pengar. De säger också att företagets långsiktiga plan bygger på att behålla tillgången på obestämd tid, i stället för att försöka tajma marknaden.
Företaget har även utökat sina finansiella lösningar. De har bland annat ökat sina Digital Credit-instrument och erbjudanden med preferensaktier. Ledningen säger att dessa lösningar ska minska svängningar och ge fler sätt att finansiera bolaget, samtidigt som de fortsätter att köpa mer Bitcoin.
Investerare är oeniga om riskerna framåt
Marknadens reaktion på rapporterna och riskscenariot har varit blandad. Anhängarna menar att Strategy har stora Bitcoinreserver, kan ge ut aktier, och har skulder som förfaller om flera år. Detta ger tillräcklig flexibilitet för att klara även tuffa tider.
Kritiker varnar ändå för att en lång björnmarknad kan tvinga fram svåra beslut. Investare pekar på risker som utspädning av aktieägare, press på kapitalstrukturen, eller att företaget kanske måste sälja Bitcoin om det blir svårt att få mer finansiering.
“Företaget har nu en förlust på hela -7,3 miljarder USD på sina Bitcoininvesteringar,” säger Jacob King.
Just nu verkar Strategy hålla fast vid sin starka tro på modellen. När de säger att reservens värde bara skulle matcha skulden, visar de ändå att även de mest vågade företagsstrategierna för Bitcoin har en gräns. Denna gräns beror inte bara på marknadspriser, utan också på hur mycket hävstång som är möjlig.
