Michael Saylor har tagit fram nya Bitcoin (BTC) treasury-mått för MicroStrategy (MSTR), eftersom kritiker undrar om bolaget kan fortsätta att öka hävstången utan att skada vanliga aktieägare.
De nya måtten kom under en kraftig nedgång i MSTR. Aktien handlas nu under värdet på dess Bitcoin om man drar av skulder och preferensaktier. Saylor säger att verktygen är innovation, men skeptiker ser något mer välkänt.
Vad Saylor nya mått mäter
MicroStrategy rapporterar redan fyra KPI:er till tillsynsmyndigheter. De är:
- Bitcoin Per Share
- BTC Yield
- BTC Gain
- BTC USD Gain
Från januari 2026 ändrade bolaget hur de räknar ut dessa siffror för mellanperioder.
Michael Saylors senaste inlägg går längre. Han lade till CEBE BPS, som visar Bitcoin per aktie efter seniora åtaganden, och “Amplification”, skillnaden hävstången ger mellan de två måtten.
“Alla skulder är inte samma sak. Kortfristiga, dyra skulder kan vända amplification till risk och svag utveckling. Långfristiga, billiga skulder kan vända amplification till fördel för vanliga aktieägare. Om BTC ARR är högre än kapitalkostnaden, borde ett välkapitaliserat Bitcoin Treasury-företag prestera bättre än BTC,” förklarade MicroStrategy ordförande .
Ingen av dessa termer finns i officella dokument.
Strategyn äger 845 256 BTC efter ett köp-program som startade augusti 2020 och har nu rekordstort Bitcoin-innehav värt cirka 54 miljarder USD.
Företagets dokument visar ett genomsnittligt inköpspris nära 75 700 USD och anskaffningsvärde över 61 miljarder USD. Därmed ligger innehavet på minus när Bitcoins spotpris är nära 64 000 USD.
En första kvartalets orealiserad förlust på 14,5 miljarder USD ledde till nettoförlust på 12,5 miljarder USD, men Michael Saylor vill fortfarande köpa mer.
Kritiker ser förändrade mål, anhängare ser innovation
Analytikern Nic Pucrin varnade att Strategy handlas på cirka 84 % av sitt brutto Bitcoin-värde och att varje alternativ förvärrar situationen.
Att ge ut aktier minskar Bitcoin per aktie, fler preferensaktier ökar åtaganden nu över 13,5 miljarder USD och att sälja Bitcoin riskerar panik. Han såg ingen enkel utväg.
“Jag är verkligen orolig för Strategy nu,” sa Coin Bureau-chefen .
Quinn Thompson höll med. Han nämnde att MSTR-aktien handlas nära 0,8 gånger nettotillgångsvärdet bakom 8,2 miljarder USD i skuld och preferensaktier som ger upp till 11,5 % ränta.
Han sa att bolaget säljer aktier värda 80 cent för att köpa sedlar värda 1 USD. Före detta bankiren Pius Sprenger kritiserade själva måtten.
Investeraren Adrian menade att KPI:erna mäter kapitalets effektivitet, inte värde. Strategys egna dokument bekräftar detta och säger att måtten inte anger värdet och att en aktie inte ger rätt till företagets Bitcoin.
Det erkännandet visar riskerna för MSTR-aktieägare, särskilt efter Strategys första Bitcoin-försäljning sedan 2022.
Utgången beror mycket på Bitcoin själv. En stark uppgång skulle bekräfta Saylors hävstångsbet på Bitcoin.
Ett stillastående pris gör att de seniora åtagandena finns kvar. Frågan är vad som händer först.
