Strategy (MicroStrategy) hävdade idag att de kan täcka sin skuld på 6 miljarder dollar fullt ut även om Bitcoin faller med 88 % till 8 000 dollar. Men den större frågan är vad som händer om Bitcoinpriset faller under den linjen?
Företagets inlägg lyfter fram dess 49,3 miljarder dollar stora Bitcoin-reserver (69 000 dollar/BTC) och förskjutna konvertibla skuldebrevs förfallodagar som löper fram till 2032, utformade för att undvika omedelbar likvidation.
Strategin upprepar vad som händer om Bitcoinpriset sjunker till 8 000 dollar
Bara dagar efter sitt resultatupprop har Strategy upprepat det förväntade Bitcoin-priset på 8 000 dollar och vad som skulle hända med företaget i en sådan händelse för andra gången.
“Strategy kan klara en nedgång i BTC-priset till 8 000 dollar och ändå ha tillräckliga tillgångar för att fullt ut täcka vår skuld,” uppgav företaget.
Vid första anblicken signalerar tillkännagivandet motståndskraft i mötet med extrem volatilitet. Men en djupare undersökning visar att 8 000 dollar kan vara mer av en teoretisk “stressgolv” än ett verkligt skydd mot ekonomisk fara.
Vid 8 000 dollar motsvarar Strategys tillgångar dess skulder. Eget kapital är tekniskt sett noll, men företaget kan fortfarande uppfylla skulder utan att sälja Bitcoin.
“Varför 8 000 dollar?: Detta är prisnivån där det totala värdet av deras Bitcoin-innehav ungefär motsvarar deras nettoskuld. Om BTC stannar på 8 000 dollar på lång sikt skulle dess reserver inte längre täcka dess finansiella åtaganden genom likvidation,” förklarade investeraren Giannis Andreou.
Konvertibla obligationer är fortfarande användbara, och förskjutna förfallodagar ger förvaltningen andrum. Företagets VD, Phong Le, betonade nyligen att även en 90 % nedgång i BTC skulle ske under flera år, vilket skulle ge företaget tid att omstrukturera, emittera nytt eget kapital eller refinansiera skulder.
“I den extrema nackdelen, om vi skulle få en 90 % nedgång i Bitcoin-priset till 8 000 dollar, vilket är ganska svårt att föreställa sig, är det den punkt då vår BTC-reserv motsvarar vår nettoskuld och vi då inte kommer kunna betala av våra konvertibla obligationer med vår Bitcoin-reserv och vi skulle antingen titta på omstrukturering, Emission av ytterligare eget kapital, utfärdande av ytterligare skuld. Och låt mig påminna dig: detta sker under de kommande fem åren. Just det, så jag är inte särskilt orolig just nu, även med Bitcoin-droppar,” sa Le.
Men under denna huvudfigur finns ett nätverk av finansiella påfrestningar som snabbt kan intensifieras om Bitcoin faller ytterligare.
Under 8 000 dollar: Försäkran och marginalbelastningen
De första sprickorna förekommer vid ungefär 7 000 dollar. Säkerställda lån som backas upp av BTC med säkerhet bryter mot LTV-klausuler (Loan-to-Value ratio), vilket utlöser krav på ytterligare säkerhet eller delvis återbetalning.
“Vid en allvarlig marknadsnedgång skulle kassareserverna snabbt ta slut utan tillgång till nytt kapital. Belåningsgraden, som skulle överstiga 140 %, med totala skulder som överstiger tillgångsvärdet. Företagets mjukvaruverksamhet genererar cirka 500 miljoner dollar årligen i intäkter—otillräckligt för att självständigt kunna hantera materiella skuldåtaganden,” förklarade Capitalist Exploits.
Om marknaderna är illikvida kan Strategy tvingas sälja Bitcoin för att tillfredsställa långivare. Denna reflexmässiga slinga kan pressa BTC-priserna ytterligare.
I detta skede är företaget tekniskt sett fortfarande solvent, men varje tvångsförsäljning förstärker marknadsrisken och väcker risken för en skuldsättningsavvikelse.
Konkursen blir verklig vid 6 000 dollar
En ytterligare nedgång till 6 000 dollar förändrar situationen. De totala tillgångarna ligger långt under den totala skulden, och osäkrade obligationsinnehavare riskerar att förlora dem.
Aktieägare skulle uppleva extrem kompression, där värdet beter sig som en djup out-of-the-money call-option vid en BTC-återvinning.
Omstrukturering blir sannolik, även om verksamheten fortsätter. Ledningen kan införa strategier såsom:
- Skuld-till-egenkapital-swappar
- Löptidsförlängningar, eller
- Partiella klippningar för att stabilisera balansräkningen.
Under 5 000 dollar: Likvidationsgränsen kommer
En nedgång under 5 000 dollar överskrider en tröskel där säkerställda långivare kan tvinga fram likvidation av säkerhet. I kombination med tunn marknadslikviditet kan detta skapa kaskadförsäljningar av BTC och systemiska ringeffekter.
I detta scenario:
- Företagets eget kapital är sannolikt utplånat
- Osäkrad skuld är djupt nedsatt, och
- Omstrukturering eller konkurs blir en verklig möjlighet.
“Inget är omöjligt… Tvångslikvidation skulle bara bli en risk om företaget inte längre kan betala sin skuld, inte enbart på grund av volatilitet,” kommenterade Lark Davis.
Hastighet, hävstång och likviditet som den verkliga faran
Den avgörande insikten är att 8 000 dollar inte är en binär dödslinje. Överlevnad beror på:
- BTC:s nedgångshastighet: Snabba fall förstärker marginaltrycket och reflexmässig försäljning.
- Skuldstruktur: Tungt säkrad eller kortfristad skuld ökar risken under 8 000 dollar.
- Likviditetstillgång: Marknadsstängningar eller fryst kredit förvärrar stressen och kan utlösa likvidationsspiraler över den nominella golvnivån.
Vad skulle det innebära för marknaden?
Strategi är en stor innehavare av BTC. Tvångslikvidationer eller marginaldrivna försäljningar kan sprida sig genom bredare kryptomarknader och påverka ETF:er, gruvbolag och belånade handlare.
Även om Strategy överlever möter aktieägarna oproportionerlig volatilitet, och marknadsläget kan förändras kraftigt i väntan på stresshändelser.
Därför, även om Strategys uttalande idag antyder företagets förtroende och balansräkningsplanering, under 8 000 dollar, definierar samspelet mellan hävstång, kvitton och likviditet den verkliga överlevnadslinjen bortom priset ensamt.
