MicroStrategy fick en katastrofal start på december när dess marknadsvärde tillfälligt föll under det nettopris av sina Bitcoin-innehav, vilket gjorde att företaget stod inför nya frågor om belåning, likviditet och investerarförtroende.
Aktiekursen rasade tidigt på måndagen och nådde 156 USD, vilket sänkte MicroStrategys värdering till 45 miljarder USD.
Wall Street-mardröm för MicroStrategy?
Företaget har för närvarande 650 000 BTC till ett värde av cirka 55,2 miljarder USD, vilket gör denna nedgång sällsynt då Wall Street värderade företaget under dess underliggande tillgångar.
Men MicroStrategy har också 8,2 miljarder USD i skuld. Efter att ha dragit av denna skuld och lagt till bolagets kassa på 1,4 miljarder USD, har företaget fortfarande cirka 48,4 miljarder USD i netto Bitcoin-värde.
Detta betyder att aktien föll 3,4 miljarder USD under dess Bitcoin-justerade värde vid bottennoteringen.
Skillnaden överraskade handlare. MicroStrategy handlar vanligtvis till en premie eftersom marknaderna värderar in Michael Saylors aggressiva Bitcoin-strategi, framtida BTC-köp och aktiens roll som en reglerad Bitcoin-proxy.
Men måndagens försäljning tvingade premiumet in i ett av årets snävaste intervall.
Vid middagstid återhämtade sig företagets mNAV-förhållande till 1,16, betydligt lägre än tidigare nivåer under 2025.
Det visar att marknaden nu värderar MicroStrategy endast 16 % över dess Bitcoin-innehav, jämfört med premier över 50 % under årets rally.
En kritisk riskperiod för MicroStrategy och Bitcoin
Den skarpa omvärderingen speglar växande investerarrädsla. Bitcoin har fallit från 125 000 USD till 85 500 USD sedan oktober, vilket raderat tiotals miljarder i pappersvärde från MicroStrategys balansräkning.
Nedgången sammanföll med minskad likviditet, sjunkande inflöden till ETF:er och en branschomfattande riskaptitreset.
Oro för Saylors långsiktiga strategi återkom också. Kritiker menar att företagets skuld måste betalas oavsett Bitcoins prestation, vilket ökar pressen att skaffa nytt kapital eller sälja fler aktier.
Andra varnar för att MicroStrategys position nu är så stor att Saylor inte kan minska risken utan att destabilisera marknaden.
Det är dock fortfarande världens största företagsägare av Bitcoin, och dess innehav överstiger fortsatt dess marknadsvärde.
Återhämtningen senare under dagen visar att investerare inte överger aktien, men att de omvärderar riskerna mer aggressivt än tidigare i år.
MicroStrategy inleder december med sin minsta värderingsklyfta på åratal, vilket signalerar en vändpunkt i hur marknaderna ser på företagets belånade Bitcoin-strategi.
Om detta markerar en tillfällig panik eller starten på en djupare korrigering beror på Bitcoins stabilitet och företagets nästa steg.
