MicroStrategy står inför ett stort test när ledande indexleverantörer överväger regler som kan ta bort företaget från nästan 9 miljarder USD i passiva investeringsflöden.
MSCI överväger nya kriterier som skulle utesluta företag med digitala tillgångar över 50 % av de totala tillgångarna.
Indexexkludering hotar kärnstrategi
MicroStrategy, som nyligen bytte namn till Strategy Inc., äger 649 870 Bitcoin just nu, med en genomsnittlig kostnad på 74 430 USD per mynt. Företagets break-even-pris motsvarar inköpspriset, vilket ger lite marginal när Bitcoin handlas under press.
Marknadsvärdet är 51 miljarder USD enligt grundläggande aktier och 57 miljarder USD om man tar hänsyn till fullt utspädda aktier. Företagsvärdet är 66 miljarder USD.
MSCI började en formell konsultation i september 2025 om hur man ska behandla digitala tillgångsföretag (DATs).
Enligt MSCI:s officiella konsultationsdokument skulle den föreslagna regeln utesluta företag där digitala tillgångar utgör 50 % eller mer av de totala tillgångarna och utgör huvudverksamheten.
Vissa klienter hävdar att dessa företag liknar investeringsfonder mer än kvalificerade operativa företag för aktieindex.
Riskerna sträcker sig längre än MSCI. Strategys aktie, MSTR, ingår i flera nyckelindex, inklusive Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index och olika Russell-index.
Analys från JPMorgan föreslår att endast MSCI:s uteslutning kan resultera i 2,8 miljarder USD i passiva fondsäljanden. Om andra leverantörer gör liknande förändringar kan totala utflöden nå 8,8 miljarder USD.
Det potentiella borttaget från index som MSCI USA och Nasdaq 100 utgör den största utmaningen hittills för Michael Saylor’s Bitcoin-ackumuleringsmetod. Ett slutgiltigt beslut förväntas den 15 januari 2026.
Värderingspremie Kollapsar Mitt i Bitcoin-nedgång
Tajmingen gör dessa frågor allvarligare. Strategys aktier har fallit 60 % från senaste toppar, vilket urholkar värderingspremien som drev kapitaluppsamlings- och köpstrategin.
Dess multipel till nettoförmögenhetsvärde (mNAV) har pressats mot paritet, vilket återspeglar minskat investerarförtroende för Saylors “sälj aktier, köp Bitcoin, upprepa”-modell.
Denna premie är avgörande eftersom Strategy’s modell beror på den. Företaget ger ut aktier och konvertibla skulder för att finansiera Bitcoin-köp, i hopp om att aktierna handlas över värdet av dess Bitcoin-innehav.
Om den premien förloras blir affärscaset svagare eftersom investerare enkelt kan köpa Bitcoin direkt.
Samtidigt har finansieringskostnaderna ökat. Strategy gav ut konvertibla sedlar tidigare 2025 på högre villkor. Med Bitcoin underpresterande står företaget inför pressad lönsamhet.
Deras Bitcoin-innehav visar en 15,81 % vinst i mitten av november, men den marginalen krymper om priserna faller nära 74 430 USD break-even.
Marknaden delad på indexklassificering
Inte alla marknadsdeltagare håller med om den föreslagna uteslutningen. Matthew Sigel, VanEcks chef för digitala tillgångars forskning, påpekade på X att JPMorgans rapport återspeglar klientfeedback som formar indexregler, snarare än en uttrycklig uppmaning till uteslutning.
Detta lyfter fram frågan som en processfråga, snarare än bara grundläggande företagskaraktäristika.
Konsultationen visar på osäkerhet kring hur finanssektorn ska klassificera Bitcoin-treasury-företag. MSCI:s regler separerar vanligtvis operativa företag från investeringsfordon.
Strategy driver analysprogramvara men får mest uppmärksamhet från sina Bitcoin-innehav, vilket skapar en hybrididentitet som komplicerar klassificeringen.
Andra företag granskas också. MARA Holdings, Metaplanet Inc. och Bitcoin Standard Treasury Company har alla betydande digitala tillgångar.
Ändå gör Strategys storlek och framstående plats det till ett testfall. Om de tas bort kommer det att sätta ett prejudikat för hur index behandlar offentliga företag som använder Bitcoin som reserv.
Beslutsdatumet den 15 januari 2026 är avgörande. Strategy måste hantera sin Bitcoin-position, finansieringskostnader och uppfylla aktieägarnas förväntningar under denna period.
Resultatet kommer att visa om Bitcoin-treasury-företag kan behålla tillgång till passivt kapital eller riskera att omklassificeras och uteslutas från större index. För Saylors modell är insatserna höga.
