Nvidia är en av de största vinnarna i AI-boomen. Dess senaste kvartalsresultat visade 57 miljarder USD i intäkter och 31,9 miljarder USD i vinst, rekordnummer på alla sätt.
Men istället för att fira, svängde aktien kraftigt: upp 5 % efter rapporteringen, sedan ner igen inom 18 timmar. Investerare, algoritmer och marknadsanalytiker ställer nu en viktig fråga: Är Nvidias AI-tillväxt så stabil som den ser ut på papperet?
NVIDIAs finansieringsmodell granskas när stora investerare satsar emot den
Den första varningssignalen är pengar som inte faktiskt har betalats. Nvidia har 33,4 miljarder USD i obetalda kundräkningar, nästan dubbelt så mycket som för ett år sedan. I genomsnitt tar det 53 dagar för kunder att betala, upp från 46 dagar.
Samtidigt sitter företaget på 19,8 miljarder USD i osålda chips, ändå säger ledningen att efterfrågan är skyhög.
“Båda kan inte vara sanna… Antingen köper kunderna inte eller så köper de utan kontanter. Kassaflödet berättar den verkliga historien,” sade Shanaka Perera i ett inlägg.
En annan varningssignal är gapet mellan vinst och faktiskt pengar. Nvidia rapporterade 19,3 miljarder USD i vinst, men genererade bara 14,5 miljarder USD i pengar. Det innebär att 4,8 miljarder USD av dess “vinst” inte riktigt har kommit till banken.
För jämförelse, andra chipmakare som TSMC och AMD omvandlar nästan all sin vinst till pengar. Nvidias lägre takt väcker frågor om hur mycket av dess tillväxt som är verklig.
“Friska chipföretag som TSMC och AMD omvandlar över 95 % av vinsten till pengar. Nvidia omvandlar 75 %. Det är en oroväckande nivå,” tillade Perera.
Saker blir ännu mer komplicerade när man ser på hur AI-företag köper från varandra. Nvidia säljer chips till företag som xAI, Microsoft, OpenAI och Oracle. Många av dessa affärer finansieras med lån eller krediter från samma företag, vilket innebär att samma pengar räknas flera gånger som intäkter.
Michael Burry slår larm om Nvidias intäkter och efterfrågan
Michael Burry, investeraren känd för att ha förutspått kraschen 2008, hänvisar till denna “misstänkta intäktsredovisning,” och varnar att den verkliga efterfrågan från slutanvändare kan vara mycket liten.
Burry påpekade också att Nvidias aktieåterköp kan dölja en annan risk. Sedan 2018 har företaget spenderat 112,5 miljarder USD på återköp, samtidigt som det utfärdar nya aktier.
Detta utspäder effektivt befintliga aktieägare. Han ifrågasatte också om äldre GPU:er, som använder mycket mer elektricitet än nyare modeller, verkligen är lika värdefulla som företaget påstår.
“Bara för att något används betyder det inte att det är lönsamt,” sade han.
Några stora investerare verkar hålla med. Peter Thiel rapporteras ha sålt alla sina Nvidia-aktier, och SoftBank sålde för 5,8 miljarder USD den 11 november. Michael Burry köpte säljoptioner och satsade på att Nvidia skulle krascha till 140 USD i mars 2026.
Samtidigt verkar AI-relaterad spekulation påverka kryptomarknaderna. Bitcoin har sjunkit nästan 30 % sedan oktober, delvis för att AI-startups håller 26,8 miljarder USD i Bitcoin som säkerhet, vilket kan säljas om Nvidia-aktien fortsätter att falla.
Men alla är inte oroliga. Förespråkare menar att Nvidia har 23,8 miljarder USD i kassaflöde, stora beställningar från företag som Microsoft och Meta, och att vissa av avtalen mellan företag är standard inom teknikbranschen.
Ändå visar en ny undersökning från Bank of America att 45 % av fondförvaltarna ser AI som en stor marknadsbubbelrisk, en oro som också uttrycks av globala tillsynsmyndigheter, inklusive IMF och Bank of England.
De närmaste månaderna kan bli avgörande. Analytiker följer Nvidias resultat för fjärde kvartalet i februari 2026, möjliga kreditnedgraderingar i mars och eventuella justeringar i april.
Hur företaget presterar kan avgöra om AI-boomen fortsätter eller om den senaste marknadspaniken signalerar början på en större avmattning. Oavsett vilket är Nvidias berättelse nu testfallet för den AI-drivna teknikeran.
