OpenAI erbjuder private equity-företag en garanterad minsta avkastning på 17,5 % på nya samriskbolag. Många i krypto-branschen och på Wall Street jämför detta med Terra Luna-kollapsen.
Nansen vd Alex Svanevik och tidigare BlackRock-portföljförvaltare Edward Dowd undrar om modellen verkligen håller långsiktigt.
Varför en golvgräns på 17,5 % väckte oro
Reuters berättar att affärerna riktar sig till företag som TPG, Advent International, Bain Capital och Brookfield Asset Management.
De ska få företrädesaktier i ett samriskbolag värt runt 10 miljarder USD, där PE-företagen satsar cirka 4 miljarder USD.
OpenAI lade till den garanterade 17,5 %-golvavkastningen och tidig tillgång till AI-modeller för att snabba upp affärsavslut. Denna nivå ligger långt över vanliga preferensaktier.
Detta sker medan bolaget beräknar att förlora 14 miljarder USD år 2026, enligt interna dokument som The Information rapporterar.
OpenAI:s årliga intäkter når 20 miljarder USD i slutet av 2025, en ökning med 233 % från året innan, men utgifterna ökar fortfarande snabbare än inkomsterna.
Tvivlet finns inte bara i sociala medier. Minst två private equity-företag har tackat nej till både OpenAI:s och Anthropics samriskbolag och oroar sig för affärsmodellen och lönsamheten.
Thoma Bravo, ett av världens största mjukvarufokuserade PE-bolag, drog sig ur efter att Orlando Bravo ifrågasatt de långsiktiga vinsterna i AI-samriskbolag. Han påpekar också att många av företagets portföljbolag redan använder AI utan att behöva riskkapital.
Jämförelse mellan Terra och Luna
Nansen-vd:n Alex Svanevik jämförde 17,5 %-nivån med Terra-ekosystemets kollaps i maj 2022.
“Vi är på Terra Luna-stadiet av OpenAI”, säger Alex Svanevik.
Anchor Protocol, navet i Terras nätverk, erbjuder insättare runt 19 % till 20 % på stablecoinen UST.
”…en decentraliserad pengamarknad som ger stabil 20 % avkastning…,” står det i deras Medium-inlägg från då.
När förtroendet brast och allt fler tog ut pengar tappade UST sitt värde. LUNA började hyperinflatera. Mer än 40 miljarder USD försvann på bara några dagar.
Likheterna gäller inom strukturen.
- Båda fallen innehåller ovanligt höga, garanterade avkastningar
- Erbjuds av verksamheter som spenderar mycket mer än de tjänar
- Bygger på ständiga kapitalinflöden för att fortsätta sin verksamhet.
I kryptovärlden har garanterad avkastning kombinerat med stora förluster ofta lett till systemrisker.
“Väldigt dyrt kapital…skriker desperation. Inget skriker bubbla så mycket som detta,” säger Edward Dowd, tidigare BlackRock-portföljförvaltare.
Här slutar jämförelsen att fungera
OpenAI har riktiga intäkter. Deras årsintäkter på 20 miljarder USD vid slutet av 2025 visar allt större användning inom flera branscher.
”Intäkterna ökade med 3 x år efter år, eller 10 x från 2023 till 2025: 2 miljarder USD ARR 2023, 6 miljarder 2024 och över 20 miljarder 2025. Så snabb tillväxt på denna nivå har ingen sett förut,” står det i företagets senaste rapport.
Terra hade ingen liknande intäktsbas. Deras avkastning byggde bara på spekulativa insättningar och algoritmiska regler.
- OpenAI följer också traditionella bolagsregler.
- PE-samriskbolagen använder preferensaktier med förtur, ett vanligt instrument på privata marknader.
17,5 %-golvet är aggressivt men inte bedrägligt.
Men konkurrensen gör situationen mer osäker. Anthropic har en nästan identisk PE-strategi med Blackstone, Hellman and Friedman och Permira, men utan garanterad avkastning.
Att OpenAI ändå valde garanterad avkastning, och att etablerade firmor som Thoma Bravo ändå tackade nej, visar att kampen om kapital går snabbare än intäktstillväxten.
Det tyder på en större förändring där AI-utveckling går in i en fas där finansiella lösningar är lika viktiga som modellernas prestanda.
Kommer garantin på 17,5 % att visa sig vara ett smart sätt att fördela vinster eller är det början på en överhettad cykels fall?
Följ oss på X för att få de senaste nyheterna direkt
Allt beror på hur snabbt OpenAI kan omvandla tillgången till PE-portföljen till betalande företagskunder innan förväntade förluster på 14 miljarder USD till 2026 minskar investerarnas förtroende ännu mer.
Kryptoveteraner som såg Terras avkastning på 19 % locka till sig miljarder innan de förlorade pengarna, säger att mönstret känns bekant.
Skalan är annorlunda, men frågan är om slutet blir det också.
Prenumerera på vår YouTube-kanal för att se ledare och journalister ge expertråd
