SharpLink hade en nettoförlust på 734,6 miljoner USD för räkenskapsåret 2025, men 756,4 miljoner USD av det kom från bokföringsposter utan kontanthantering, inte från att sälja en enda Ether (ETH).
Det Nasdaq-noterade bolaget (SBET) har 864 597 ETH i sin kassa och fungerar som ett börsnoterat alternativ för institutioner som vill exponera sig mot Ethereum.
Varför SharpLinks förlustsiffra vilseleder
Enligt amerikanska redovisningsregler (GAAP) måste företag räkna om värdet på digitala tillgångar vid varje rapporteringstillfälle.
För Sharplink gav detta en orealiserad förlust på 616,2 miljoner USD när ETH-priset sjönk under andra halvan av 2025.
En separat nedskrivning på 140,2 miljoner USD av Liquid Staking ETH (LsETH) ökade den totala siffran.
LsETH redovisas enligt ”anskaffningsvärde minus nedskrivning”. Det betyder att alla prisfall under inköpspriset leder till en nedskrivning även om priset senare stiger.
Båda posterna innebär alltså inga faktiska kontantförluster. Bolaget har inte sålt någon ETH och kassabehållningen har inte minskat.
Samtidigt redovisade bolaget en realiserad vinst på 55,2 miljoner USD från konvertering av ETH till LsETH, vilket delvis mildrade förlusten i resultatet.
Stakingmotorn ökar farten, sedan stannar svänghjulet
Den faktiska verksamheten såg annorlunda ut än vad siffrorna visar. Intäkterna från staking under kvartal fyra blev 15,3 miljoner USD, nästan 50 % högre än 10,3 miljoner USD i kvartal tre 2025. Årets totala intäkter uppgick till 28,1 miljoner USD jämfört med 3,7 miljoner USD året innan.
Efter att ha startat ETH-strategin i juni 2025 har Sharplink tjänat 14 516 ETH bara från staking, fördelat på:
- Cirka 66 % från vanlig staking
- 33 % från liquid staking, och
- 1 % från liquid restaking.
Bolaget skötte även sin kassatjänst internt och slapp betala externa avgifter. Avkastningen gick då direkt till aktieägarna.
Men siffran som bolaget kallar sin ”Nordstjärna” (ETH per aktie, eller ETH Concentration) visar en mer komplex bild.
Siffran gick från 4,00 i kvartal tre till 4,01 i kvartal fyra. Det blev alltså nästan ingen ökning efter att ha dubblats från 2,0 till 4,0 under sommaren.
”Varje strategiskt beslut utvärderas utifrån om det kan öka ETH per aktie,” meddelade SharpLink i ett inlägg.
ETH per aktie ökar när Sharplink tar in kapital över substansvärdet (NAV) och köper ETH för detta.
Om aktien handlas vid eller under NAV försvinner den möjligheten. Stagnationen i kvartal fyra tyder på att SBET tillbringade en stor del av kvartalet utan möjlighet att ge ut merförvärvande aktier.
Institutioner köper in sig, men optimister och pessimister tycker olika
Enligt Sharplinks SEC-inlämning, ökade institutionellt ägande av SBET från cirka 6 % till 46 % under 2025, vilket är högst bland noterade ETH-treasurybolag.
Joseph Lubin, Sharplink styrelseordförande och medgrundare till Ethereum, pekade på ett ökat strukturellt efterfrågan som grund för fortsatt tillväxt.
”Institutionella adoptionsvågen… gick snabbare 2025 när globala finansinstitut lanserade stablecoins, tokeniserade tillgångar och DeFi-lösningar direkt i Ethereum-nätverket,” skrev Lubin.
Däremot är marknaden delad om vad siffrorna betyder. Book of Ethereum menar att SharpLink visar att kassataktiken fungerar bättre för ETH, eftersom Ethereum ger direkt avkastning. Det ger en fördel jämfört med Bitcoin-inriktade kassastrategier.
Utvärderingsplattformen Finsee var mer försiktig och satte kvartalet som neutralt, men erkände att staking-verksamheten faktiskt fungerar.
”[ETH per aktie-stoppet är] en viktig varningssignal att kapitalarbitraget inte längre fungerar just nu,” skrev Finsee.
Likvida medel och stablecoin-reserver minskade till 30,4 miljoner USD vid årets slut, ner från 37,8 miljoner USD vid slutet av kvartal tre.
Företaget har en återköpsplan på 1,5 miljarder USD, men de har inte sagt vid vilket NAV-värde de kommer att starta den.
Med uppgraderingar av Ethereums nätverk på väg och institutioner som fortsätter att bygga positioner, handlar Sharplinks teori för 2026 om ifall ETH:s pris kan återhämta sig och öppna fönstret för mer kapital.
Det är viktigt att detta var den viktigaste orsaken till deras tillväxt per aktie från början.
