Silverterminerna steg till över 117 USD den 29 januari och fortsätter en historisk uppgång med 275 % ökning senaste året. En stor brist på fysiskt silver driver priset uppåt. Lagret i lagerhusen täcker nu bara 14 % av utestående terminspositioner.
Tomma lager, stora korta positioner hos banker och ovanliga rullningar av kontrakt visar att en klassisk short squeeze nu pågår.
Lager i lagerlokaler är under press
Enligt senaste lagerrapporten från CME från 27 januari sjönk totala silvermängden i COMEX-godkända lager till 411,7 miljoner uns. Viktigare är att det registrerade lagret – det enda silver som kan levereras mot terminer direkt – föll till 107,7 miljoner uns.
Registrerat lager minskade med 4,7 miljoner uns på en dag. Silver togs ut från valv eller ändrades till eligible-status. Eligible-silver kan inte användas för leverans av terminer.
Det finns nu 152 020 utestående kontrakt (motsvarande 760 miljoner uns), så det registrerade lagret täcker bara 14,2 % av papperskraven. Om ens en liten andel av terminsinnehavarna vill ha fysisk leverans kan börsen få stora problem.
Commerciala blankningspositioner är större än tillgänglig leverans
Data från Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Commitments of Traders-rapporten från 20 januari visar hur starkt trycket är på säljsidan.
De kommersiella aktörerna, främst banker och handlare, har 90 112 kontrakt kort och 43 723 långa. Deras netto korta position uppgår till 46 389 kontrakt, det vill säga cirka 231 miljoner uns.
Den här netto korta positionen är mer än dubbelt så stor som de 108 miljoner uns registrerat silver som kan levereras. Om de som sitter lång kräver fysiskt silver, måste säljarna köpa in silver på en redan trång marknad. Detta kan höja priset ännu mer.
Backwardation och backward rolls visar på stress
Silvermarknaden har varit i backwardation sedan början av oktober, där spotpriset är högre än terminspriset. Detta visar att efterfrågan på omedelbart fysiskt silver är större än utbudet, något som är ovanligt i normala marknader.
Analytiker har sett att terminskontrakt rullas från mars till januari och från februari till januari. Det ovanliga mönstret betyder att långinnehavare inte vill vänta på senare leveranser.
Bara i januari har 9 608 kontrakt, motsvarande 48 miljoner uns, levererats fysiskt. Det är nästan 45 % av det nuvarande registrerade lagret.
Solindustrin känner av pressen
Squeeze-situationen förvärras av stadigt ökande industriell efterfrågan. Silver utgör nu 29 % av den totala kostnaden för solpaneler. Förra året var det 14 %, och år 2023 var det bara 3,4 %.
Den snabba ökningen gör att silver nu är den största kostnaden i tillverkningen av solceller, högre än aluminium, glas och kisel. Stora kinesiska företag som Trina Solar och Jinko Solar har varnat investerare att de väntar sig förluster under 2025 och 2026.
Som svar har Longi Green Energy sagt att de kommer att starta massproduktion av kopparbaserade solceller under andra kvartalet 2026. Analytiker säger dock att sådana byten tar många år att genomföra, därför kommer efterfrågan på fysiskt silver troligen att fortsätta vara hög.
Guld är stabilt i jämförelse
Guld visar däremot ingen liknande press. COMEX guldlager är 35,9 miljoner uns, varav 18,8 miljoner är registrerade. Mot en open interest på 528 004 kontrakt (52,8 miljoner uns), är täckningsgraden 35,7 % – mer än dubbelt så hög som för silver.
Guldterminerna är fortsatt i contango, där terminspriset är högre än spotpriset, vilket är normalt. Dagliga förändringar i lagret är mycket små.
Utsikter
Den strukturella bristen på silver, som nu är inne på sitt femte år enligt Silver Institute, fortsätter att tömma lager på marknaden. Uthyrningsräntor är höga och pristillägg för fysisk leverans ökar globalt, därför finns bra förutsättningar för fortsatt prisökning.
Handlare ska ändå komma ihåg att en så pressad marknad kan falla snabbt om många tar hem vinster eller om börsen inför restriktioner och höjer marginalkrav.
