Hong Kongs största engelskspråkiga tidning publicerade en tydlig debatt om stablecoins den 25 mars. Stadens egen deadline i mars för de första stablecoin-licenser närmar sig sitt slut, men ingen officiell information har kommit.
Samtalet väcker en fråga som nu gäller för alla länder utanför USA: Om man använder stablecoins i dollar, ökar man då sitt beroende av det system som många vill minska sitt beroende av?
USD-paradoxen
South China Morning Post satte ihop Gary Liu, medgrundare av Terminal 3 och tidigare vd för SCMP, med Liu Xiaochun, ekonom vid Shanghai Jiao Tong University.
Gary Liu menade att GENIUS Act kan vara den viktigaste digitala tillgångslagstiftningen hittills. Eftersom 99 % av stablecoin-marknaden på 300 miljarder USD finns i US-dollar, öppnade legaliseringen dörren för institutionellt kapital. Länder som vill bygga egna system “möter nu ett snabbt stängande fönster”, sa han.
Liu Xiaochun hade en mer direkt åsikt. Han menade att Washington förbjöd CBDC men tillät stablecoins, för att skydda kryptomarknadens inkomster. En statlig digital dollar hade gjort privata stablecoins onödiga. Han jämförde stablecoins med checkar eller casinospelmarker – de är valutasymboler som ändå kräver växling till riktig fiatvaluta för riktiga betalningar.
Här finns efterfrågan på riktigt
Ekonomens exempel visade hur folk använder stablecoins. Arbetare i Turkiet, Nigeria och Argentina använder dollar-stablecoins för att skydda sina tillgångar mot svaga lokala valutor. Teknikföretag betalar utvecklare utomlands med stablecoins för att slippa dyra banktjänster. Handlare som gör affärer med länder under sanktioner skickar betalningar utanför banksystemet.
Här går debatten utanför Kina. Alla tillsynsmyndigheter på tillväxtmarknader har samma problem. Dollar-stablecoins löser på riktigt gränsöverskridande problem — Gary Liu uppskattade att remitteringsmarknaden är nästan 1 biljon USD per år — men varje ny användning stärker dollarns vikt.
Hong Kong som testområde
Båda talarna såg de kommande licenserna som viktiga. “Hong Kongs kommande stablecoin-licenser visar väl på hur ‘ett land, två system’ fungerar”, sa Gary Liu. Liu Xiaochun såg istället staden som ett pragmatiskt centrum för kinesiska företag som vill växa utomlands där valutorna är instabila och kapitalstyrda.
HKMA granskade 36 ansökningar enligt Stablecoin-lagen som började gälla förra augusti. HSBC, ett Standard Chartered-lett projekt och OSL Group är nominerade. Att myndigheten föredrar bankledda utgivare betyder att institutionell trovärdighet är viktigare än hastighet. Kinesiska företag som Ant Group och JD.com drog sig båda ur på grund av press från Peking. Detta visar att “ett land, två system” har gränser, även om panelen inte pratade om det.
Timingen är viktig. GENIUS Act ändrar världens stablecoinflöden, Ryssland undersöker egna stablecoins och EU arbetar fram euroalternativ med MiCA.
Hong Kongs lösning – reglerad, bankledd, HKD-baserad men ändå kopplad till dollarn via stadens valutaanknytning – är praktisk. Men den visar också precis det Gary Liu sade: Möjligheten för att bygga utanför dollarsystemet försvinner snabbt.
