September var en hektisk månad med RWA Summit, KBW och Token2049 efter varandra. En sak är klar: tokeniserade värdepapper är här för att stanna, och frågorna handlar om “hur” och “när” istället för “vad” och “varför”.
Nedan följer fem insikter och vad de signalerar för nästa år.
Defis nytta underskattas eftersom den bästa infrastrukturen fungerar tyst
Marknaderna missar fortfarande vad som händer när tokeniserade tillgångar faktiskt fungerar på blockkedjan. De praktiska fördelarna idag är tillgång och programmerbarhet för investerare på blockkedjan: 24/7 avvecklingsfönster, tillgång till nya värdepapper på blockkedjan, tydliga data och snabbare avstämning.
DeFi-anslutning löses för RWA. Olika designlösningar dyker upp för att koppla institutionella tillgångar med likviditet på blockkedjan:
- Horizon tar en väg med tillståndsgivna tillgångar, tillståndsfri tillgång på en blue-chip-marknad.
- Pendle stöder tillståndsgivna eller tillståndsfria strukturer genom avkastning/option-primitiver.
- Centrifuge använder en inlindad token på professionella fondandelar (deRWA) för att erbjuda valmöjligheter.
Under ytan förankrar standarder som ERC-4626 och ERC-7540 dessa flöden. I vårt fall hanterar 4626 realtidsbokföring i valv och 7540 hanterar köade prenumerationer och inlösen, så instrumenten fungerar som mjukvara samtidigt som de uppfyller institutionella krav. Dessa standarder gör RWA komponerbara och möjliggör likviditets- och riskhantering över protokoll.
När RWA blir komponerbara slutar de vara en “kategori” och blir en funktion i kapitalmarknader på blockkedjan.
“Krypto är Fintech” är nu standard
På de senaste RWA-sammankomsterna var skiftet detsamma: blockkedjan flyttar till bakgrunden. Betalningssystem, stablecoins, neobanker och kort levererar konsumentdistribution medan kedjan gör jobbet i bakgrunden. Användare vill ha resultat, inte mekanik. Om någon får S&P 500-exponering i en app bryr de sig om indexet, inte att det levereras via tokenisering. Om ett kort ger 8 % belöningar från DeFi-utlåning bryr de sig om belöningarna, inte systemen.
Tokenisering är inte längre en innovationsövning. Det är en operativ stack för emission, distribution och de kassaflödes- och riskarbetsflöden som omger dem.
Vi kom in i cykeln med SPXA redan live. S&P 500-exponering på programmerbara system med S&P Dow Jones Indices benchmarks och Janus Henderson som sub-investeringschef. Det gjorde samtalen konkreta: team frågade hur vi skapar likviditet, hur prenumerationer och inlösen fungerar och hur rapportering landar, snarare än att debattera “tokens”.
När tokenisering går från pilotprojekt till kärnfinans kommer de produkter som vinner att vara fintech-byggstenar som försvinner in i appar och arbetsflöden.
Institutionella chefer har passerat “om”. Frågan är hur snabbt
Tveksamhetsfasen är över. Stora förvaltare sätter utplaceringstidslinjer och tilldelar ansvariga för förvaring, överföringskontroller, distribution och rapportering. Uppdraget är praktiskt: kartlägga mandat, definiera driftsmodellen och ansluta till system som redan används.
På marknadssidan ger Aave Horizon en användbar referenspunkt. Kvalificerade användare kan låna likviditet på blockkedjan mot tokeniserade statsskuldväxlar och AAA-kredit, så RWA fungerar som säkerhet snarare än bara värdeförvaring. Det mönstret med kontrollerad tillgång och tydliga vägar till likviditet är vad som påskyndar institutionell utrullning.
För att hålla nya produkter på schemat behöver grundare också system. Det är syftet med RWA Bento: 500 000 USD från Onigiri Capital och 100 000 USD i Centrifuge-infrastrukturkrediter så team kan gå från prototyp till distribution utan att bygga om kärnsystemet.
Fragmentering är bra när pengar rör sig fritt
Det kommer att finnas många kedjor och många stablecoins. Det är acceptabelt om värdet rör sig mellan dem med ingen synlig friktion. Två saker är viktiga: kedje-till-kedje-överföringar som känns omedelbara och atomiska, låga kostnadsväxlingar mellan stablecoins.
Implementeringsdetaljerna finns i backend. Kanonisk mint och burn, pålitlig meddelandehantering och kedjeabstraktion låter förvaltare arbeta från en hubb och distribuera till ekrar. Investerare prenumererar och löser in på de nätverk de redan använder, medan routing och gaskostnadshantering hålls under ytan.
Primära RWA-instrument har sina egna åtkomstkontroller och överföringskrokar på den inhemska linjen. När bredare distribution behövs ger inlindningar som deRWA en separat väg in i DeFi med inlindningsnivå regler, inte en 1:1-arv av det primära instrumentets regler.
Gör detta bra, och användare behöver inte välja en kedja. Likviditet känns som en pool, och emission och sekundär aktivitet skalar utan nya verktyg för slutanvändaren.
Investerare bedömer äntligen protokoll som företag
Tyngdpunkten skiftar från hype och berättelser till fundamenta. Investerare vill se intäkter, enhetsekonomi, en väg till lönsamhet och hållbar tillväxt stödd av ett trovärdigt ledningsteam och disciplinerad IR.
För statsskuldväxlar och indexprodukter ligger fokus på avgifter, durationshantering och operativ noggrannhet. För kredit handlar det om förlustbuffertar, inkasseringar och exponeringstak. För plattformar handlar det om återkommande avgifter, servicenivåer, revisionsklar rapportering och styrning som följer med tillgången.
Berättelser är fortfarande viktiga för riktning, men hållbart värde följer kassaflöden, kontroller och genomförande.
Vad du ska titta på härnäst
Indexprodukter blir standard säkerhet. SPXA visar hur bekant marknadsexponering möter programmerbara system. Förvänta dig att indexfondstokens ansluter sig till statsskuldväxlar och kredit som grundläggande säkerhet i utlåning och säkring på blockkedjan.
deRWA utökar distributionen. Genom att paketera institutionella tillgångar som deRWA placeras de i DEX:er, plånböcker och utlåningsmarknader som användare redan besöker. Det minskar integrationsfriktionen för både utvecklare och handlare.
Kedjeabstraktion blir standard. Utgivare kommer att förvänta sig hub-och-ekersystem, kedjeabstraktion och reviderbar meddelandehantering över kedjor direkt. Multikedjedebatten hör hemma i backend, inte i styrelserummet.
Utvecklare får kapital plus infrastruktur. Program som kombinerar finansiering med infrastruktur förkortar tiden till marknaden. RWA Bento är en mall: grundare kan fokusera på kreditbedömning, ursprung, distribution och risk, inte på att bygga om kärninfrastrukturen.
RWA går från pilot till produktion. Stacken är öppen, modulär och utformad för att möta institutionella krav. Nästa steg beror på mer än genomförande. Det kräver interoperabla standarder som fungerar över kedjor, revisionsklara avslöjanden regelbundet, motståndskraftig förvaring och incidenthantering, samt distribution som når användare utan att exponera infrastrukturen. Lägg till tydliga policyramar och djupare sekundär likviditet, och tokenisering blir vanlig finansiell infrastruktur. Därifrån växer marknaden.
