Fundstrat Tom Lee säger emot Enron-varningen som finns kring AI-handeln. Han menar att de 3 biljoner USD utanför balansräkningen, som skrämmer Wall Street, inte säger så mycket om den verkliga risken.
Svaret är till Michael Burry nya kritik. Investeraren bakom The Big Short fördubblade sin satsning mot Nvidia (NVDA). Han jämförde företagets finansieringsplan på 500 miljarder USD med knepen som ledde till Enrons fall.
Varför Enron-varningen tog över Wall Street
Enron var ett energibolag som kollapsade år 2001. Företaget gömde skulder för miljarder USD i sidobolag som aldrig syntes i balansräkningen. Deras konkurs på 60 miljarder USD var då den största i USA:s historia.
Wall Street Journal tog upp Enron i veckan. En analys visade att nio stora teknikbolag har AI-satsningar på 3 biljoner USD utanför sina böcker. Det är 50 gånger större än hela Enron-konkursen.
Summan innehåller 1,2 biljoner USD i ännu icke påbörjade leasingavtal. Ytterligare 1,9 biljoner USD gäller chipinköp. Meta datacenter i Louisiana visar hur detta fungerar. Företaget äger bara 20 % av projektet, medan privata kreditbolag äger resten.
Burry, som blev rik på att satsa mot subprime-lån före 2008, ser samma mönster nu.
Han kallade Nvidia finansieringsavtal på 500 miljarder USD med Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs och KKR för ett PR-trick.
Han menar att detta avleder uppmärksamheten från stigande kostnader för att försäkra Nvidias skulder.
“Att strukturera krediter är en naturlig del av systemet. Att skapa konstiga krediter för att dra ut på tjurmarknaden sent i cykeln är där problemet finns,” skrev Burry i sitt Substack-nyhetsbrev.
Hans blankning fortsätter den negativa trenden. I början av månaden varnade han för kraschrisk liknande 1987 för USA-aktier, även när indexen satt rekord.
Nvidia vd Jensen Huang säger att kritiken är fel. Han menar att avtalet ger självständigt, långsiktigt kapital till AI-infrastruktur och speglar riktig efterfrågan.
Tom Lee säger att siffrorna misstolkar hur finansvärlden fungerar
Lee tog den andra sidan i måndags när han var med på CNBC med Pence Capital Managements investeringschef Dryden Pence. Hans främsta poäng är enkel. Bruttoskulder i finans är alltid mycket större än tillgångarna bakom dem.
“Avslöjandena i tidningsartikeln är faktiskt bra, men de visar bara en ofullständig bild av hur finansiella system fungerar,” sa Lee i intervjun.
Han nämnde optioner och swappar, där pappersvärdet ofta är mycket större än de pengar som riskeras. Warren Buffett kallade sådana derivat för finansiella massförstörelsevapen av samma anledning, påpekade Lee.
Sådana åtaganden har också utvägar. De syns först i balansräkningen när bygget startar. Företag kan välja att minska framtida utgifter utan att riskera stämningar.
Lee har upplevt tiden man faktiskt borde vara orolig för. Som analytiker på 1990-talet såg han fiberbolag hitta på intäkter för hundratals miljarder USD genom swappar. Dagens investerare är annorlunda, menar han. De Magnificent Seven, marknadens sju största teknikaktier, har några av de högsta marginalerna i företagens historia.
Krypto-läsare känner Lee som ordförande i BitMine, världens största företagsägare av Ethereum (ETH). Bolaget ägde 5,8 miljoner ETH, eller 4,8 % av utbudet, enligt sin rapport 17 augusti release. Lee har nyligen argumenterat för att marknaden nu ser att Ethereum går om Bitcoin (BTC).
AI-investeringar kan snart bli större än Pentagon budget
Pence jämförde AI-boomen på ett tydligt sätt. Kongressen satte Pentagon budget för 2026 till 866,6 miljarder USD, enligt en AEI rapport. Men till 2027 tror Pence att USA satsar mer på AI än på försvar.
Han uppskattar att utbyggnaden redan tar 2 % till 2,5 % av USA:s BNP. Ungefär lika stor andel gick till järnvägen över landet på 1850-talet.
Möjligheten bygger på hur snabbt AI sprids. Bara 30 % av företagen rapporterar högre produktivitet tack vare AI hittills, säger Pence. Bara 7 % har infört sina AI-lösningar helt. Därför har de flesta företag i USA bara börjat.
Nu handlar allt om en siffra. Om produktiviteten fortsätter att öka, liknar 3 biljoner USD mest järnvägsspår. Om den stannar, blir Burry Enron-varning svårare att avfärda.
