När 2025 snart tar slut står Wall Street mellan två krafter: fler tvivlar nu på AI-handeln som gav årets uppgång, men traditionella säsongsmönster har lyft marknaden nästan varje december i nästan hundra år.
Detta gör att investerare diskuterar om de ska följa uppgången eller förbereda sig på en nedgång.
Trånga affärer ger inte lättförtjänta pengar
”Santa Claus-rallyt”, alltså de sista fem handelsdagarna i december och de två första i januari, har gett vinst 79 % av gångerna sedan 1929, med ett genomsnitt på 1,6 %. Bara en gång har det blivit nedgång de senaste åtta åren.
Men vissa menar att detta mönster nu är för välkänt. “Säsongsmönster fungerar tills alla tror på dem – detta är årets mest självklara affär, och det är problemet,” skrev en investerare på X. Kärnargumentet är enkelt: marknader straffar enighet istället för att belöna den.
Riskfyllda tillgångar utanför aktier visar också svaghetstecken. Bitcoin handlas nu kring 89 460 USD, vilket är en minskning med 6,9 % under senaste månaden efter att ha misslyckats hålla sig över 95 000 USD i slutet av november. Kryptovalutans marknadsvärde ligger nu på ungefär 1,78 biljoner USD.
AI:s avgörande ögonblick
Den större oro gäller AI-sektorn som drivit S&P 500:s uppgång med 30 biljoner USD de senaste tre åren.
Enligt Bloomberg växer nu tvivlet – från Nvidias senaste ras till Oracles tapp efter högre än väntade AI-kostnader, och sämre stämning kring bolag kopplade till OpenAI. “Vi är nu i det stadiet där verkligheten kommer ikapp,” sa Jim Morrow, vd för Callodine Capital Management. “Berättelsen har varit bra, men nu ska vi se om investeringarna verkligen lönar sig.”
Kostnaderna är stora. Alphabet, Microsoft, Amazon och Meta väntas gemensamt lägga över 400 miljarder USD på datacenter under de kommande tolv månaderna. Deras avskrivningar kommer att tredubblas från cirka 10 miljarder USD i slutet av 2023 till 30 miljarder USD vid slutet av 2026.
En undersökning från Teneo, refererad av Wall Street Journal, visade att färre än hälften av dagens AI-projekt ger vinst som är större än kostnaden. Trots det planerar 68 % av vd:arna att öka AI-investeringarna 2026. Undersökningen visade att AI fungerar bäst inom marknadsföring och kundservice medan säkerhet, juridik och personalarbete ligger efter.
Det finns också en skillnad i förväntningar: 53 % av institutionella investerare tror på vinst inom sex månader, men 84 % av vd:arna i stora företag tror att det tar längre tid.
Därför kan vi vara optimistiska
Trots detta kanske jämförelser med IT-kraschen är överdrivna. Nasdaq 100 handlas nu till 26 gånger beräknad vinst, betydligt under toppnivån på över 80 gånger under IT-bubblan år 2000. Nvidia, Alphabet och Microsoft handlas alla till under 30 gånger vinsten.
Historiskt sett gynnar detta de som tror på fortsatt uppgång. Enligt nyhetsbrevet The Kobeissi Letter har de sista två veckorna i december varit bäst för aktiemarknaden på 75 år, och S&P 500 kan nå 7 000 vid årsskiftet.
På kort sikt kan säsongsmönster och rädsla att missa tåget fortsätta lyfta marknaden. Men inför 2026 kommer det att vara avgörande om AI-investeringarna verkligen ger vinst.
