US Dollar (USD) börjar det nya året vid en vändpunkt. Under flera år var USD stark tack vare ekonomisk tillväxt i USA, snabba räntehöjningar från Federal Reserve (Fed) och oro på världsmarknaden. Men nu håller dessa faktorer som stärkte USD på att minska, även om de inte har försvunnit helt.
FXStreet menar att det kommande året snarare blir en övergångsperiod än ett tydligt skifte.
Ett övergångsår för USD
Prognosen för 2026 är att USD blir lite svagare. Framför allt kan valutor som varit billiga eller rörliga öka i värde när ränteskillnader minskar och tillväxten i världen blir jämnare.
Fed väntas vara försiktiga när de börjar sänka räntan. Sannolikheten för stora räntesänkningar är ändå låg. Tjänsteinflationen är fortfarande hög, arbetsmarknaden stark och USA har en utvidgad finanspolitik. Därför är det osannolikt med en snabb förändring av räntan.
I valutamarknaden öppnas därför utvalda möjligheter istället för ett allmänt USD-ras.
På kort sikt finns vissa risker. Exempelvis kan diskussioner om USA:s statsbudget ge oro. Detta kan ibland leda till svängningar och öka efterfrågan på USD, men det påverkar troligen inte trenden långsiktigt.
Tittar vi framåt ger det kommande slutet på Jerome Powells tid som Fed-chef i maj ännu en osäkerhet. Marknaden funderar nu på om ny ledning kan göra Fed lite mjukare i framtiden.
Sammanfattningsvis handlar året mer om att anpassa sig till att USD inte är lika stark som innan, men valutan förblir ändå mycket viktig.
US Dollar år 2025: Från exceptionell till utmattad?
Förra året såg vi ingen enda stor chock, utan många mindre händelser som testade och bekräftade USD:s styrka.
Året började med att många trodde att USA:s tillväxt skulle bromsa in och att Fed snart skulle sänka räntan.
Detta skedde aldrig, eftersom USA:s ekonomi var fortsatt stark. Tillväxten fortsatte, inflationen sjönk långsamt och arbetsmarknaden förblev stram. Därmed fortsatte Fed att vara försiktiga.
Inflationen blev nästa stora fråga. Pristrycket dämpades, men framstegen var ojämna – särskilt för tjänster.
Varje överraskning gjorde så att marknaden diskuterade igen hur höga räntorna verkligen måste vara. Ofta blev resultatet en starkare USD, och en påminnelse om att processen mot lägre inflation inte är klar.
Geopolitik påverkade också stämningen. Konflikter i Mellanöstern, kriget i Ukraina och känsliga relationer mellan Kina och USA, särskilt kring handel, gjorde marknaden osäker.
Utanför USA fanns inte mycket som utmanade USD. Europa hade svårt att få fart, Kinas återhämtning övertygade inte, och svag tillväxt i andra regioner begränsade USD:s svaghet.
Vi har också Trump-faktorn: Politik har haft mindre betydelse som direkt styrka för USD, men gett marknaden återkommande osäkerhet.
Som man ser i tidslinjen nedan har politisk eller geopolitisk oro oftast gjort att USD fungerar som en “trygg hamn”.
Det mönstret ändras troligen inte 2026. En Trump-presidentskap kan snarare ge tillfälliga utbrott av osäkerhet om handel, statsfinanser eller institutioner än en förutsägbar policy.
Federal Reserves policy: försiktig lättnad, inte en förändring
Fed:s policy är fortfarande den viktigaste faktorn för USD:s utveckling. Marknaden tror nu alltmer att räntetoppen är passerad.
Men förväntningarna på hur snabbt och hur mycket räntan sänks är osäkra och ibland för höga.
Inflationen har gått ner tydligt, men att få ner inflationen det sista steget är svårt. Både total och kärninflation ligger fortfarande över Fed:s mål på 2,0 %.
Tjänsteinflationen är fortsatt hög, lönerna svalnar långsamt och finansvillkoren är lättare nu. Arbetsmarknaden är fortfarande stark sett till historien.
Mot den bakgrunden kan Fed komma att sänka räntan gradvis och med villkor, inte med snabba steg.
I valutamarknaden betyder det att skillnaden mellan räntor minskar långsammare än vad många tror.
Därför lär USD försvagas i lugn takt när Fed sänker räntan, men inte snabbt.
Finansiell utveckling och den politiska cykeln
USAs finanspolitik är fortfarande ett problem för USD. Stora underskott, ökande skulder och en djupt polariserad politik är inte längre tillfälliga saker. De är nu en del av vardagen.
Det finns en tydlig spänning här.
Å ena sidan fortsätter expansiv finanspolitik att stödja tillväxten, skjuta upp en större avmattning och hjälper därmed USD genom att hålla USA:s styrka hög.
Å andra sidan leder den stadiga ökningen av statspapper till frågor om hur länge globala investerare vill köpa allt mer skuld.
Marknaden har hittills varit lugn när det gäller de så kallade “dubbla underskotten”. Efterfrågan på USAs tillgångar är hög, lockad av likviditet, avkastning och bristen på andra stora alternativ.
Politiken ger ännu mer osäkerhet.
Valår – med mellanårsval i november 2026 – brukar leda till högre riskpremier och öka kortsiktig volatilitet på valutamarknaden.
Den senaste stängningen av regeringen visar detta tydligt. Trots att regeringen började arbeta igen efter 43 dagar, finns huvudproblemet kvar.
De folkvalda har skjutit upp nästa beslut om finansiering till 30 januari, så risken för nya problem finns kvar.
Värdering och positionering: Trångt, men inte förstört
Ur ett värderingsperspektiv är USD inte längre billig, men inte heller väldigt dyr. Men värdering ensam utlöser sällan större vändpunkter för USD.
Positionering visar en annan bild: Spekulativa positioner har ändrats kraftigt, och nu är netto-korta positioner i USD på högsta nivåerna på flera år. Med andra ord har stor del av marknaden redan förväntat sig fortsatt svagare USD.
Det betyder inte att den negativa synen är fel, men det ändrar riskbilden. När många satsar åt samma håll blir det svårare för fortsatt bred svaghet i USD, men större risk för att snabba motrörelser sker.
Det här spelar extra stor roll när oväntade politiska beslut och geopolitisk oro fortfarande känns av.
Tillsammans talar en hög värdering och stora korta positioner mer för att USD får en ojämn resa, med svaga perioder som då och då bryts av starka motrörelser.
Geopolitik och säkra tillflyktsorter
Geopolitik fortsätter att vara en tyst men pålitlig faktor som gynnar USD.
Istället för en stor geopolitisk chock ser vi nu flera små risker öka hela tiden.
Spänningen i Mellanöstern fortsätter, kriget i Ukraina tynger Europa och relationerna mellan USA och Kina är sköra. Lägg till störningar för världshandeln och ökat fokus på strategisk konkurrens, så stannar osäkerheten kvar på hög nivå.
Detta betyder inte att USD alltid ska vara stark. Men när osäkerheten ökar och likviditet behövs, gynnas USD ofta mest av att vara en säker valuta.
Utsikter för de största valutaparen
● EUR/USD: Euron (EUR) bör få stöd när konjunkturen förbättras och energioron minskar. Men Europas strukturella problem finns kvar. Svag långsiktig tillväxt, liten ekonomisk handlingsfrihet och en centralbank som kan sänka räntan före Fed begränsar uppsidan.
● USD/JPY: Japans gradvisa bortgång från extremt lätt penningpolitik borde stärka yenen (JPY) något. Men ränteskillnaden mot USA är stor, och risken för officiell intervention finns alltid. Räkna med mycket volatilitet, tvåvägsrisk och snabba rörelser, inte en jämn och stadig trend.
● GBP/USD: Pundet (GBP) har ett motigt läge. Tillväxten är svag, det finns lite ekonomiskt utrymme och politiken ger osäkerhet. Värderingen hjälper lite, men Storbritannien saknar tydlig medvind i konjunkturen.
● USD/CNY: Kinas politiska fokus ligger på stabilitet, inte på att elda på tillväxt. Pressen på yuanen (CNY) att tappa värde finns kvar, men myndigheterna lär inte acceptera snabba eller stökiga rörelser. Det minskar risken att USD-styrka smittar av sig i Asien men begränsar också tillväxtvalutornas möjligheter som hänger nära Kinas utveckling.
● Råvaruvalutor: Valutor som australiensiska dollarn (AUD), kanadensiska dollarn (CAD) och norska kronan (NOK) kan dra nytta när riskaptiten ökar och råvarupriserna stabiliseras. Men vinsterna kommer troligen vara ojämna och mycket känsliga för kinesisk statistik.
Scenarier och risker för 2026
I huvudscenariot (60 % sannolikhet) tappar USD gradvis mark när ränteskillnader minskar och tillväxten globalt blir mer jämn. Detta är en långsam förändring, inte en snabb vändning.
Ett starkare scenario för USD (cirka 25 %) skulle bero på kända faktorer: inflationen släpper inte taget, Feds räntesänkningar skjuts upp (eller uteblir), eller en geopolitisk chock som ökar efterfrågan på säkerhet och likviditet.
Det negativa USD-scenariot har lägre chans, runt 15 %. Då krävs en tydlig global återhämtning och att Fed sänker räntan så mycket att USD tappar sin räntefördel.
En annan osäkerhet gäller Fed självt. Chef Powell slutar i maj, och därför börjar marknaden troligen att fundera på nästa chef långt innan något byte sker.
Om man tror att en efterträdare kan föredra en mjukare linje, kan det minska förtroendet för USD genom att påverka räntestödet i USA negativt. Effekten sker troligen gradvis och ojämnt över tid, inte som en plötslig förändring i en riktning.
Sammantaget ser riskerna fortfarande ut att gynna tillfälliga perioder av styrka för USD, även om den långsiktiga trenden pekar svagt nedåt med tiden.
Teknisk analys av US Dollar
Ur ett tekniskt perspektiv ser USDs senaste nedgång mer ut som en paus inom ett bredare intervall, än början på en tydlig trendvändning, åtminstone enligt US Dollar Index.
Kollar man på de veckovisa och månatliga diagrammen ser man tydligare: DXY ligger klart över nivåerna före pandemin, och köpare dyker upp när stress finns i systemet.
På nedsidan bör man först hålla koll på området vid 96,30, som är en nivå från de senaste tre åren. Ett tydligt fall under denna nivå vore viktigt och kan föra in det långsiktiga 200-månaders glidande medelvärdet strax över 92,00 igen.
Nedan där utgör området under 90,00, som senast testades vid bottnarna 2021, nästa viktiga stödnivå.
På ovansidan är det 100-veckors glidande medelvärdet nära 103,40 första viktiga motståndet. Om kursen tar sig förbi den nivån kan det åter öppna
dörren mot området 110,00, som senast nåddes i början av januari 2025. Om (och när) även denna nivå klaras, kan toppen efter pandemin nära 114,80, som sågs i slutet av 2022, bli synlig på horisonten.
Totalt sett passar den tekniska bilden bra ihop med det större makroläget. Det finns utrymme för nya fall, men vägen dit blir inte jämn eller enkel.
Tekniska analyser visar att DXY fortsätter att röra sig inom ett intervall, reagerar på förändrat sentiment, och kan snabbt ändra riktning snarare än att långsamt falla i en riktning.
Slutsats: Slutet på toppen, inte på privilegiet
Det kommande året innebär troligen inte slutet på USDs viktiga roll i det globala finansiella systemet.
Men det markerar slutet på en extra gynnsam period där tillväxt, politik och geopolitiska faktorer samverkade till USDs fördel.
När dessa krafter gradvis förändras förlorar Greenbacken viss höjd, men inte sin betydelse. Investerare och politiker måste kunna skilja mellan tillfälliga nedgångar och verkliga trendbrott.
Tillfälliga nedgångar är mycket troligare än stora skiften.
