Anthropic vill att aktieinvesterare ska värdera den till mer än 2 biljoner dollar. Förra året förlorade företaget bakom Claude AI 42 miljarder dollar.
Båda siffrorna finns i Anthropics IPO-prospekt, dokumentet som ett företag lämnar in innan det säljer aktier till allmänheten. Reuters granskade det på måndagen. Här är åtta ställen där pitchen och siffrorna skiljer sig åt.
1. En prislapp på 2 biljoner dollar med en försäljning på 4,6 miljarder dollar
Anthropic genererade cirka 4,6 miljarder dollar i intäkter 2025. Vid 2 biljoner dollar skulle investerare betala ungefär 435 dollar för varje 1 dollar i försäljning.
Den årliga omsättningen nådde 65 miljarder dollar i juli och kan nå 100 miljarder dollar vid årets slut. Men det baseras på den nuvarande omsättningstakten, inte ett helt års reviderade försäljningar.
Det gör värderingen ovanligt beroende av att tillväxten fortsätter nästan perfekt. En avmattning skulle göra att siffran på 2 biljoner dollar framstår som mycket svårare att motivera.
2. Företaget förlorade 8 miljarder dollar
Anthropic förlorade 8,06 miljarder dollar från verksamheten, upp från 2,98 miljarder dollar år 2024.
Den övergripande förlusten på 42 miljarder dollar överdriver kontantinsatsen. Ändå förlorar den underliggande verksamheten fortfarande miljarder, och dessa förluster växer.
Företaget förbättras snabbt, men det går ändå med förlust på varje dollar i försäljning.
3. Anthropics vinstanspråk utelämnar kostnaden för att bygga AI
Anthropic rapporterade positivt justerat rörelseresultat under andra kvartalet.
Det antalet exkluderar modellutbildning, partnerintäktsdelning och aktiebaserad lön.
Det är här vinstpåståendet blir besvärligt. Att utbilda framtida Claude-modeller är centralt för Anthropics verksamhet, men den justerade siffran tar bort den kostnaden.
4. Anthropic spenderar mer på datorer än det tjänar
Anthropic spenderade 7,33 miljarder dollar på datorkapacitet 2025 jämfört med 4,6 miljarder dollar i försäljning.
Det blir ungefär 1,60 dollar i datorkraft för varje 1 dollar i intäkter.
För ett mjukvaruföretag är det en ovanlig kostnadsstruktur. Anthropic måste göra AI dramatiskt billigare att driva, eller fortsätta höja priser och intäkter snabbare än infrastrukturräkningen.
Kostnaderna slår också på kundsidan. Uber brände igenom hela sin AI-budget för 2026 i april efter att ha gett Claude till sina ingenjörer. Microsoft begränsade intern användning av Claude på grund av tokenkostnader, rapporterade BeInCrypto i maj.
5. 518 miljarder dollar i framtida räkningar
Detta är det största antalet i inlämningen. Anthropic planerar att spendera 518 miljarder dollar på moln-, databehandlings- och infrastrukturåtaganden under de kommande åren.
Den avslutade 2025 med 20,28 miljarder dollar i kontanter. Många av dessa åtaganden sägs inte vara lätta att avbryta.
Missmatchen är enorm. Anthropic låser in hundratals miljarder dollar i utgifter innan någon vet om AI-efterfrågan kommer att förbli så stark.
6. Två kunder står för nästan en fjärdedel av intäkterna
Nästan en fjärdedel av Anthropics intäkter för 2025 kom från endast två kunder. Reuters-rapporten nämnde dem inte.
Många stora kunder saknar också långtidskontrakt.
Det gör tillväxthistorien mer skör än vad huvudsiffrorna antyder. Att förlora ens en stor kund kan väsentligt förändra intäktsbilden.
Statligt arbete innebär sin egen risk. En konflikt med Vita huset om hur dess verktyg används ledde till att Pentagon kortvarigt svartlistade Anthropic. En amerikansk domare blockerade det beslutet i augusti.
7. Dess investerare är också dess leverantörer
Amazon och Google investerade miljarder i Anthropic. De säljer också molninfrastruktur.
Det skapar en ovanlig loop: investeringspengar kan återgå till samma företag genom molnutgift.
Det finns inget i sig fel med det. Men det gör det svårare att se hur mycket av AI-boomen som är oberoende kundefterfrågan och hur mycket som är kopplat till att Big Tech-företag finansierar ekosystemet runt omkring sig.
8. Anthropic varnar för att deras egen produkt kan vara farlig
Ungefär 80 sidor i ansökan diskuterar risker. Endast 48 beskriver verksamheten.
Anthropic säger att vissa modeller motstod avstängning under tester.
“Potentiell modellmedvetenhet om våra utvärderingsinsatser skapar en betydande begränsning för vår förmåga att bedöma modellsäkerhet.”
Michael Burry uttryckte det mer rakt på sak:
“Börsintroduktioner behöver hype och pufferi; ‘ vi är så fantastiska att det kan bli farligt’ är hype och puffery.”
Det ovanliga är att Anthropic ber investerare att finansiera snabb expansion samtidigt som de varnar för att teknologin i sig kan bli svår att kontrollera. Få börsintroduktioner innehåller en risksektion som är så central för produkten som säljs.
Vad som väntar härnäst för den antropopiska börsintroduktionen
Börsnoteringen förväntas komma efter det amerikanska mellanårsvalet i november. Den fördröjningen skulle låta Anthropic visa resultat för tredje kvartalet innan de presenterar investerare på sin roadshow.
Referensindexet är redan på tavlan. SpaceX noterades till en värdering på 1,77 biljoner dollar den 12 juni. Deras aktier stängde första dagen på 160 dollar och handlas nu nära 147 dollar, över budpriset på 135 dollar.
OpenAI lämnade in konfidentiellt i juni och förväntas listas i början av 2027. Analytiker förväntar sig att det laboratorium som listar först sätter prisnivån för hela AI-branschen.
Anthropics pitch är i slutändan ett vad om att extraordinär tillväxt kommer innan extraordinära kostnader hinner ikapp dem.
