Big Techs AI-rush på 2 biljoner USD döljer en allvarlig brist. Kritiker säger att jättarna tyst betalar sig själva genom sina egna molnräkningar, vilket ökar rädslan för en AI-bubbla som alltmer påminner om dot-com-eran.
Senaste företagspapper visar att OpenAI och Anthropic ensamma står för över hälften av ungefär 2 biljoner USD i framtida molnåtaganden hos Microsoft, Amazon, Google och Oracle. Detta gör att fyra biljonbolag lutar sig mot två olönsamma startups.
Molnloopen som betalar sig själv
Kritiker kallar systemet en rundgångsfinansiering. Ett teknikbolag betalar miljarder USD till en AI-startup. Kontraktet tvingar sen pengarna tillbaka direkt, som hyra för molntjänster. Pengarna lämnar aldrig byggnaden.
Microsofts investering på 13 miljarder USD i OpenAI är ett typexempel. Investeringen bestod mest av molnpoäng hos Azure. OpenAI använde poängen för att träna modeller, och Microsoft bokförde användningen som nya intäkter.
OpenAI:s årliga molnräkning har rapporterats växa förbi 60 miljarder USD. Bolagets faktiska intäkter är närmare 25 miljarder USD.
Prenumerera på vår YouTube-kanal för att se ledare och journalister ge expertråd
Anthropic har samma upplägg med Amazon. Claude-utvecklaren spenderade 2,66 miljarder USD på Amazon Web Services på nio månader, ungefär lika mycket som de tjänade.
“Hela AI-boomen kan vara byggd på falska intäkter”, sade analytikern Bull Theory.
Mönstret påminner om 2001 när Global Crossing och Qwest Communications bytte fiberkapacitet för att fejka försäljningar.
Qwest fick till slut stryka 1,4 miljarder USD i påhittade inkomster, och Global Crossing gick i konkurs. Versionen 2026 är fortfarande helt tillåten enligt dagens redovisningsregler.
Pappersvinster gör det tunga arbetet
Den andra delen av loopen syns i resultaträkningen. Varje ny investeringsrunda för en AI-startup gör att storkoncernen kan höja värdet och direkt lägga vinsten på resultatraden.
Alphabet redovisade ett rekord på 62,6 miljarder USD vinst under Q1 2026. Cirka 28,7 miljarder USD kom från höjningen av värdet på deras innehav i Anthropic, enligt deras papper.
Amazon använde samma knep. Ungefär 16,8 miljarder USD av deras 30,3 miljarder USD i vinst kom från Anthropic och samma affär, enligt Fortunes analys.
Bakom rubriken minskade Amazons fria kassaflöde med 95 % till 1,2 miljarder USD. Bolaget satsade 44,2 miljarder USD på nya datacenter samma kvartal.
Microsoft har nu 49 % av sin framtida orderstock på 627 miljarder USD kopplad till bara OpenAI. Oracle är ännu mer beroende, med 54 % av sin orderstock på 553 miljarder USD från samma kund.
Verkliga företag möter redan väggen
Det större problemet börjar när AI lämnar loopen och hamnar på riktigt i budgetmöten. Vanliga företag kan inte omvandla infrastrukturköp till egen omsättning, och fakturorna kommer snabbt.
Uber använde hela sin AI-utvecklingsbudget för 2026 redan i april efter att ha gett Anthropic Claude Code och Cursor till tusentals ingenjörer. Vissa anställda förbrukade 500 till 2 000 USD i månadsavgifter vardera.
Microsoft, trots sitt miljardpartnerskap med Anthropic, förbjöd sina egna anställda att använda Claude Code internt när tokenerna blev för dyra, enligt Fortunes rapport.
Nvidias vice vd för djupinlärning Bryan Catanzaro säger att hans team nu betalar mer för datorresurser än för löner.
“För mitt team kostar beräkning mycket mer än medarbetarna,” berättade Catanzaro nyligen för Axios.
Billigare chip löser kanske inte saken. Låga prices på token ger ofta fler tunga arbetsuppgifter, och företags AI-kostnader kan fortsätta öka även om hårdvaran blir billigare.
AI-bubblan går in i sin bevisa-fas
Marknaden undrar inte längre om AI kan växa. Nu frågar de om AI kan betala för sig själv.
“De första företag som använder AI i stor skala har inte råd med det,” sa en analytiker i en kommentar.
Indexfonder och pensionskonton har fastnat ännu djupare bland ett fåtal företag värda biljoner USD, där vinsterna hänger på några olönsamma startups.
Kryptoinvesterare har ett direkt intresse. Bitcoin (BTC) nådde en korrelation med Nasdaq på 0,75 i januari 2026.
Detta betyder att om handeln med Nvidia och OpenAI går åt fel håll, påverkas digitala tillgångar direkt. AI-token, som redan är instabila, skulle drabbas först.
Nedåtgående chippriser, bred AI-användning eller stram ekonomi står nu mot varandra. Därmed har AI-boomen gått in i en fas där den måste bevisa sig.
Stora aktörer inom finans ser redan utvecklingen. Fidelitys AI-bubbla-ramverk listar fem varningssignaler.
“Vi tror att 5 indikatorer kan ge vägledning om marknaden och ekonomiska trender drivna av AI,” skrev Fidelity i en lista.
- Tillväxttakten för samlade vinster
- Kvaliteten på de samlade vinsterna
- Värderingar jämfört med historik
- Om företagsinvesteringar är möjliga att fortsätta
- Räntecykeln
Redan nu visar Big Techs siffror för Q1 brister i två av dessa, kvalitet på vinster och möjligheten att investera mer.
Boomen kan missa chansen att bevisa något om varningssignalerna fortsätter att öka.
