Institutionell finans behöver alltid ett system för att flytta pengar mellan organisationer. I många år har det varit korrespondentbanker: bank till bank, en till tre dagar, stängt på helgerna.
Under bara 2025 flyttade stablecoins 33 biljoner USD, ungefär dubbelt så mycket som Visas årliga betalningsvolym. JP Morgan löste skulder i USDC på Solana. Visa hanterade 3,5 miljarder USD i USDC via USA-banker.
PayPal lanserade sin egen stablecoin i 70 marknader. Systemet för avveckling har förändrats. Den här artikeln visar hur stablecoin-infrastruktur ersatte det gamla systemet, och vilka som byggde den nya grunden som institutionell finans nu litar på.
10,5 biljoner USD på en månad – institutionerna styr utvecklingen
Stablecoins totala marknadsvärde nådde 317,89 miljarder USD i april 2026. I början av 2024 låg värdet runt 125 miljarder USD.
GENIUS Act blev lag i mitten av 2025. Lagen skapade ett federalt ramverk för betalningsstablecoins, vilket gjorde det möjligt för institutioner att använda dem. Tillväxten efter det har varit mycket snabb.
Dune Analytics visar att stablecoins flyttade 10,5 biljoner USD bara i januari 2026. Som jämförelse hanterade Visa 16,7 biljoner USD i fiatbetalningar under hela sitt räkenskapsår 2025.
Mastercard hanterade 10,6 biljoner USD i bruttovolym samma period. En månad med stablecoin-överföringar i publika blockkedjor närmade sig Mastercards årsvolym i fiatnätverket.
DefiLlamas topplista visar tydligt institutionernas roll. PayPals PYUSD är nummer 7, med ett utbud på 3,95 miljarder USD. BlackRocks BUIDL ligger på åttonde plats med 2,96 miljarder USD.
USDG, som Mastercard står bakom, ligger på plats elva med 1,92 miljarder USD. De här tokens är inte ursprungliga för kryptovärlden. De är stablecoins som skapats av eller kopplats till några av de största namnen inom traditionell finans – nu på listan bredvid USDT och USDC.
USDC flyttade 8,3 biljoner USD i januari, nästan fem gånger mer än USDT:s 1,7 biljoner USD, trots att utbudet bara är 2,7 gånger mindre. USDT dominerar behållningarna, men USDC dominerar rörelserna.
Det är viktigt, eftersom USDC är stablecoinet Visa valde för avveckling, JP Morgan använde i Galaxy-skuldavtalet, och som Stripes infrastruktur bygger på. Nästan hela det institutionella avvecklingslagret bygger på en enda token – USDC, skapad av Circle.
Samtidigt flyttade PayPals PYUSD 22,8 miljarder USD. Mastercards USDG flyttade 11,7 miljarder USD. Dessa stablecoins från traditionell finans syns nu tydligt i volymstatistiken, och alla spåras tillbaka till bara två utgivare.
Två utgivare, en plattform – och banker behövs inte alls längre
Circle och Paxos är de två utgivarna. Circle ger ut USDC, som flyttade 8,3 biljoner USD i januari. Paxos ger ut PYUSD för PayPal samt USDG för Global Dollar Network där Mastercard samarbetar med bland andra Robinhood, Kraken och DBS Bank. Alla större stablecoin-lösningar i traditionell finans har alltså koppling till någon av dessa två.
Enligt data från Arkham Intelligence har Paxos skickat ut 89,2 miljarder USD via 5 208 ut- och insättningar. Mottagarna är inte banker.
De är Binance (22 miljarder USD), Wintermute (12,77 miljarder USD), Jane Street (6 miljarder USD), Coinbase (2 miljarder USD) och andra stora namn.
De här aktörerna är Wall Street-marknadsskapare och kryptohandelsbord, inte några kedjor av korrespondentbanker.
Circles motpartdata visar samma sak. 6,17 miljarder USD i ut- och insättningar. Wintermute tar emot 1,64 miljarder USD. Coinbase får 2,1 miljarder USD fördelat på flera adresser.
Coinbase är en av de största motparterna för både utfärdare och fungerar som distributör på båda sidor av marknaden för Traditionell finans (TradFi)-avveckling.
Paxos och Circle har mest utflöden kopplat till mintning och bränning, alltså när man skapar nya stablecoin-token åt kunder och förstör dem vid inlösen. Storleken på motparterna visar var institutionell avveckling sker.
När stora företag får miljarder USD från Paxos, handlar det om ny-mintade stablecoin för institutionellt bruk. De kan användas för att betala ut till PayPal-handlare, lösa Mastercard-skulder eller ordna likviditet för en Visa-bankpartner. Stablecoinen skapas för avveckling och löses in efteråt.
Den här processen på begäran finns inte i korrespondentbanker. Därför blev stablecoin-infrastrukturen avvecklingssystemet. Men var finns stablecoinen mellan mintning och bränning?
Mellan mintning och bränning behöver stablecoin-infrastrukturen kryptoförvaring
Därmed beror stablecoin-infrastrukturen för institutionell finans inte bara på vem som mintar token. Viktigt är också var de finns mellan skapande och inlösen. USDC används av miljontals, vilket gör det svårt att se vem som använder dem för institutionella avvecklingar.
USDG är dock annorlunda. Den existerar bara för ett syfte: Global Dollar Network där Mastercard, Robinhood, Kraken och DBS Bank ingår. Därför har alla stora USDG-innehavare direkt koppling till det institutionella nätverket.
Arkham-data om USDG visar var institutionella stablecoin faktiskt finns. Den största enskilda innehavaren är Fireblocks Custody med 150 miljoner USD, vilket är 8,97 % av hela utbudet.
Förutom Fireblocks håller OKX 519 miljoner USD i tre kalla plånböcker. Kraken, som hör till Global Dollar Network, håller 128,97 miljoner USD. Även Pendle Finance har, vilket visar att USDG används i DeFi och för avkastningsstrategier.
Fireblocks är viktig eftersom de också är förvaringsaktör åt banker när det gäller USDC, även på Solana, där Visa gör avvecklingar. Det betyder att en förvaringsleverantör knyter ihop Mastercard-avveckling via USDG och Visa-avveckling via USDC.
Nu går det att se hela infrastrukturen för stablecoin.
Circle och Paxos mintar. Coinbase, Wintermute och Jane Street distribuerar. Fireblocks och kalla plånböcker på börser förvarar. Räckvidden är större än kortnätverken.
Arkhams sida om Paxos bekräftar att Paxos även processar betalningar för Mercado Pago. Det är den största fintech-plattformen i Latinamerika, så samma mint-infrastruktur som finns för Mastercard och PayPal stödjer också avveckling på tillväxtmarknader.
I varje steg mellan mintning och inlösen är institutionell finans beroende av samma koncentrerade grupp av leverantörer för crypto stablecoin-infrastruktur.
Fyra strategier inom Traditionell finans, samma stablecoin-infrastruktur i grunden
Nu när avvecklingskedjan är kartlagd, är frågan hur institutionell finans kopplas till den. Varje stor aktör har valt en egen strategi. Men alla använder samma underliggande stablecoin-infrastruktur.
Visa har satsat mest. I december 2025 avvecklade de 3,5 miljarder USD per år i USDC på Solana via Cross River Bank och Lead Bank.
De utökade till fyra stablecoins på fyra nätverk: USDC, PYUSD, USDG och EURC på Solana, Ethereum, Stellar och Avalanche. Kort kopplade till stablecoin via Stripe Bridge fungerar live i 18 länder och ska finnas i över 100 länder.
Visa har också byggt ett eget analysverktyg med Allium Labs för att följa 12,9 biljoner USD i justerad stablecoin-volym och ser onchain-data som viktig affärsinformation.
Solana hanterade 552 miljarder USD i stablecoin-överföringar bara i januari 2026 (topp 4). Både Visa och PayPal PYUSD använder samma kedja för avräkning.
Mastercard valde en annan väg och aktiverade fyra stablecoins i sitt nätverk: USDC, PYUSD, USDG och FIUSD. De gick med i Paxos Global Dollar Network för USDG. Fireblocks Custody håller USDG till ett värde av 150 miljoner USD, som visats tidigare.
Stripe köpte infrastrukturen direkt och köpte Bridge för 1,1 miljarder USD. Bridge driver nu både Visa stablecoin-länkade kort och Stripes egna stablecoin-finanskonton i 101 länder, med samma USDC som Circle ger ut.
PayPal byggde en egen stablecoin. PYUSD, präglas av Paxos, nådde 3,95 miljarder USD i utbud i 70 marknader (enligt DeFiLlama data).
På Solana cirkulerar PYUSD med 0,6x daglig hastighet, fyra gånger snabbare än i Ethereum, och är koncentrerad till samma kedja som Visa använder.
Fyra strategier. Samma stablecoin-infrastruktur används under ytan: Circle eller Paxos präglare, Coinbase distribuerar och Fireblocks håller. Men allt behöver bättre koppling.
Stablecoin-infrastrukturstacken driver nu institutionell finans
Alla exempel pekar mot ett tydligt svar. Stablecoin-infrastrukturen har blivit avräkningslagret för institutionell finans. Det hände inte för att institutioner tog till sig krypto. Det hände för att några få aktörer byggde snabbare, billigare och alltid öppna system – och alla stora institutioner anslöt sig istället för att bygga eget.
Stacken är uppdelad i fyra lager och varje lager domineras av få aktörer.
I utbudslagret präglade Circle och Paxos de stablecoins som institutionella finanser är beroende av. Circle USDC flyttade 8,3 biljoner USD på en månad. Paxos präglar för PayPal, Mastercard och Mercado Pago via samma företag.
I distributionslagret visar Arkham-data att båda präglare skickar stablecoins via samma motparter: Coinbase och Wintermute. Avräkningen går förbi vanliga korrespondentbanker.
I förvaringslagret håller Fireblocks 150 miljoner USD i USDG som den största innehavaren. Fireblocks tar också emot USDC på Solana och hanterar därmed avräkning för båda kortnätverken genom ett enda förvaringsbolag.
I integrationslagret avräknar Visa 3,5 miljarder USD årligen och bevakar stablecoin-flöden som kärnverksamhet. Mastercard aktiverade fyra stablecoins. Stripe köpte Bridge för 1,1 miljarder USD. PayPal lanserade PYUSD på 70 marknader. JP Morgan avräknade skulder i USDC på Solana. Ingen byggde nya nätverk.
Det här liknar bilden från vår tidigare analys av institutionell kryptoförvaring, där sju företag i fyra lager styr var krypton finns.
Här styr en liknande koncentration hur institutionella pengar rör sig. Funktionen skiljer sig men slutsatsen om strukturen är densamma: institutionell finans växer på stablecoin-infrastruktur från bara några leverantörer. Rälsen finns redan. Frågan är om nästa våg sprider beroendet eller förstärker det.
