Fidelitys Jurrien Timmer säger att stigande räntor kan minska aktiers värde om inte vinstökningen kompenserar det. Han ser ingen bubbla idag, så länge vinstmarginaler och kreditspreadar håller.
Fidelitys diagram visar att junk bond-spreaden, alltså den extra avkastningen över statsobligationer, är 3,37 procentenheter. Det är upp från bottennivån 2,67, vilket gör aktie- och high-yieldinnehavare sårbara om gapet fortsätter att bli större.
Hur mycket skada kan stigande räntor orsaka aktier?
Timmer lade ut ett diagram som jämför värderingsmodeller med och utan räntor. Han säger att skillnaden visar vad högre räntor kan leda till.
“Poängen med diagrammet är att visa hur skadliga stigande räntor kan vara om inte ökade vinster väger upp dem.”
Jurrien Timmer, chef för Global Macro på Fidelity Investments, skrev detta i ett inlägg på X.
År 1987, 2000 och 2021 kunde modellens tre variabler inte förklara P/E-talet. Timmer säger att idag är annorlunda om marginalerna och spreadarna förblir stabila.
I ett separat inlägg förra veckan skyllde Timmer årets ränteuppgång på envis inflation och budgetrisker.
Men tioårsräntan på statsobligationer gick tillbaka över 5 % den 29 oktober och nådde 5,05 %.
Fidelitys analys i september visade ett framtida P/E-tal nära 19 och väntad vinsttillväxt nära 20 %. Timmer säger att om räntorna når nära 6 %, vilket är möjligt men inte säkert, kan P/E bli ungefär 16.
Skickar kreditmarknaden redan en signal?
Fidelitys diagram visar att Barclays high-yield-obligationsindex toppade i september, en månad före S&P 500 totalavkastningsindex.
Historiskt markerar diagrammet åren 2014–2016 som en smygande björnmarknad, där spreaden steg från 3,29 till 8,20.
Men ICE BofA spread-indexet sjönk till 3,18 den 27 oktober från 3,40 den 22 oktober.
På andra håll nådde globala företagsobligationsspreadar sin högsta nivå sedan maj 2025 den 23 oktober, enligt ett Bloomberg-index. Oro över skuldfinansierade AI-investeringar bidrog till utvecklingen.
Om marginalerna och spreadarna håller visar Timmers modell ingen bubbla. Om spreadarna ökar samtidigt som räntorna stiger kan aktievärderingar och prissättningen på junk bonds pressas samtidigt.
