En ny rapport från en blankningsfirma har släppts om BitMine Immersion Technologies, Inc. (BMNR), ett av de största Ethereum Digital Asset Treasury (DAT) företagen. Rapporten hävdar att investerare inte längre har anledning att betala extra för indirekta kryptoinvesteringsfordon som BMNR.
Rapporten, publicerad av Kerrisdale Capital, en känd aktivistisk blankningsfirma, säger att de har en kort position i BMNR-aktien.
BMNR:s onda cirkel av utspädning
Kerrisdale Capital grundades av Sahm Adrangi 2009. Firman är känd för sina kritiska forskningsrapporter om “övervärderade” eller “problematiska” företag, som ofta har haft stor påverkan på marknaden.
Kerrisdales rapport hävdar att BMNR imiterar en strategi som en gång framgångsrikt användes av MicroStrategy (MSTR). Kärnan i denna strategi är att öka ETH per aktie genom att ge ut nya aktier till ett högre pris än företagets Net Asset Value (NAV), samla in kapital och sedan använda dessa medel för att köpa mer Ethereum.
Men Kerrisdale hävdar att denna modell inte längre fungerar, eftersom bristen och “meme”-entusiasmen som en gång drev MSTR:s premium har avtagit. Faktum är att MSTR:s premium (mNAV) nyligen har fallit från 2,0x–2,5x till mindre än 1,5x.
I denna miljö har BMNR gett ut över 10 miljarder USD i nya aktier på bara tre månader. Medan dess totala ETH-innehav har fortsatt att öka, har tillväxttakten för ETH per aktie avtagit betydligt. BMNR:s mNAV-premium sjönk från över 2,0x i augusti till cirka 1,2x en månad senare.
Kerrisdale anklagar också BMNR för att bli mindre transparent i sina avslöjanden när dess “flywheel” började sakta ner. Sedan den 25 augusti har BMNR subtilt uteslutit sin uppdaterade aktieantal och NAV per aktie från sina veckovisa pressmeddelanden.
Kerrisdale tolkar detta som att BMNR döljer de mätvärden de en gång använde för att bevisa sin tillväxt när tillväxten per aktie avtar. Enligt dem har detta inget att göra med Ethereums inneboende värde. Firman förutspår att NAV-premien för många DAT-företag, inklusive BMNR, kommer att fortsätta att kollapsa. Detta beror på att kryptoregleringar blir lättare och direktinvesteringar blir enklare.
Tvärtom: Wood och Thiel är fortsatt optimistiska
Trots denna negativa syn finns det ett starkt motargument att BMNR har en ljus framtid. Framstående investerare tror att dess krypto-centrerade strategi och aggressiva ETH-ackumulering är innovativa.
Peter Thiel, en känd Wall Street-investerare och tidig BMNR-investerare, har avslöjat ett innehav på 9,1 % i företaget. ARK Invest, en fond känd för sitt fokus på teknikaktier ledd av Cathie Wood, innehar för närvarande 6 456 242 aktier (3,61 %) av BMNR.
Wood är känd för att vara positiv till BMNR:s aggressiva ETH-ackumuleringsstrategi. Hon har också offentligt betonat det långsiktiga värdet av ETH. Hennes fond köpte nyligen över 54 000 ytterligare aktier i BMNR i oktober.
BMNR:s aktiekurs, som hade stigit över 63,00 USD på tisdagen, såg en liten nedgång efter att Kerrisdale Capitals korta rapport släpptes och stängde på 60,00 USD per aktie på onsdagen.
