Handeln mellan guld och silver rör sig inte längre åt samma håll. När oljepriset sjunker och ett möjligt fredsavtal med Iran ändrar det ekonomiska läget, börjar kapitalet långsamt flytta från en metall till en annan. De senaste siffrorna visar att skillnaden mellan ädelmetaller ökar.
Marknaden verkar lugn, men under ytan finns en tydlig preferens. Handeln med ädelmetaller börjar nu gynna den ena sidan, och det beror på hur varje metall är kopplad till olja.
Vart pengarna faktiskt går
Den tydligaste bilden kommer från Commitments of Traders-rapporten för 9 juni. Rapporten visar hur terminshandlare placerar sig. Guld såg breda köp. De icke-kommersiella långa kontrakten ökade med 1 888, och de kommersiella långa hoppade upp med 5 135. Totalt ökade öppna positioner med 6 657 – alltså pengar från både spekulanter och riskminskare. Öppen position betyder antal aktiva kontrakt. En liten ökning betyder därför att det inte kom in mycket nytt kapital.
För silver blev bilden svagare. Icke-kommersiella långa kontrakt sjönk med 1 446, och även om totala långa ökade med 1 055 steg öppen position bara med 631. Denna skillnad ger ett tydligt tecken. Guld lockade köp med övertygelse, men för silver var förändringen mycket mindre. Dessutom ökade gulds öppna positioner med 6 657, nästan tio gånger så mycket – alltså nytt kapital in i marknaden i stället för bara omflyttade positioner.
Dessa olikheter påverkar hela ädelmetallmarknaden. När handlare väljer guld framför silver, föredrar de en säker tillflykt framför en metall som är knuten till industrin. Nästa förklaring visar varför just det valet känns rätt nu.
Olja styr handeln tyst
Anledningen finns i sambandet, alltså hur nära tillgångarna rör sig tillsammans. Under de senaste 30 dagarna har guld och råolja visat en negativ korrelation på 0,34. Det betyder att guld oftast stiger när oljan faller. När Iranavtalet pressar oljepriset sänks alltså oljan och ger stöd till guldets utveckling.
Silver har en mer komplicerad roll. Det samvarierar med guld på 0,82, så de rör sig ofta tillsammans. Men silver har också hög efterfrågan inom industrin, vilket knyter det till samma tillväxtsignaler som rör oljan. Samtidigt är sambandet mellan silver och olja mycket lägre, bara -0,15.
Den dubbla rollen gör att silver drar mindre nytta av att ses som en säker hamn, särskilt när energipriser sjunker och inflationen dämpas. När oljepriset tappar blir det därför ett tydligt medvind för guld men sänder blandade signaler för silver.
Guld-silverkvoten visar vägvalet i ett enda tal. Nu ligger den kring 61,7, lite högre än nyligen. När kvoten stiger väljer investerare bort risk och föredrar guld, men när den sjunker leder silver då marknaden tror på återhämtning.
Nu lutar det alltså åt guld, och resultaten bekräftar detta. Guld håller sig i toppen medan oljepriset ligger klart lägre.
Signalen som bekräftar gulds försprång
Optionsmarknaden ger ännu en ledtråd och just nu stödjer den guldsidan i debatten mellan guld och silver.
På guld-ETF:en steg put-call-volymförhållandet från 0,73 till 0,78 sedan 2 juni. Även öppet räntan ökade marginellt från 0,56 till 0,58, alltså en lutning mot puts. Det kan först se negativt ut, men det passar in när handeln redan blivit överfull av köpare. Investerare som redan köpt mycket guld, enligt terminerna, brukar senare köpa ett skydd på nedsidan. Därför tolkar många ökade put-aktiviteter som ett skydd av vinster, inte som ett tecken på att man tror på nedgång.
Gulds put-call-kvoter: Barchart
Silvers ETF (SLV) visade nästan motsatt trend, men bara lite. Dess put-call-volymkvot sjönk från 0,44 till 0,40. Det innebär en liten ökning för calls. Öppen intresse-kvoten låg kvar vid cirka 0,53.
Vill du ha fler insikter som denna? Anmäl dig till redaktör Harsh Notariyas Dagliga Nyhetsbrev här.
Skillnaden är tydlig. För guld ser vi att ökad put-aktivitet sker samtidigt som mycket futures köps, enligt COT-data. Därmed köper spekulanter guld långsiktigt men skyddar sig också mot nedgång. Detta är vanligt vid stora och allvarliga positioner: investerare satsar pengar och försäkrar sig mot förlust. Silver visar inte samma tendenser. Den lilla ökningen mot calls sker utan rörelse i futures, vilket visar att få spekulanter är intresserade. Bara några söker uppgång, medan större aktörer inte bygger eller skyddar sina insatser.
Tillsammans bekräftar optionerna rangordningen istället för att ändra den. Guld är den populära och försäkrade handeln som större pengar satsar på, medan silver är ett mindre sidospel. Därför lutar guld-silver-handeln mot guld som det defensiva metallvalet. Silver kan bara ta igen om reflation sker och oljemarknaden blir stark igen.
