Institutioner hade olika val. Debatten om tillåtna och tillåtelselösa blockkedjor påverkade varje beslut.
Privata kedjor gav sekretess, reglering och kontrollerad avveckling. Offentliga kedjor gav sammansättning, likviditet och öppen infrastruktur. Den 19 mars 2026 visar data att svaret redan finns. Nästan 16 miljarder USD i distribuerat RWA-värde finns på Ethereum.
Permissioned och Permissionless Blockchain-debatten får verkliga siffror
Det finns två typer av tillgångsvärde på kedjan. Förståelsen av skillnaden är viktig för debatten om tillåtna och tillåtelselösa blockkedjor.
Distribuerade tillgångar använder blockkedjan som ett distributionslager där investerare kan teckna, äga och hantera sina tillgångar via egna plånböcker. Dessa tillgångar kan överföras och integreras med utlåningsprotokoll och decentraliserade börser (DEX). Representerade tillgångar använder blockkedjan som register för öppenhet och avstämning, men investerare kan inte överföra eller distribuera dessa.
Den 19 mars 2026 visar rwa.xyz att Ethereum leder med nästan 16 miljarder USD i distribuerat värde. BNB Chain har 3,2 miljarder USD och Solana har 1,8 miljarder USD. Tokeniserade fonder som statsskuldväxlar, obligationer och penningmarknadsfonder drev största delen av den tillväxten. Men nu kommer det viktiga!
Canton dominerar bland representerade tillgångar med 352 miljarder USD. Det är mycket mer än Ethereums 16 miljarder USD. Men det beloppet visar inte inflöden eller kapital som investerare äger. Det är institutionellt register på ett slutet nätverk.
Sandy Kaul, chef för innovation på Franklin Templeton, gav en exklusiv kommentar till BeInCrypto om detta ämne utan att nämna någon särskild privat blockkedja.
“Jag tror starkt att privata blockkedjor inte kommer att vara en del av framtidens ekosystem. När du ser på en privat blockkedja bygger vanligtvis 50 eller 60 personer den. Ett företag driver allt och ansvarar för alla transaktioner,” sa hon.
Hennes åsikt går rakt på kärnan i frågan om tillåtna och tillåtelselösa blockkedjor.
Canton har 13 supervalidatorer. Ethereum har fler än 10 000 noder. Skillnaden i säkerhet och decentralisering mellan privata och offentliga nätverk är mycket stor, inte bara lite.
Alla stora tokeniserade fonder på Ethereum är tillståndspliktiga – och det är poängen
Rwa.xyz översikten på Ethereum förklarar varför de distribuerade värdena samlas på offentliga system. BlackRock BUIDL har ett aktivt börsvärde på 785 miljoner USD. WisdomTree Treasury Money Market har 619 miljoner USD. BlackRock USD Institutional (BUIDL-I) har 481 miljoner USD. Även Fidelity, Ondo och Superstate har miljoner på Ethereum.
Alla är märkta som tillåtna tillgångar där plånböcker måste godkännas och KYC (identifiering av kunden) krävs. Reglerade värdepapper kräver KYC. Det kan man inte kompromissa om.
Men institutioner behöver också global likviditet, avveckling dygnet runt samt möjlighet för andra att bygga kring deras produkter utan tillstånd. Endast ett tillåtelselöst grundlager ger allt detta.
På BeInCrypto Expert Council-panelen betonade Matt Hougan, investeringschef på Bitwise Asset Management, det som kan förändra även nuvarande begränsningar:
“Jag tror att tillåtelselös, öppen blockkedje-arkitektur vinner, särskilt om vi kan ha AML-KYC med zero-knowledge proofs. Världen vill vara i ett öppet ekosystem. Så har teknik oftast utvecklats över tid.”
Han tillade också:
“Vi får se fler tillåtna försök eftersom institutioner bara doppar tårna i vattnet. Det kräver trygghet att gå längre. Men i grunden tror jag på tillåtelselöst.”
Geoff Kendrick, global chef för digitala tillgångsanalyser på Standard Chartered, höll med i samma panel:
“Jag håller med Matt om att tillåtelselöst vinner på lång sikt. Och faktiskt, jag tror att Ethereum troligen vinner närmaste tiden när TradFi engagerar sig.”
Även de som bygger privata kedjor ser denna förändring.
R3 Corda, som har över 10 miljarder USD i tokeniserade RWA på tillåtna nätverk med HSBC och Bank of America, meddelade ett samarbete med Solana 2025, troligen för att få tillgång till offentlig likviditet.
Kaul säger i en intervju med BeInCrypto samma sak som R3:s nya riktning visar. Hon säger:
”Jämför det med en publik kedja som Ethereum eller Solana. Ethereum har över 4 000 utvecklare och betalar ut belöningar vid buggar för att fler ska hitta säkerhetsbrister. Med över 10 000 olika noder som verifierar transaktioner behöver du 51% enighet för att godkänna data. Sannolikheten för en falsk transaktion är mycket lägre eftersom det krävs extremt mycket decentralisering för att manipulera nätverket.”
Utfärdandet ökar. Fler migrerar nu också. Men kapitalet som finns i tillståndsgivna tokens på öppna nätverk är bara halva bilden. Den andra halvan handlar om det kapitalet faktiskt används i DeFi. Aave Horizon är experimentet som just nu testar det.
Horizon visar att hybridmodellen fortfarande är ny
Aave Horizon testar om hybrida modeller fungerar på protokollnivå. Det gör att institutioner kan låna mot RWA-säkerheter med tillstånd, samtidigt som alla kan låna ut stablecoins utan tillstånd. Allt sker på Ethereum. Idén är bra, men de första siffrorna visar en mer komplicerad verklighet.
Aaves öppna protokoll har ungefär 42 miljarder USD i TVL (totalt låst värde) enligt DefiLlama i mars 2026. Horizon, som är den tillståndsgivna RWA-delen av samma protokoll, nådde cirka 600 miljoner USD i marknadsstorlek i december 2025 men har sjunkit till 350 till 400 miljoner USD. Horizon står alltså för mindre än 1% av Aaves totala TVL, trots att produkten är framtagen särskilt för institutioner.
Dune Analytics-data från @entropy_advisors och @mrvega14 visar att inflödet av säkerheter minskade från ungefär 300 miljoner USD mot slutet av 2025 till 141 miljoner USD i februari 2026. Superstate Crypto Carry Fund (USCC) står för 123 miljoner USD av detta, vilket betyder att ett enda produkt står för nästan 87% av alla kvarvarande säkerheter.
Janus Hendersons treasuryprodukt (JTRSY) och US Yield Coin (USYC) har båda sjunkit till noll. Aktiva adresser nådde över 70 per dag i oktober 2025 och ligger nu på 20 till 30 i snitt. Utlånad likviditet toppade vid 200 miljoner USD i januari 2026, men minskar nu.
Aaves öppna protokoll hanterar biljonbelopp. Deras tillståndsgivna RWA-lager försöker fortfarande hitta sin plats. Men det faktum att institutionellt kapital rör sig in i DeFi-protokoll på Ethereum, istället för till privata register, visar åt vilket håll utvecklingen går. Debatten om tillståndsgivna mot öppna blockkedjor har redan fått en tydlig vinnare räknat i siffror. Kapitalet finns där.
