Silver har fallit med ungefär 50 % sedan rekordet i januari, men First Majestic Silver (AG) visar ändå rekordomsättning, rekordmycket pengar och höjd utdelning. En femstjärnig analytiker tycker att aktien är värd mycket mer, och nämner aldrig silverpriset i sin analys.
Orsaken är tajmingen. Gruvbolagen säljer till kvartalets genomsnittspris. First Majestic fick därför in pengar när priset var högt, även om metallen föll senare under perioden.
Analytiker höjde riktkurser när silver föll
När silver nådde nästan 121,62 USD per uns den 29 januari, såg det oslagbart ut. Sedan föll det med ungefär 50 % under sommaren, vilket är vanligt när marknaden vänder ner efter en snabb uppgång.
Vill du ha fler insikter som denna? Registrera dig för redaktören Harsh Notariyas dagliga nyhetsbrev här.
Analytiker gjorde tvärtom med First Majestic. Samtidigt som silverpriset föll, höjde de sina riktkurser för aktien från 22 USD till 27 USD, trots att aktien nådde en ny lägsta nivå för 2026.
H.C. Wainwrights Heiko Ihle höjde sin riktkurs till 27 USD från 26 USD den 31 juli, samma dag som aktien låg som lägst på 15,03 USD. Det innebär en möjlig ökning på 80 %. Trots att aktien nu gått upp till runt 17,50 USD, återstår 54 % upp till målet.
Ihle värderade bolaget, inte metallen. Det gjorde de flesta av hans branschkollegor också, även om Scotiabank låg neutrala på 22,50 USD samtidigt som BMO rekommenderade köp på 24,87 USD.
Rekordhöga pengar mitt under kraschen
Second quarter för First Majestic, rapporterat 30 juli, slog rekord på nästan alla punkter. Omsättningen blev 415,5 miljoner USD, vilket är mer än 50 % högre än året före. Den justerade vinsten (EBITDA) mer än dubblerades till 257,1 miljoner USD.
Fritt kassaflöde steg till 194,6 miljoner USD, kassan ökade till rekordhöga 1,25 miljarder USD och bolaget ökade utdelningen med 217 %.
Detta är själva poängen med paradoxen.
Aktien föll med cirka 45 % från toppnoteringen i februari samtidigt som dessa siffror slog rekord. Det beror på att marknaden fokuserade på den fallande metallen, inte på bolagets ökande likvida medel.
Varför gruvbolagen rör sig mer än metallen
Silvergruvor har stor rörelsehävstång. Deras totala kostnad (AISC) är i stort sett fast på kort sikt. Därför påverkar prisändringar i metallen vinstnivån direkt.
Det fungerar åt båda hållen. Därför föll de här aktierna mer än silverpriset när marknaden gick ner. Samma sak märktes i onsdags. Silver steg med cirka 4 %, medan silvergruvefonden (SIL) gick upp med 6,6 % och First Majestic steg 6,8 % när metallpriset gick tillbaka över 61 USD per uns.
Optionshandlare satsar också på silverprishöjningen. First Majestics put-call-kvot, som jämför negativa med positiva positioner, har sjunkit till 0,22 från cirka 0,96 runt juli-rapporten. Det visar tydligt att fler tror på uppgång.
Samtidigt är den förväntade volatiliteten låg, så de här satsningarna betalar inte extra för en stor uppgång.
Fällorna som kan vända silveraktien nedåt
Det finns fortfarande svagheter i det positiva argumentet. Trots rekord bokförde bolaget ett justerat resultat på cirka 0,21 USD per aktie, vilket var lägre än analytikernas förväntningar på ungefär 0,26 USD. Dessutom har konkurrenten Hecla (HL) visat att deras snittpris sjönk jämfört med föregående kvartal. Försprånget för First Majestic kom från årsjämförelsen, men det effekten håller redan på att försvinna.
Den närmaste risken är makroläget. Uppgången i onsdags kom efter att siffrorna för nya privatanställningar låg på bara 44 000 i juli, jämfört med väntat 70 000. Därför blir fredagens jobbrapport, där ekonomerna räknar med 80 000, ett riktigt test.
Om siffran är hög drar investerarna tillbaka sina satsningar, och mycket av uppgången försvinner.
Metallen har ändå ett bra läge just nu. Silver Institute förutspår nytt rekord i underskott för 2026, för sjätte året i rad. Eftersom gruvbolag använder kvartalets snittpris, påverkar silverprisets uppgång i slutet av juli direkt resultatet för tredje kvartalet. Därmed fortsätter pengarna att komma in om silverpriset håller sig uppe. Första indikatorn får vi när Pan American Silver (PAAS), en annan stor spelare, rapporterar den 12 augusti.
