Ett nytt arbetsdokument från Internationella valutafonden (IMF) visar att dollarstablecoins kan förstärka valutakapplöpningar i ekonomier som försvarar en för hög fast växelkurs. Stablecoins förvandlar splittrade parallellmarknadspriser till en gemensam signal som gör att hushåll kan lämna samtidigt.
IMF-forskaren Brandon Joel Tan beskriver en situation som beror på staten. Stablecoins ökar välfärden under lugna perioder, men förvärrar krisrisken när en peg blir mycket fel, enligt rapporten.
Hur stablecoins förvandlar brist till offentlig signal
När en regering har en officiell kurs som skiljer sig från marknadsnivån ransonerar de utländsk valuta. Därför vänder sig köpare till parallella marknader för USD.
Dessa marknader är splittrade. Gatuhandlare, mäklare och banker erbjuder olika priser, och inget pris visar den verkliga bristen. IMF-forskningen visar att stablecoins ändrar detta.
Ett token kopplat till USD som Tether (USDT) handlas mot lokal valuta på börser. Det priset är synligt och uppdateras hela tiden, så det blir en vanlig referens för parallella USD.
Bättre prisinformation hjälper hushåll att skydda sig. Men samma offentliga pris kan samordna en flykt, eftersom alla reagerar på samma siffra samtidigt.
“Stablecoins har en effekt som varierar med situationen. De ger bättre tillgång till utländsk valuta och kan förbättra fördelning genom att göra tron om felkurser mer informativ. Men samma offentliga pris kan också samordna valutakapplöpningar genom att synkronisera människors åsikter och handlingar,” enligt sammanfattningen.
Bolivia visar skiftet. Centralbanken tog bort begränsningarna för transaktioner med virtuella tillgångar i juni 2024. Sådana transaktioner i finansiella systemet ökade då tolv gånger mellan juli 2024 och maj 2025.
Kursen mellan USDT och boliviano blev då vardaglig referens för parallella USD. Centralbanken började till och med publicera USDT-priser på sin webbplats.
Följ oss på X för att få de senaste nyheterna direkt
Vad modellen visar och vad Tan rekommenderar
Tan simulerar tre ekonomier för att visa effekten. Han jämför tre modeller. Den första har bara kontantmarknad. Den andra har stablecoin-marknad som bara minskar åtkomstkostnader. Den tredje skärper även det offentliga priset.
Genomsnittlig krisrisk ökar från 3,9 % i kontantekonomin till 7,4 % i stablecoinekonomin. Vid störst obalans stiger den från 4,8 % till 12,9 %.
Skillnaden mellan andra och tredje ekonomin är Tans huvudpoäng. Billigare åtkomst gör flykten enklare att genomföra. Ett exakt offentligt pris gör också samordning lättare, och samordningen ökar risken mest.
Välfärden visar två sidor. Vinsten når som högst ca 1,2 % under lugna förhållanden. Men den blir negativ när obalansen passerar ca 0,59. Den når -6,3 % vid extremt läge.
Därför säger Tan att breda begränsningar kan vara regressiva, eftersom de tar bort en billig USD-lösning för hushåll utan bank. Samtidigt betonar han att regler för stablecoins inte kan ersätta ekonomisk anpassning.
“Modellen visar en flexibel strategi: bevara billig åtkomst i normala tider och använd tillfälliga, riktade åtgärder vid stora eller samordnade utflöden när obalansen är hög,” säger han.
IMF:s arbetsdokument återspeglar författarens forskning, inte institutionens officiella syn. Analysen ger ändå stöd i en pågående regleringsdebatt när regeringar tar fram regler för stablecoins.
Prenumerera på vår YouTube-kanal för att höra ledare och journalister dela med sig av expertanalyser
