Digital kredit fick sin första riktiga stresstest den här veckan när MicroStrategy STRC preferensaktie rasade, vilket fick kritiker att säga att tillgångsklassen med Bitcoin-stöd är död.
Bitcoin (BTC) har fått höra liknande dödsförklaringar flera gånger tidigare. Men nu visar data på blockkedjan något annat, eftersom nätverksaktiviteten har ökat till högsta nivåerna på flera år även om priset går ner.
Vad digital kredit faktiskt betyder
Digital kredit är en ny sorts värdepapper som ger inkomst och har stöd i Bitcoin. Företag som äger stora reserver av Bitcoin ger ut strukturerade produkter, till exempel preferensaktier och konvertibla skuldebrev.
De använder pengarna för att köpa mer Bitcoin. Målet är enkelt. På lång sikt ska Bitcoin stiga mer än vad utdelning och ränta på produkterna kostar.
Strategy, tidigare MicroStrategy, är det tydligaste exemplet med sin STRC preferensaktie. STRC har nominellt värde 100 USD och ger en hög, rörlig avkastning på cirka 12% per år.
När aktierna handlas till eller över sitt nominella värde, ger Strategy ut fler aktier och köper Bitcoin för pengarna. På så sätt förvandlar STRC-efterfrågan till Bitcoin i företagets balansräkning.
Strategy beskriver hela processen på ett enkelt sätt. De kallar bitcoin för digitalt kapital, STRC för digital kredit och vanliga aktier för digitalt eget kapital. Idén lockade investerare som ville ha Bitcoinexponering men slippa hålla kryptovaluta själv.
De får en stabil avkastning medan Strategy tar prisrisken.
Konvertibla skuldebrev och andra preferensaktier fungerar på samma sätt. De lånar mot framtida vinster i Bitcoin för att köpa mer Bitcoin i dag.
Mellan 2025 och 2026 blev sådana produkter en stor källa för ny efterfrågan på Bitcoin. STRC-kopplade köp finansierade mer bitcoin än spot-ETF:er under samma period.
Första riktiga stresstestet
Kritiker kallade digital kredit död den här veckan och delvis hade de rätt. STRC marknadsfördes som ett sätt att få Bitcoinexponering med mindre svängningar.
Men den föll under sitt nominella värde. Preferensaktien sjönk till ett dagslägsta runt 82 USD, ungefär 18% under 100 USD.
Flera faktorer pressade samtidigt. Tillgångsklassen är mindre än ett år gammal och belånade STRC-positioner löses upp när Bitcoin försöker hitta botten. Kapital tävlar också om AI-noteringar och flera börsintroduktioner samtidigt.
Den bredare marknaden visar liknande svaghet. Det totala värdet i Decentralized Finance (DeFi) sjönk från cirka 170 miljarder USD i oktober 2025 till runt 72 miljarder USD nu.
Det betyder en minskning på mer än 55% och visar att många flyr risk. Försäljningstrycket på STRC kom inte ensamt. Strukturen förstärkte också sig själv. Eftersom STRC handlas under sitt nominella värde har Strategy pausat nya aktieförsäljningar via sitt marknadsprogram.
Det gör att de inte kan köpa mer Bitcoin, vilket är grunden för modellen. En hög rörlig utdelning, som skulle skydda nominellt värde, upplevs nu som ett varningstecken istället för en belöning.
Konkurrerande preferensprodukter med ännu högre avkastning har också lockat bort kapital. Tillsammans förklarar dessa anledningar varför kritiker använder ordet död. Men dödsförklaringen är nog för tidig. Analytikern @therationalroot tycker att misslyckande är väldigt osannolikt här.
Strategy har nog med kontanter för att betala utdelning i minst sju månader. Deras Bitcoinreserv kan täcka samma utdelningar i flera decennier.
Marknaden reagerade ändå på en sak. I slutet av maj sålde Strategy en liten del bitcoin för att betala ut STRC för första gången. Försäljningen var liten jämfört med hela innehavet. Men det ökade oron över att modellen inte klarar ett stort prisfall i Bitcoin.
Detta är fortfarande första riktiga nedgången för denna tillgångsklass som bara funnits i ett år. Bitcoin har kallats död i varje kraftig björnmarknad och har alltid kommit tillbaka.
Bitcoins nätverk visar motsatsen
Medan digital kredit har det tufft, visar Bitcoin-nätverket motsatsen till dött. CryptoQuant Network Activity Index gick över sin trend för första gången sedan mitten av 2024.
Indexet har stigit sedan januari 2026 och har hållit sig över trendlinjen sedan slutet på mars. Därför blir skillnaden tydlig – nätverksaktivitet ökar även om priset går ner.
Indexet mäter hur mycket nätverket används, från transaktionsvolym till antal aktiva adresser. Om det ligger över trenden pekar det på verklig tillväxt, inte på en tyst kedja.
Antal dagliga transaktioner och snitttransaktioner per block är nära rekordnivåer. Men det finns viktiga detaljer att notera där.
Transaktioner under 0,01 BTC står nu för cirka 80 % av den dagliga aktiviteten, jämfört med under 50 % år 2023. Mycket av ökningen beror på OP_RETURN som kopplas till Runes och Ordinals-inskriptioner.
OP_RETURN låter användare lägga till små datadelar i en transaktion. Token- och inskriptionsprojekt använder detta mycket. De skapar många transaktioner med lågt värde istället för stora ekonomiska överföringar.
Den skillnaden är viktig när man tolkar ökningen. Ett upptaget nätverk betyder inte att det flyttas mer värde.
Mempoolen har nu flest transaktioner sedan slutet på februari 2025. Trängseln finns mest bland de avgiftsnivåer med låg transaktionsavgift.
Långvarig icke-finansiell aktivitet kan med tiden höja avgifterna för ekonomiska transaktioner. Kärnsignalen är ändå tydlig, och kedjan är mer aktiv än på flera år. Michael Saylor säger också att efterfrågan är stark.
En puls, inte ett farväl
Bitcoin handlas nära 62 400 USD, ned cirka 3 % idag och långt från sina toppar. Både digital kredit och Bitcoin-nätverket har man tidigare räknat ut.
Tidpunkten säger mycket. Tvivlen på digital kredit växte just när Strategy preferensaktier sjönk under nominellt värde.
On-chain-siffrorna visar något annat än pessimism. Ett så aktivt nätverk passar sällan en döende tillgång. Skillnaden mellan pris och aktivitet är viktig att följa. Sjunkande priser och stigande aktivitet håller sällan ihop länge.
Data visar att båda fortfarande lever. Om STRC åter når nominellt värde och aktiviteten fortsätter öka avgör om detta blir en botten eller en varningssignal.
